Uma questão para refletir é se todo esse Capex de IA virá às custas das recompras de ações. Se for o caso, isso pode suprimir as avaliações dos grandes produtores do S&P 500. Atualmente, a razão de pagamento (dividendos + recompras) no S&P 500 é de 75%, o que está no mesmo nível do índice MSCI EAFE. Falaremos mais sobre isso na próxima semana.

Com as ações caindo 5%, é bom ver que os títulos estão cumprindo seu desempenho como uma fonte de equilíbrio por enquanto. A correlação entre ações e títulos, que era fortemente negativa há 6 anos e se tornou muito positiva há 5 anos, tem sido modestamente positiva há algum tempo. Temos uma leve divergência negativa dos spreads de alto rendimento no pico recente (ou seja, um máximo mais alto para os preços das ações e um mínimo mais alto para os spreads de crédito), mas até agora, o spread ampliando no crédito não parece alarmante. Isso sugere que a atual queda na negociação de momentum é apenas isso, uma queda.

Se a redução termina em 5% ou vai para 10-15% ou mais, é uma incógnita, claro, mas vale lembrar que reduções são normais, especialmente quando investidores tentam colocar um múltiplo em uma narrativa de IA difícil de quantificar. Por exemplo, o analógico de 1998-2000 mostra que, enquanto o NASDAQ entrou em parabólica em 1999, o S&P 500 teve ganhos modestos naquele último ano (se é que se pode chamar de 20% de ganhos modestos), e o fez de forma muito irregular, marcada por múltiplas correções de 10%. Algo para se ter em mente enquanto o mercado enfrenta a narrativa da IA hoje.