Stan Druckenmiller de 2018 es inquietantemente similar a hoy. Diagnóstico Macro (finales de 2018) > Los indicadores económicos coincidentes y rezagados aún se ven muy fuertes (el PIB tiene un 3, etc.) > Los indicadores adelantados que utiliza aún no están en rojo, pero "definitivamente en ámbar" y parpadeando señales de advertencia > El mejor economista que conoce es "el interior del mercado de valores" > El S&P bajando solo ~13% en el momento de la entrevista es un espejismo Las acciones cíclicas ya están en territorio de desastre: > Acciones de automóviles bajando un 30% > Acciones de construcción bajando un 35% > Bancos bajando un 25% > Russell 2000 bajando >20% > Acciones minoristas bajando >20% > Los defensivos están en alza: servicios públicos, productos básicos, farmacéuticas > Esta misma rotación (colapso cíclico, defensivos superando) ha precedido a cada recesión en su carrera > La curva de rendimiento se está invirtiendo > La Fed aún está guiando 3-4 aumentos más en 2019 mientras la curva grita lo contrario > Los mercados de crédito están llevando la economía a la baja: la deuda corporativa no financiera ha aumentado de $6 billones en 2010 a $9.6 billones (aumento del 60%) > Las ganancias corporativas solo han aumentado un 27% en el mismo período > Casi todo el dinero prestado se destinó a recompras y fusiones y adquisiciones, no a capex > Los diferenciales de alto rendimiento se están ampliando > El crédito se está secando rápidamente > El hecho de que el riesgo crediticio se haya trasladado de los bancos al mercado de banca en la sombra/alto rendimiento no lo hace más seguro para la economía > Preferirías resolver un mal préstamo con un banco que con un fondo de cobertura o un gestor de CLO > La QT global está alcanzando su punto máximo ahora mismo (Fed + BCE + BoJ) > La reducción del balance de la Fed de $50 mil millones/mes es un endurecimiento real incluso si no aumentan las tasas > El crecimiento de M2 se ha colapsado del 7.5% al 4% en los últimos años — la liquidez se está endureciendo rápidamente > Los índices de materias primas (incluido el petróleo) se han colapsado en los últimos 4-5 meses — se reflejará en lecturas de inflación más bajas Lo que la Fed está haciendo mal ahora mismo > Mirando principalmente indicadores rezagados, no coincidentes o adelantados > Mirando el nivel del S&P 500 en lugar de lo que está sucediendo dentro del mercado > Continuando con el endurecimiento en condiciones financieras deterioradas > La guía futura está atando sus propias manos y ha dañado repetidamente la credibilidad más de lo que abandonarla lo haría > Ejemplos de fracasos en la guía futura: la guía de "cuatro aumentos" de Yellen en 2016 → solo aumentó una vez (después de la elección de Trump) > La guía de la crisis de taper que los encerró > Aumentar tasas + reducir balance $50 mil millones/mes cuando las acciones cíclicas están bajando un 25-40% no es "colarse uno bajo condiciones financieras en auge" > Nunca hemos aumentado en un colapso del mercado de valores como este desde Volcker (y Volcker tenía una inflación del 12% que matar) > El mandato dual de la Fed (máximo empleo + estabilidad de precios) no se logra a través de ciclos de auge y caída > Usar el desempleo como un desencadenante en tiempo real es incorrecto — es un indicador rezagado > La mayoría de las recesiones fueron precedidas por un desempleo muy bajo (restricción de capacidad) Lo que quiere que haga la Fed > Pausar los aumentos de tasas de inmediato — incluso saltarse el aumento de diciembre de 2018 > No quiere un recorte aún, solo una pausa > Salir completamente del negocio de la guía futura > Volverse genuinamente dependiente de los datos tanto en tasas como en la reducción del balance > Decir explícitamente al mercado: "Queremos normalizar con el tiempo, pero el momento importa, y ajustaremos el ritmo de la reducción del balance según sea necesario" > Dejar salir el aire de la burbuja lentamente en lugar de arriesgarse a una ruptura > El riesgo/recompensa es masivamente asimétrico: el costo de saltarse uno o dos aumentos y estar equivocado = pequeño golpe a la credibilidad > El costo de aumentar en debilidad y estar equivocado = 5-10 veces mayor (fuerza un alivio mucho más extremo después) Sobre Trump y la política > Sería horrible si la Fed pausara solo porque Trump los está intimidando (lol esto es exactamente lo que está sucediendo en 2025) > Sería igualmente horrible si la Fed aumentara solo para demostrar que no están siendo intimidados por Trump > "Un reloj parado tiene razón dos veces al día" — Trump es un tipo de tasas bajas permanente (ADN inmobiliario), pero eso no hace automáticamente que pausar sea incorrecto > La Fed debe sacar a Trump completamente de la ecuación > Siente pena por Powell — los predecesores (especialmente QE3 y la guía de Yellen) le dejaron una mano terrible > Los ataques públicos de Trump hacen que el trabajo de Powell sea mucho más difícil de lo que debería ser Perspectivas del mercado y la economía > Ya estamos en un mercado bajista global (la mayoría de las acciones en todo el mundo han bajado durante 9-12 meses) > DAX y acciones chinas alcanzaron su punto máximo en enero de 2018 — sus datos económicos se han deteriorado exactamente como el mercado predijo > El S&P probablemente retornará entre 0-5% anualizado durante los próximos 5 años > La probabilidad más alta es un estancamiento lateral a la baja durante varios años, no un nuevo mercado alcista rápido > No descarta una recesión (no es el caso base aún, pero hay suficientes señales de advertencia) > Cree que un "hermoso desapalancamiento" es una tontería — la deuda gubernamental explotando, la deuda corporativa explotando > Las guerras comerciales (especialmente EE. UU.-China) no estaban en su radar en 2015 y ahora son un gran negativo para la confianza empresarial > Navarro culpando toda la venta del mercado de valores a la Fed es "realmente rico" Posicionamiento personal (a principios de diciembre de 2018) > Se volvió netamente corto en el mercado en julio de 2018 (demasiado pronto, perdió dinero en julio/agosto) > Se ha desprotegido significativamente > Largo en bonos del Tesoro (2 años, 5 años, 10 años) — el mejor activo de riesgo/recompensa > Cree que si la Fed endurece demasiado, los rendimientos a 2 años podrían volver a 50-60 puntos básicos en un par de años > Largo en acciones de crecimiento secular/nube (Microsoft, ServiceNow, Workday, Salesforce, etc.) > Cree que ahora son atractivas nuevamente después de la limpieza de octubre-noviembre > En un mundo de crecimiento del 1-2% son ganadores estructurales y se vuelven relativamente más atractivos > La demanda de recortes de costos (migración a la nube) aumenta en una desaceleración > Corto en financieros (los bancos necesitan tasas en aumento para ganar dinero, pero las acciones odian las tasas en aumento) > Corto en cíclicos y áreas de valor en general > Corto en crédito (pero prefiere bonos del Tesoro a largo plazo como la expresión más limpia) > La volatilidad sin tendencia es una pesadilla para el macro discrecional > Los algoritmos y modelos cuantitativos han degradado severamente las señales tradicionales de acción del precio > La acción del precio frente a las noticias solía ser una gran parte de su proceso — ahora es mucho menos confiable > Las señales del mercado durante 8-9 meses siguen siendo excelentes; durante 1-2 semanas ahora son principalmente ruido > Los pasivos y algoritmos han hecho que los mercados sean más eficientes en algunos aspectos, mucho más ruidosos en otros > La industria de fondos de cobertura tiene demasiado dinero ($3 billones) persiguiendo alfa > Predijo hace 5-6 años que 9,000 fondos de cobertura cobrando 2 y 20 no podrían sobrevivir > Los gestores macro discrecionales fundamentales aún tienen un futuro, pero solo los 10-20 mejores justificarán tarifas > La política (especialmente el estilo impulsado por tweets y a corto plazo de Trump) juega un papel mucho más grande que nunca y es extremadamente difícil de modelar.

¿Puede alguien explicar por qué los salarios podrían aumentar a partir de aquí en términos reales? > La IA puede hacer el 80% de las tareas complejas y este porcentaje seguirá aumentando > Tenemos un suministro excesivo de personas buscando trabajo > Las empresas están básicamente en el pico de su plantilla y no tienen incentivos para contratar Parece que va en una sola dirección.

No vas a conocer a Elon, hermano Eres de India