En fråga att fundera på är om all denna AI-investering kommer att ske på bekostnad av aktieåterköp. Om så är fallet kan det sänka värderingarna för de stora odlarna i S&P 500. För närvarande är utdelningsgraden (utdelning + återköp) i S&P 500 75 %, vilket motsvarar MSCI EAFE-indexet. Mer om detta nästa vecka.

Med aktier ner 5 % är det trevligt att se att obligationer för tillfället fyller sin balans som en källa till balans. Korrelationen mellan aktier och obligationer, som var kraftigt negativ för 6 år sedan och blev kraftigt positiv för 5 år sedan, har varit måttligt positiv under en tid nu. Vi har en mycket liten negativ divergens från högräntespreadar på den senaste högsta nivån (vilket betyder en högre topp för aktiekurser och högre botten för kreditspreadar), men hittills verkar spridningen i kredit inte alls vara alarmerande. Detta tyder på att den nuvarande nedgången i momentumhandeln just är det, en nedgång.

Om nedgången slutar på 5 % eller går till 10–15 % eller mer är förstås en gissning, men det är värt att komma ihåg att nedgångar är standard, särskilt när investerare försöker sätta en multipel på en svårkvantifierad AI-berättelse. Ett exempel är analogen 1998–2000 som visar att medan NASDAQ blev parabolisk 1999, gjorde S&P 500 endast måttliga uppgångar under det sista året (om man nu kan kalla 20 % uppgångar måttliga), och gjorde det på ett mycket hackigt sätt med flera 10-procentiga korrigeringar. Något att ha i åtanke när marknaden brottas med AI-berättelsen idag.