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Tobias Carlisle
我追蹤2年期國債收益率，因為它引領通脹和美聯儲
這張圖顯示了2016年至2025年的三個關鍵宏觀指標：
1. 2年期國債收益率（藍線）
市場定價的短期利率和通脹的預期。往往引領美聯儲政策，對經濟狀況高度敏感。
2. 聯邦基金有效利率（紅線）
美聯儲的實際政策利率，滯後且比市場利率變動慢。
3. 美國CPI通脹（綠線）
年增率通脹。
陰影區域 = 美國經濟衰退。
你可以清楚地看到：
在2020年至2021年，2年期收益率在美聯儲加息之前激增——預期通脹。
在2023年至2025年，2年期收益率在美聯儲降息之前大幅下跌——預期通脹降溫和增長放緩。
這種先行滯後行為與歷史一致：2年期是未來美聯儲政策和經濟衰退風險的最佳單一預測指標。
2年期國債正在發出信號，表明美聯儲過於緊縮，將需要降息。通脹不再是問題，增長才是。
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收益曲線重新變陡表明我們正進入「危險區域」
在幾乎每一個周期中，自1960年代以來，經濟衰退都是在3-10年期國債曲線重新變陡後開始的，而不是在倒掛期間。
第一張圖顯示了3個月期國債（藍色）與10年期國債（紅色）的比較。
這張圖顯示了從2021年底到2025年底收益曲線的短端（3個月）和長端（10年）的實際水平。
第二張圖顯示了FRED 10Y – 3M利差（收益曲線）
這是利差，而不是水平。
它顯示了長期利率和短期利率之間的差異。
在2022年至2024年間，曲線深度負值（低至約-1.7%）。
這是美國歷史上最嚴重和持續時間最長的倒掛之一（僅可與1980年代初和2006-07年相比）。
2024 → 2025：
曲線逐漸回升至零。
到2025年初，曲線解除倒掛，越過零點。
為什麼解除倒掛比倒掛更重要
歷史上：
倒掛信號預示著未來的衰退風險（提前12-24個月）。
但解除倒掛（重新變陡）是衰退通常實際開始或即將來臨的時刻。
市場影響
股票：
歷史上，股票回報在倒掛解除後減弱，而不是在倒掛期間。
小型價值股在衰退結束後往往表現優於其他類型。
信貸：
在這一階段，企業利差擴大。
違約率在變陡開始後的6-18個月內上升。
利率：
短期利率可能進一步下降。
如果出現衰退，長期利率可能會下滑，或者如果擔心赤字主導，則保持穩定。
結論
這兩張圖顯示了一個教科書式的周期：
1. 美聯儲積極加息 → 大規模倒掛
2. 倒掛持續 → 經濟壓力加大
3. 美聯儲降息或發出降息信號 → 短期利率下降
4. 曲線變陡 → 歷史上衰退的時刻
5. 市場進入晚期周期 → 防禦性 → 然後為價值回升做好準備
美國目前處於第3-4階段，其中：
* 曲線正在解除倒掛
* 美聯儲正在放鬆政策
* 增長正在放緩
* 歷史上衰退或接近衰退的階段是可能的
這通常是：
* 對高倍增長不利
* 對整體市場影響混合
* 對小型價值股非常有利，從另一側回升
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