La crescita delle stablecoin si sta fermando per la prima volta in 2 anni. Dobbiamo preoccuparci? No. Non sono preoccupato. Non dovresti esserlo nemmeno tu. Considera gli ingredienti che alimentano questo momento. Sebbene sia vero che i principali attori (USDT e USDC) abbiano registrato numeri deboli per circa un mese, non sono loro i responsabili del rallentamento. Il colpevole principale è in realtà USDe, la terza stablecoin per capitalizzazione. L'offerta della stablecoin di Ethena è diminuita del 45% rispetto al suo ATH di 14,8 miliardi di dollari. Ha raggiunto il picco con il crollo flash del 10 ottobre. È in caduta libera da allora. La cascata di liquidazioni ha compresso i rendimenti di USDe, costringendo i trader a cercare collaterale e, in generale, ha distrutto l'appetito per il rischio dei trader. Il risultato? Pressione al ribasso sull'offerta di USDe. USDe non è un asset particolarmente rischioso. E non c'è nulla di sbagliato nel suo design. Ma è SOSTENUTO da un meccanismo esotico. Invece di detenere t-bills in una cassaforte, va lungo e corto sul collaterale. Questo rende USDe fondamentalmente diverso dai design delle principali stablecoin che conosciamo bene. Criticamente, è una scelta di design poco gradita per le stablecoin allineate a GENIUS. Il sentiment dei trader avversi al rischio sta guidando principalmente questo rallentamento delle stablecoin. Quando i prezzi crollano, la domanda di attività DeFi è generalmente più bassa. Ma la forza che AGGRAVA questo attuale calo è USDe. Soprattutto dopo l'implosione di Stream Finance, i trader guardano con scetticismo anche a lievi deviazioni dalle operazioni a rischio minimo e standard. Questo rende USDe meno che ideale. La carta più interessante: non siamo ancora realmente nell'era del GENIUS Act. Penso che il potenziale più trasformativo della legge derivi dall'introduzione di NUOVI attori nell'arena delle stablecoin. Banche, rivenditori, squadre sportive, qualsiasi cosa. Tutti ora hanno un percorso per emettere stablecoin (sostenute da t-bill) per attivare i loro clienti. Nessuno lo ha ancora fatto.