Jeg ville gi alle noe meningsfullt, en gave... Dette kommer fra Global Macro Investor (GMI) og en dyp, langvarig forskningsbase utviklet av @RaoulGMI og meg. Mange av dere kjenner allerede til The Everything Code, som er vårt rammeverk for å forstå makrolandskapet og hvorfor store sentralbanker devaluerer valutaene sine for å håndtere aldrende demografi og overveldende gjeldsbyrder. Jeg kaller dette en gave fordi disse fire diagrammene, selv om de bare skraper i overflaten av The Everything Code, gir deg det store bildet du faktisk trenger i øyeblikk som dette. De hindrer deg i å gå deg vill i hver Bitcoin-tilbakegang og forklarer hvorfor Raoul og jeg aldri får panikk, selv når, for å låne et av uttrykkene hans, alle oppfører seg som aper som kaster bæsj på hverandre. Når du forstår The Everything Code, slutter du å handle med kortsiktig støy og utvider tidshorisonten din. Du kan ikke glemme det. Utgangspunktet er det vi kaller Den magiske formelen: BNP-vekst = befolkningsvekst + produktivitetsvekst + gjeldsvekst. Befolkningsvekst og produktivitetsvekst har falt i flere tiår. Gjeldsvekst er det eneste som fyller gapet. Den private sektoren har avskrevet gjeld siden 2008, hovedsakelig husholdninger, men gjeldsnivået ligger fortsatt rundt 120 % av BNP. Den offentlige sektoren ligger omtrent på samme nivå. Her er problemet... Hvis staten har gjeld på 100 % av BNP og privat sektor sitter på ytterligere 100 %, og for enkel matematikk kaller vi rentene 2 % selv om de egentlig er nærmere 4 %, så blir hele den 2 % trendveksten i økonomien konsumert av å betjene privat gjeld. Det er en fullstendig uproduktiv bruk av BNP. Og så er det spørsmålet om offentlig gjeld. Det er rett og slett ikke nok organisk vekst til å dekke den eksisterende gjeldsbyrden. For å forstå hvorfor denne dynamikken vedvarer, trenger du demografi. Fødselsratene nådde toppen på slutten av 1950-tallet og har gått ned siden. Dette viser seg omtrent seksten år senere i arbeidsstyrkens deltakelsesrate når hver generasjon kommer inn i arbeidsstyrken (diagram 1). Det betyr at deltakelsen i arbeidsstyrken ikke kommer til å øke med det første. Den er satt til å fortsette å drive lavere. Dette er et strukturelt problem. Aldrende befolkninger, fallende fødselsrater og raskt økende automatisering gjør bakgrunnen enda mer deflatorisk. KI og robotikk erstatter mennesker i stor skala, og vi er bare i begynnelsen. Dette forsterker behovet for kontinuerlig stimulans for å holde systemet i gang. Med svak befolkningsvekst og treg produktivitet er den eneste måten å holde BNP voksende på gjennom gjeld. Nå blir det interessant... Veksten i statsgjelden motvirker fullstendig den demografiske nedgangen, og beslutningstakere vet nøyaktig hva de gjør (diagram 2). Og hva skjer videre? All gjeldsvekst over BNP blir monetisert (diagram 3). I bunn og grunn har magiske penger siden 2008 i praksis betalt rentene. Regjeringer utsteder ny gjeld for å dekke gamle renter, og når rentene faller nok, absorberer sentralbankene den på balansen. Så for å oppsummere, er det demografi som driver nedgangen i arbeidsstyrken. Regjeringer kompenserer denne nedgangen med mer gjeld. Denne gjelden blir til slutt monetisert gjennom kvantitative lettelser (QE)-lignende operasjoner, ikke alltid direkte av Fed, men gjennom det koordinerte økosystemet mellom Fed, finansdepartementet og banksystemet. Og bunnlinjen er at det fortsatt er en enorm vegg av interesser som må monetiseres, langt mer enn BNP noen gang kan dekke. Likviditet er bokstavelig talt det eneste spillet i byen. Og hva blomstrer i en verden med evig fornedring? Bitcoin (diagram 4). Jeg vet at denne korreksjonen har vært smertefull, men det er en del av reisen. Disse periodene føles brutale i øyeblikket, så forsvinner de og trenden fortsetter. Dette skal også gå over... For å sitere Walter White fra Breaking Bad, senere gjentatt av @LynAldenContact, stopper ingenting dette toget. MOAR COWBELL (likviditet) = tallet øker over tid. Zoom ut og vær mer selvsikker...

Plutselig er alle tilbake til å diskutere hvem de skal slutte å følge, fordi hele dette rommet har vendt seg mot seg selv igjen, så her er mitt syn... Jeg pleier vanligvis å slutte å følge kontoer som pumper ut visninger når alt går opp, og så forsvinner de i det øyeblikket det går ned, akkurat når fellesskapet trenger dem mest. De fleste trekker seg tilbake fordi de ikke vil bli latterliggjort. Jeg skjønner det. Ingen av oss gjør det. Men hvis du er med i dette spillet, følger det med. Du må lære deg å ta slagene...   Jeg har gjort dette lenge. Jeg har hatt mer rett enn feil gjennom årene, men jeg har også hatt min del av dårlige meninger. Det er markedets natur. De ydmyker alle. Hvis du ikke liker disse innsiktene, slutt å følge. Enkel. Det som teller, er å ha mot til å stå opp, være modig og være modig når andre er redde. Det er slik du faktisk stiller opp for fellesskapet når det virkelig gjelder.   Akkurat nå er det nesten ingen som vil ta en utsikt. Alle har hodet begravd i sanden, og en optimistisk argumentasjon er det siste noen vil høre. Når markedet faller slik, blir det nesten umulig å skille signal fra støy fordi hver fortelling konkurrerer om emosjonell båndbredde. Det er nettopp derfor jeg poster dette. Det er ikke en avgjørelse og det er ikke en mening. Det er fakta. Objektivt, ikke subjektivt, er det vi trenger akkurat nå. Dette markedet er oversolgt, men bunnene tar tid å dannes (diagram 1). Når du ser tilbake på tidligere oversolgte forhold, har banen med minst motstand i gjennomsnitt vært høyere etter de siste fem gangene Bitcoins RSI falt under 30 siden dette bullmarkedet startet i fjerde kvartal 2022 (diagram 2). Viktig merknad: Hvis du tror bullmarkedet er over og vi går inn i tolv måneder med smerte, er ikke disse diagrammene for deg. Gå videre...

Empire Manufacturing Survey, den første av de store regionale PMI-ene i USA som rapporterte for november, overrasket oppover mandag med 18,7 mot 5,8 forventet og opp fra 10,7 forrige måned.   Vi venter fortsatt på resten, men jeg har påpekt i MIT at en oppgradering sannsynligvis var på vei etter at noen av de fremtidsrettede undersøkelsesinterne strukturene begynte å bli høyere for noen måneder siden... Dette er den første reelle bekreftelsen på at tiltaket nå er i gang. Dette er interessant fordi Bitcoin, som handles til rundt 91 000 dollar, priser det en ISM på omtrent 46,3, noe som betyr at det allerede er mye dårlig informasjon i prisen...