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Shay Boloor

全力以赴第四次工業革命 |首席市場策略師 @FuturumEquities |房東@Stocktwits和@TheBoysInvest |不是投資建議

關於AI交易的所有信息我們不再處於“AI功能”週期；我們正處於AI經濟中。第一階段是供應——GPU、工廠、腳手架。第二階段是利用——將資本支出轉化為代幣、任務和結果。爭論的焦點不再是“誰擁有最好的模型”，而是“誰擁有智能變現的計量點”。 $NVDA的業績並沒有爆炸性增長，但信號很明確：Blackwell已經佔據了數據中心的一半，網絡幾乎翻了一番，而CUDA仍然是默認選擇。增長可能會正常化，但護城河並沒有消失。在這個規模下，即使是許可證的批准也能在不觸及核心論點的情況下影響數十億。 $MSFT的Azure增長重新加速，即使OpenAI的獨佔性有所放鬆，因為推理是超大規模雲服務商真正關心的混合轉變。資本支出預計在9月前將增加50%以上，RPO持續上升，當內部建設不足時，微軟從新雲中租用時間以達到容量。這就是$NBIS的重要性。170億美元的Azure合同並不是GPU租賃的炒作——它是基於項目債務和現金流的保留、SLA支持的容量融資。在Vineland，經濟效益從每100MW約5億美元的年經常性收入躍升至接近12億美元，配備Blackwell/H200機架和液冷系統。微軟的背書使Nebius成為AI工廠領域與$CRWV的同類。 $IREN從另一個角度證明了這一模型：12億美元的年化收入，10倍的EBITDA增長，以及來自$BTC經濟的5億美元現金支持轉型而不稀釋。他們已經擴展到810MW，正在建設像Horizon 1和Sweetwater這樣的液冷校園，並且已經在多年合同下租用了GPU。憑藉3GW的可再生能源和NVIDIA的優先合作伙伴地位，Iren按時交付集群並立即實現貨幣化。 $GOOGL剛剛經歷了其第一個季度，AI成為了整個堆棧的貨幣化引擎。搜索回到了兩位數的增長，AI概述推動了超過10%的查詢，Gemini 2.5現在的月活躍用戶超過4.5億，AI模式已經擁有超過1億用戶。雲服務的收入加速至140億美元（同比增長32%），利潤率超過20%，積壓訂單上升38%至1060億美元，而YouTube增長了13%，短視頻的每小時觀看收益率更高。這不再僅僅是一家廣告公司——它是在代幣、模型和基礎設施上的公用事業定價。如果智能是新的GDP，那麼推理就是稅收——而$AVGO擁有計量器。100億美元的XPU獎勵是全套機架打包，捆綁了定製硅、HBM和以太網以實現時間到達容量。XPUs現在驅動著他們大部分的AI半導體組合，每個新集群都擴展了網絡和軟件年金。就像博通在大規模推理中徵稅一樣，$ALAB正在成為機架內的收費站——其Aries、Taurus和Scorpio連接芯片讓GPU、內存和加速器能夠相互通信。隨著集群變得更密集，計量器的範圍也在擴大：博通在系統級別收取費用，Astera Labs在通道級別收取費用。本季度並沒有證明$TSLA已經從物理AI中獲利——它仍然通過銷售汽車和能源賺錢。但主題背景剛剛向特斯拉傾斜。NVIDIA稱之為“物理AI的時代”，博通展示了推理如何擴展到機架，Oracle將數據保管重新定義為AI工作負載的控制點。機器人出租車或Optimus尚未有收入線，這就是市場仍然將特斯拉視為1萬億美元初創公司的原因。但S曲線的設置看起來很熟悉：這是唯一一家擁有全球車隊生成數十億真實數據點、垂直整合的自主堆棧和共享相同神經網絡的人形程序的大型公司。這就是我為何不斷傾向於“代理平臺”視角的原因。第一階段獎勵任何能夠交付硅和腳手架的人。第二階段則是關於誰擁有代理需要以機器速度操作的控制點。$CRWD是實時檢測的安全層。$NET在邊緣執行政策。$PLTR將模型連接到國防和企業的工作流程中。$SNOW將數據液化，以便代理可以採取行動，而$MDB則作為應用程序所需的內存層。所以，不，這並不是“太晚了”。本季度並沒有結束AI交易或證明這個週期有多成熟——它證明了我們仍然處於早期階段。重心正在從試點轉向生產，瓶頸顯而易見：計算、能源、帶寬和控制平面。我全力以赴。