Je voulais offrir à tout le monde quelque chose de significatif, un cadeau… Cela vient de Global Macro Investor (GMI) et d'un ensemble de recherches approfondies et de longue date développées par @RaoulGMI et moi-même. Beaucoup d'entre vous connaissent déjà The Everything Code, qui est notre cadre pour comprendre le paysage macroéconomique et pourquoi les grandes banques centrales dévaluent leurs monnaies pour gérer le vieillissement démographique et des niveaux d'endettement écrasants. J'appelle cela un cadeau car ces quatre graphiques, bien qu'ils ne fassent qu'effleurer la surface de The Everything Code, vous donnent le contexte global dont vous avez réellement besoin dans des moments comme celui-ci. Ils vous empêchent de vous perdre dans chaque correction de Bitcoin et expliquent pourquoi Raoul et moi ne paniquons jamais, même lorsque, pour emprunter l'une de ses expressions, tout le monde agit comme des singes se lançant des excréments les uns sur les autres. Une fois que vous comprenez The Everything Code, vous arrêtez de trader sur le bruit à court terme et élargissez votre horizon temporel. Vous ne pouvez plus le défaire. Le point de départ est ce que nous appelons La Formule Magique : Croissance du PIB = croissance de la population + croissance de la productivité + croissance de la dette. La croissance de la population et la croissance de la productivité ont diminué depuis des décennies. La croissance de la dette est la seule chose qui comble le vide. Le secteur privé s'est désendetté depuis 2008, principalement les ménages, mais les niveaux d'endettement sont toujours autour de 120 % du PIB. Le secteur public est à peu près au même niveau. Voici le problème… Si le gouvernement a une dette de 100 % du PIB et que le secteur privé en a une autre de 100 %, et pour simplifier les calculs, nous appelons les taux 2 % même s'ils sont en réalité plus proches de 4 %, alors toute la croissance tendancielle de 2 % de l'économie est consommée par le service des dettes du secteur privé. C'est une utilisation complètement improductive du PIB. Et puis il y a le problème des dettes du secteur public. Il n'y a tout simplement pas assez de croissance organique pour servir le fardeau de la dette existante. Pour comprendre pourquoi cette dynamique persiste, vous avez besoin de démographie. Les taux de natalité ont atteint un pic à la fin des années 1950 et ont diminué depuis. Cela se manifeste environ seize ans plus tard dans le taux de participation à la force de travail à mesure que chaque génération entre sur le marché du travail (graphique 1). Cela signifie que le taux de participation à la force de travail ne va pas augmenter de sitôt. Il est destiné à continuer de dériver vers le bas. C'est un problème structurel. Des populations vieillissantes, des taux de natalité en baisse et une automatisation en rapide expansion rendent le contexte encore plus déflationniste. L'IA et la robotique remplacent les humains à grande échelle, et nous ne sommes qu'au début. Cela renforce la nécessité d'un stimulus continu pour maintenir le système en fonctionnement. Avec une faible croissance de la population et une productivité stagnante, le seul moyen de maintenir l'expansion du PIB est par la dette. Maintenant, voici où cela devient intéressant… La croissance de la dette publique compense complètement le déclin démographique et les décideurs savent exactement ce qu'ils font (graphique 2). Et que se passe-t-il ensuite ? Toute croissance de la dette au-delà du PIB est monétisée (graphique 3). En gros, depuis 2008, l'argent magique a effectivement payé les intérêts. Les gouvernements émettent de nouvelles dettes pour couvrir les anciens intérêts, et une fois que les taux baissent suffisamment, les banques centrales l'absorbent dans leurs bilans. Donc, pour conclure, la démographie entraîne le déclin de la force de travail. Les gouvernements compensent ce déclin par plus de dettes. Cette dette finit par être monétisée par des opérations de type assouplissement quantitatif (QE), pas toujours directement par la Fed, mais à travers l'écosystème coordonné de la Fed, du Trésor et du système bancaire. Et le fait est qu'il y a encore un énorme mur d'intérêts qui doit être monétisé, bien plus que le PIB ne pourra jamais couvrir. La liquidité est littéralement le seul jeu en ville. Et que prospère dans un monde de dévaluation perpétuelle ? Bitcoin (graphique 4). Je sais que cette correction a été douloureuse, mais cela fait partie du voyage. Ces périodes semblent brutales sur le moment, puis elles s'estompent et la tendance reprend. Cela aussi passera… Pour citer Walter White de Breaking Bad, plus tard repris par @LynAldenContact, rien n'arrête ce train. MOAR COWBELL (liquidité) = le nombre augmente avec le temps. Prenez du recul et soyez plus optimiste…

Tout le monde est soudainement de retour à débattre de qui ne plus suivre parce que tout cet espace s'est encore retourné contre lui-même, alors voici mon avis… Je cesse généralement de suivre des comptes qui génèrent des vues quand tout monte et qui disparaissent dès que les choses tournent mal, juste au moment où la communauté a le plus besoin d'eux. La plupart prennent du recul parce qu'ils ne veulent pas être ridiculisés. Je comprends. Aucun de nous ne le souhaite. Mais si vous êtes dans ce jeu, cela fait partie du territoire. Vous devez apprendre à encaisser les coups...   Je fais cela depuis longtemps. J'ai eu plus de bonnes que de mauvaises analyses au fil des ans, mais j'ai aussi eu ma part de mauvaises prises. C'est la nature des marchés. Ils humilient tout le monde. Si vous n'aimez pas ces réflexions, ne suivez plus. Simple. Ce qui compte, c'est d'avoir le courage de se lever, d'être brave et audacieux quand les autres ont peur. C'est ainsi que vous vous présentez réellement pour la communauté quand cela compte le plus.   En ce moment, presque personne ne veut prendre position. Tout le monde a la tête dans le sable et un argument haussier est la dernière chose que quiconque veut entendre. Quand le marché chute comme ça, il devient presque impossible de séparer le signal du bruit car chaque récit se bat pour l'attention émotionnelle. C'est exactement pourquoi je publie cela. Ce n'est pas un appel et ce n'est pas une opinion. C'est un fait. Objectif, pas subjectif, c'est ce dont nous avons besoin en ce moment. Ce marché est survendu, mais les creux prennent du temps à se former (graphique 1). Quand vous regardez les conditions de survendu passées, le chemin de moindre résistance a en moyenne été à la hausse après les cinq dernières fois où le RSI de Bitcoin est tombé en dessous de 30 depuis le début de ce marché haussier au T4 2022 (graphique 2). Note importante : Si vous croyez que le marché haussier est terminé et que nous entrons dans douze mois de douleur, ces graphiques ne sont pas pour vous. Passez votre chemin...

L'enquête sur l'industrie manufacturière de l'Empire, la première des principaux PMI régionaux américains à faire rapport pour novembre, a surpris à la hausse lundi avec un chiffre de 18,7 contre 5,8 attendu et en hausse par rapport à 10,7 le mois dernier.   Nous attendons encore le reste, mais j'ai signalé dans le MIT qu'une reprise était probablement à venir après que certains des indicateurs internes des enquêtes prospectives aient commencé à remonter il y a quelques mois... C'est la première véritable confirmation que le mouvement est maintenant en cours. C'est intéressant car avec le Bitcoin se négociant autour de 91 000 $, il intègre un ISM d'environ 46,3, ce qui signifie qu'une grande partie des mauvaises nouvelles est déjà dans le prix…