Quería dar a todos algo significativo, un regalo... Esto proviene de Global Macro Investor (GMI) y de un profundo y prolongado cuerpo de investigación desarrollado por @RaoulGMI y por mí. Muchos de vosotros ya conocéis The Everything Code, que es nuestro marco para entender el panorama macroeconómico y por qué los principales bancos centrales están devaluando sus monedas para gestionar el envejecimiento demográfico y las abrumadoras cargas de deuda. Llamo a esto un regalo porque estos cuatro gráficos, aunque solo rascan la superficie de El Código de Todo, te ofrecen el contexto general que realmente necesitas en momentos como este. Evitan que te pierdas en cada retirada de Bitcoin y explican por qué Raoul y yo nunca entramos en pánico, incluso cuando, por usar una de sus expresións, todos actúan como monos tirándose caca unos a otros. Una vez que entiendes El Código de Todo, dejas de operar con ruido a corto plazo y amplías tu horizonte temporal. No puedes dejar de verlo. El punto de partida es lo que llamamos La Fórmula Mágica: Crecimiento del PIB = crecimiento de la población + crecimiento de la productividad + crecimiento de la deuda. El crecimiento poblacional y el crecimiento de la productividad llevan décadas disminuyendo. El crecimiento de la deuda es lo único que cubre ese vacío. El sector privado ha ido desapalancándose desde 2008, principalmente los hogares, pero los niveles de deuda siguen rondando el 120% del PIB. El sector público se sitúa aproximadamente al mismo nivel. Aquí está el problema... Si el gobierno tiene una deuda al 100% del PIB y el sector privado tiene otro 100%, y para hacer cálculos sencillos llamamos tipos 2% aunque en realidad estén más cerca del 4%, entonces toda la tendencia del 2% de crecimiento económico se está consumiendo por el servicio de deudas del sector privado. Eso es un uso completamente improductivo del PIB. Y luego está el tema de las deudas del sector público. Simplemente no hay suficiente crecimiento orgánico para cubrir la carga de deuda actual. Para entender por qué persiste esta dinámica, necesitas datos demográficos. Las tasas de natalidad alcanzaron su máximo a finales de los años 50 y han ido disminuyendo desde entonces. Esto se refleja unos dieciséis años después en la tasa de participación en la fuerza laboral, a medida que cada generación entra en el mercado laboral (gráfico 1). Eso significa que la tasa de participación en la fuerza laboral no va a aumentar pronto. Está configurado para seguir derrapando más bajo. Esto es un problema estructural. El envejecimiento de la población, la caída de la natalidad y la rápida expansión de la automatización hacen que el trasfondo sea aún más deflacionario. La IA y la robótica están reemplazando a los humanos a gran escala, y nosotros solo estamos al principio. Esto refuerza la necesidad de un estímulo continuo para mantener el sistema funcionando. Con un crecimiento demográfico débil y una productividad lenta, la única forma de mantener el PIB en crecimiento es a través de la deuda. Aquí es donde se pone interesante... El crecimiento de la deuda pública compensa completamente el declive demográfico y los responsables políticos saben exactamente lo que hacen (gráfico 2). ¿Y qué ocurre después? Todo crecimiento de la deuda que supere el PIB se monetiza (gráfico 3). Básicamente, desde 2008, el dinero mágico ha estado pagando los intereses. Los gobiernos emiten nueva deuda para cubrir intereses antiguos y, una vez que los tipos bajan lo suficiente, los bancos centrales la absorben en sus balances. Para concluir, la demografía es la que impulsa el descenso de la fuerza laboral. Los gobiernos compensan ese descenso con más deuda. Esa deuda acaba monetizándose mediante operaciones tipo flexibilización cuantitativa (QE), no siempre directamente por la Fed, sino a través del ecosistema coordinado de la Fed, el Tesoro y el sistema bancario. Y la conclusión es que todavía hay un enorme muro de interés que necesita ser monetizado, mucho más de lo que el PIB podrá cubrir jamás. La liquidez es literalmente el único juego disponible. ¿Y qué prospera en un mundo de degradación perpetua? Bitcoin (gráfico 4). Sé que esta corrección ha sido dolorosa, pero forma parte del camino. Estos periodos se sienten brutales en el momento, luego se desvanecen y la tendencia vuelve a aparecer. Esto también pasará... Para citar a Walter White de Breaking Bad, que luego repitió @LynAldenContact, nada detiene este tren. MÁS COWBELL (liquidez) = aumento del número con el tiempo. Haz zoom atrás y sé más alcista...

De repente, todos vuelven a debatir a quién dejar de seguir porque todo este espacio se ha vuelto a girar contra sí mismo una vez más, así que aquí va mi opinión... Normalmente dejo de seguir cuentas que producen visualizaciones cuando todo sube y luego desaparecen en cuanto las cosas se ponen bajo, justo cuando la comunidad más las necesita. La mayoría se echa atrás porque no quiere ser ridiculizado. Entiendo. Ninguno de nosotros lo hace. Pero si estás en este juego, viene con el territorio. Tienes que aprender a aguantar los golpes...   Llevo mucho tiempo haciendo esto. He tenido más razón que equivocación a lo largo de los años, pero también he tenido mi buena dosis de opiniones negativas. Esa es la naturaleza de los mercados. Humillan a todos. Si no te gustan estas ideas, deja de seguir. Sencillo. Lo que importa es tener el valor de levantarse, ser valiente y ser audaz cuando los demás tienen miedo. Así es como realmente te presentas para la comunidad cuando más importa.   Ahora mismo, casi nadie quiere tomar una vista. Todos tienen la cabeza enterrada en la arena y un argumento alcista es lo último que alguien quiere oír. Cuando el mercado cae así, se vuelve casi imposible separar la señal del ruido porque todas las narrativas compiten por el ancho de banda emocional. Por eso mismo estoy publicando esto. No es una decisión ni una opinión. Es un hecho. Lo que necesitamos ahora mismo es objetivo, no subjetivo. Este mercado está sobrevendido, pero los mínimos tardan en formarse (gráfico 1). Si miras atrás a las condiciones de sobreventa pasadas, la trayectoria de menor resistencia ha sido de media al alza tras las últimas cinco veces que el RSI de Bitcoin bajó de 30 desde que comenzó este mercado alcista en el cuarto trimestre de 2022 (gráfico 2). Nota importante: Si crees que el mercado alcista ha terminado y estamos entrando en doce meses de sufrimiento, estos gráficos no son para ti. Seguid adelante...

La Empire Manufacturing Survey, la primera de las principales PMI regionales de EE. UU. en informarse para noviembre, sorprendió al alza el lunes, situándose en 18,7 frente a 5,8 esperado y por encima de 10,7 el mes pasado.   Todavía estamos esperando el resto, pero he estado señalando en el MIT que probablemente se acercaría una recuperación después de que algunos de los internos de la encuesta prospectiva empezaran a subir hace unos meses... Esta es la primera confirmación real de que la medida ya está en marcha. Esto es interesante porque, con Bitcoin cotizando en torno a los 91.000 dólares, se está valorando un ISM de aproximadamente 46,3, lo que significa que ya hay muchas malas noticias en el precio...