Miksi läpinäkyvä kaupankäynti parantaa valaiden toteutusta Hyperliquidin kasvun aikana skeptikot kyseenalaistivat alustan kyvyn skaalata likviditeettiä. Nämä huolenaiheet on ratkaistu nyt, kun Hyperliquid on yksi likvideimmistä paikoista maailmanlaajuisesti. Kun jotkut suurimmista kryptokauppiaista ovat ottaneet Hyperliquidin käyttöön, keskustelu on siirtynyt läpinäkyvään kaupankäyntiin liittyviin huolenaiheisiin. Monet uskovat, että Hyperliquidin valaat ovat: 1) etujuoksu, kun he saapuvat paikalleen 2) metsästetään, koska niiden likvidointi- ja stop-hinnat ovat julkisia Nämä huolenaiheet ovat luonnollisia, mutta itse asiassa päinvastoin: useimmille valaille läpinäkyvä kaupankäynti parantaa toteutusta yksityisiin paikkoihin verrattuna. Korkean tason argumentti on, että markkinat ovat tehokkaita koneita, jotka muuttavat tiedon oikeudenmukaisiksi hinnoiksi ja likviditeetiksi. Käymällä julkista kauppaa Hyperliquidissa valaat antavat markkinatakaajille enemmän mahdollisuuksia tarjota likviditeettiä virtaukseensa, mikä johtaa parempaan toteutukseen. Miljardin dollarin positiot voivat toteutua paremmin hyperlikvideissä kuin keskitetyissä pörsseissä. Tämä viesti kattaa monimutkaisen päättelyketjun, joten voi olla vakuuttavampaa aloittaa tradfin tosielämän esimerkillä tämän universaalin periaatteen osoittamiseksi. Loppujen lopuksi teot puhuvat enemmän kuin sanat. Esimerkki Harkitse maailman suurimpia tradfi-ETF:iä, joiden on tasapainotettava päivittäin. Esimerkkejä ovat vipuvaikutteiset ETF:t, jotka lisäävät positioita, kun hinnat liikkuvat suotuisasti, ja vähentävät positioita toiseen suuntaan. Nämä rahastot hallinnoivat satoja miljardeja dollareita hallinnoitavia varauksia. Monet näistä rahastoista päättävät toteuttaa pörssien päätöshuutokaupassa. Tämä on monella tapaa äärimmäisempi versio valaista, jotka käyvät kauppaa julkisesti Hyperliquidissa: 1. Näiden rahastojen asemat ovat yleisön tiedossa lähes tarkasti. Tämä pätee myös Hyperliquidiin. 2. Nämä rahastot noudattavat tarkkaa strategiaa, joka on julkinen. Tämä ei pidä paikkaansa Hyperliquidissa. Valaat voivat käydä kauppaa miten haluavat. 3. Nämä rahastot käyvät kauppaa ennustettavasti joka päivä, usein massiivisessa koossa. Tämä ei pidä paikkaansa Hyperliquidissa. Valaat voivat käydä kauppaa milloin haluavat. 4. Päätöshuutokauppa antaa muille osallistujille runsaasti mahdollisuuksia reagoida ETF:ien virtoihin. Tämä ei pidä paikkaansa Hyperliquidissa, jossa kaupankäynti on jatkuvaa ja välitöntä. Näistä seikoista huolimatta nämä ETF-hoitajat valitsevat Hyperliquidin kaltaisen läpinäkyvyyden. Näillä rahastoilla on täysi joustavuus tehdä virroistaan yksityisiä, mutta ne päättävät ennakoivasti lähettää aikomuksensa ja kauppansa. Miksi? Sähköisten markkinoiden avoimuuden historia Täydentävä esimerkki on sähköisten markkinoiden historia. Kuten edellä on tiivistetty, markkinat ovat tehokkaita koneita, jotka muuttavat tiedon reiluiksi hinnoiksi ja likviditeetiksi. Erityisesti sähköinen kaupankäynti oli 2000-luvun alussa rahoitusmarkkinoiden vaiheittainen innovaatio. Aiempi kaupankäynti tapahtui suurelta osin kauppakuopissa, joissa toteutuksen laatu oli usein epäjohdonmukainen ja levisi laajemmin. Ohjelmallisten täsmäytysmoottoreiden myötä, jotka läpinäkyvästi valvovat hinta-aika-prioriteettia, erot pienenivät ja likviditeetti parani loppukäyttäjille. Julkisten tilauskirjojen avulla markkinavoimat pystyivät sisällyttämään kysyntää ja tarjontaa koskevat tiedot oikeudenmukaisempiin hintoihin ja syventämään likviditeettiä. Tiedon kirjo Tilauskirjat luokitellaan niiden tietojen yksityiskohtaisuuden mukaan. Huomaa, että L0 ja L4 eivät ole vakioterminologiaa, vaan ne sisältyvät tähän spektrin luonnollisina laajennuksina. L0: Ei kirjatietoja (esim. pimeät uima-altaat) L1: Paras osto- ja myyntitarjous L2: Kirjan tasot hinnan, tason kokonaiskoon ja valinnaisesti tason tilausten lukumäärän kanssa L3: Yksittäiset anonymisoidut tilaukset, joissa on aika, hinta ja koko. Jotkin kentät, mukaan lukien lähettäjä, ovat yksityisiä L4 (Hyperliquid): Yksittäiset tilaukset, joissa yksityiset ja julkiset tiedot ovat täysin tasa-arvoisia Jokainen uusi tilauskirjan tarkkuustaso tarjoaa osallistujille huomattavasti parempaa tietoa, jonka he voivat sisällyttää malleihinsa. Tradfi-tapahtumapaikat pysähtyvät L3:ssa, mutta Hyperliquid etenee L4:ään. Osa tästä on välttämättömyys, sillä lohkoketjut ovat luonteeltaan läpinäkyviä ja todennettavissa. Väitän kuitenkin, että tämä on ominaisuus, ei bugi. Loitontamalla yksityisyyden ja markkinoiden tehokkuuden välinen kompromissi kattaa koko kirjon L0-kirjoista L4-kirjoihin. Tässä mittakaavassa L3-kirjoja voidaan pitää mielivaltaisena kompromissina, ei välttämättä optimaalisena. Tärkein argumentti L4-kirjoja vastaan on, että jotkut strategiaoperaattorit suosivat yksityisyyttä. Ehkä strategiassa on jotain alfaa, joka paljastuu tilauksen tekemisestä. On kuitenkin helppo aliarvioida kvantitatiivisen rahoituksen alalla käytettyä lahjakkuutta ja vaivaa, joka tukee suurta osaa näistä virroista anonymisoiduista tiedoista huolimatta. On vaikea päästä merkittävään asemaan ajan mittaan vuotamatta näitä tietoja kehittyneille osallistujille. Sivuhuomautuksena uskon, että taloudellisen yksityisyyden pitäisi olla yksilön oikeus. Odotan innolla, että lohkoketjut toteuttavat yksityisyyden primitiiviä harkitusti tulevina vuosina. On kuitenkin tärkeää, että yksityisyyttä ja toteutusta ei sekoiteta. Käsi kädessä olevien käsitteiden sijaan ne ovat itsenäisesti tärkeitä käsitteitä, jotka voivat olla ristiriidassa. Miten markkinatakaajat reagoivat tietoon Joku voisi väittää, että osa yksityisyydestä on edelleen ehdottoman hyödyllistä. Mutta yksityisyys ei ole läheskään ilmaista, koska se on kompromissi toteutuksen kanssa: myrkyllinen virtaus voi sekoittua myrkyttömään ottajavirtaan, mikä heikentää kaikkien osallistujien toteutusta. Myrkyllinen virtaus voidaan määritellä kaupoiksi, joissa toinen osapuoli katuu välittömästi kaupan tekemistä, jossa "välitön" aikaskaala määrittelee myrkyllisyyden aikaskaalan. Yksi yleinen esimerkki ovat kehittyneet ottajat, joilla on nopein viestintälinja kahden myrkyllistä arbitraasin ottajastrategioita käyttävän paikan välillä. Markkinatakaajat menettävät rahaa tarjotessaan likviditeettiä näille toimijoille. Markkinatakaajan päätehtävänä on tarjota likviditeettiä myrkyttömälle virtaukselle välttäen samalla myrkyllistä virtausta mahdollisimman paljon. Läpinäkyvissä paikoissa markkinatakaajat voivat luokitella osallistujat myrkyllisyyden mukaan ja valikoivasti koota tarjotakseen myrkyttömän osallistujan suorittaman. Tämän seurauksena valas voi skaalautua nopeasti suureen asemaan nopeammin kuin anonymisoiduissa paikoissa. Yhteenveto Lopuksi palatakseni ETF:n tasapainottamisen esimerkkiin, kuvittelen, että tiukan kokeilun johtopäätös vahvisti yllä olevat kohdat. Johdannon erityisten alakohtien käsittely: 1) Läpinäkyvä tapahtumapaikka ei johda enemmän etukulkuun kuin yksityiset tapahtumapaikat. Pikemminkin kauppiaat, joilla on jatkuvasti negatiiviset lyhyen aikavälin hinnankorotukset, hyötyvät lähettämällä autokorreloidun virtansa suoraan markkinoille. Läpinäkyvät tapahtumapaikat tarjoavat jokaiselle käyttäjälle todistettavan tavan hyötyä tästä ominaisuudesta. 2) Selvitystilanteita ja pysäytyksiä ei "metsästä" läpinäkyvissä paikoissa enempää kuin yksityisissä paikoissa. Yritykset nostaa hintaa läpinäkyvässä paikassa kohtaavat vastapuolet, jotka ovat luottavaisempia ottamaan keskimääräisen palautuskaupan. Jos elinkeinonharjoittaja haluaa käydä kauppaa massiivisella koolla, yksi parhaista asioista on kertoa maailmalle etukäteen. Vaikka se on ristiriitaista, mitä enemmän tietoa on saatavilla, sitä parempi toteutus on. Hyperliquidissa nämä läpinäkyvät tarrat ovat protokollatasolla jokaiselle tilaukselle. Tämä mahdollistaa ainutlaatuisen mahdollisuuden skaalata likviditeettiä ja toteutusta kaikenkokoisille kauppiaille.