Jag ville ge alla något meningsfullt, en gåva... Detta kommer från Global Macro Investor (GMI) och en djup, långvarig forskningsbas utvecklad av @RaoulGMI och mig. Många av er känner redan till The Everything Code, som är vårt ramverk för att förstå makrolandskapet och varför stora centralbanker debaserar sina valutor för att hantera åldrande demografi och överväldigande skuldbörda. Jag kallar detta en gåva eftersom dessa fyra diagram, även om de bara skrapar på ytan av The Everything Code, ger dig den övergripande kontext du faktiskt behöver i sådana här stunder. De hindrar dig från att gå vilse i varje Bitcoin-tillbakagång och förklarar varför Raoul och jag aldrig får panik, inte ens när, för att låna ett av hans uttryck, alla beter sig som apor som kastar bajs på varandra. När du väl förstår The Everything Code slutar du handla med kortsiktigt brus och utvidgar din tidshorisont. Du kan inte glömma att se det. Utgångspunkten är det vi kallar Den magiska formeln: BNP-tillväxt = befolkningstillväxt + produktivitetstillväxt + skuldtillväxt. Befolkningstillväxt och produktivitetstillväxt har minskat i årtionden. Skuldtillväxt är det enda som fyller tomrummet. Den privata sektorn har minskat skulden sedan 2008, främst hushållen, men skuldnivåerna ligger fortfarande runt 120 % av BNP. Den offentliga sektorn ligger på ungefär samma nivå. Här är problemet... Om staten har skulder på 100 % av BNP och den privata sektorn sitter på ytterligare 100 %, och för enkel matematik kallar vi räntorna 2 % även om de egentligen är närmare 4 %, då konsumeras hela den 2 % trendtillväxten i ekonomin av att betjäna privata skulder. Det är en helt inproduktiv användning av BNP. Och sedan finns frågan om offentliga skulder. Det finns helt enkelt inte tillräckligt med organisk tillväxt för att täcka den befintliga skuldbördan. För att förstå varför denna dynamik består behöver du demografi. Födelsetalen nådde sin topp i slutet av 1950-talet och har minskat sedan dess. Detta visar sig ungefär sexton år senare i arbetskraftsdeltagandet när varje generation går in i arbetskraften (diagram 1). Det betyder att arbetskraftsdeltagandet inte kommer att öka inom den närmaste tiden. Den är inställd på att fortsätta driva lägre. Detta är ett strukturellt problem. Åldrande befolkningar, fallande födelsetal och snabbt ökande automatisering gör bakgrunden ännu mer deflationär. AI och robotik ersätter människor i stor skala, och vi är bara i början. Detta förstärker behovet av kontinuerliga stimulanser för att hålla systemet igång. Med svag befolkningstillväxt och trög produktivitet är det enda sättet att hålla BNP växande genom skulder. Nu blir det intressant... Tillväxten i statsskulden kompenserar helt för den demografiska nedgången och beslutsfattarna vet exakt vad de gör (diagram 2). Och vad händer härnäst? All skuldtillväxt som överstiger BNP monetariseras (diagram 3). I princip har magiska pengar sedan 2008 i praktiken betalat räntan. Regeringar emitterar ny skuld för att täcka gamla räntor, och när räntorna sjunker tillräckligt absorberar centralbankerna den i sina balansräkningar. Så för att sammanfatta, är det demografin som driver nedgången i arbetskraften. Regeringar kompenserar den nedgången med mer skuld. Den skulden monetariseras så småningom genom kvantitativa lättnader (QE)-liknande operationer, inte alltid direkt av Fed, utan genom det samordnade ekosystemet mellan Fed, finansdepartementet och banksystemet. Och slutsatsen är att det fortfarande finns en enorm mur av intresse som måste monetariseras, mycket mer än vad BNP någonsin kan täcka. Likviditet är bokstavligen det enda spelet i stan. Och vad frodas i en värld av ständig förnedring? Bitcoin (diagram 4). Jag vet att denna korrigering har varit smärtsam, men det är en del av resan. Dessa perioder känns brutala i stunden, sedan försvinner de och trenden återupptas. Detta kommer också att gå över... För att citera Walter White från Breaking Bad, senare ekat av @LynAldenContact, stoppar inget detta tåg. MER KOKLOCKA (likviditet) = antalet ökar över tid. Zooma ut och var mer optimistisk...

Plötsligt är alla tillbaka till att debattera vem de ska sluta följa eftersom hela det här utrymmet har vänt sig mot sig självt igen, så här är min synpunkt... Jag brukar sluta följa konton som pumpar ut visningar när allt ökar och sedan försvinner så fort det går ner, precis när communityn behöver dem som mest. De flesta backar eftersom de inte vill bli förlöjligade. Jag förstår. Ingen av oss gör det. Men om du är med i det här spelet hör det till jobbet. Du måste lära dig att ta smällarna...   Jag har gjort detta länge. Jag har haft mer rätt än fel genom åren, men jag har också haft min beskärda del av dåliga åsikter. Det är marknadens natur. De ödmjukar alla. Om du inte gillar dessa insikter, sluta följa. Enkel. Det som räknas är modet att stå upp, vara modig och vara modig när andra är rädda. Det är så du faktiskt dyker upp för gemenskapen när det verkligen gäller.   Just nu vill nästan ingen ta en titt. Alla har huvudet i sanden och ett tjuraktigt argument är det sista någon vill höra. När marknaden faller så här blir det nästan omöjligt att skilja signal från brus eftersom varje berättelse konkurrerar om känslomässig kapacitet. Det är precis därför jag skriver detta. Det är inte ett samtal och det är inte en åsikt. Det är fakta. Objektivt, inte subjektivt, är vad vi behöver just nu. Denna marknad är översåld, men botten tar tid att bildas (diagram 1). När man ser tillbaka på tidigare översålda förhållanden har den lägsta motståndsbanan i genomsnitt varit högre efter de senaste fem gångerna då Bitcoins RSI sjönk under 30 sedan denna tjurmarknad började under fjärde kvartalet 2022 (diagram 2). Viktig notis: Om du tror att tjurmarknaden är över och vi går in i tolv månaders smärta, är dessa diagram inte för dig. Gå vidare...

Empire Manufacturing Survey, den första av de stora regionala PMI:erna i USA som rapporterades för november, överraskade uppåt på måndagen med 18,7 jämfört med 5,8 som förväntades och upp från 10,7 förra månaden.   Vi väntar fortfarande på resten, men jag har signalerat på MIT att en ökning sannolikt skulle komma efter att några av de framåtblickande undersökningsinterna systemen började höjas för några månader sedan... Detta är den första verkliga bekräftelsen på att åtgärden nu är igång. Detta är intressant eftersom Bitcoin, som handlas till cirka 91 000 dollar, prissätter priset i ungefär 46,3, vilket betyder att mycket dåliga nyheter redan finns i priset...