#ビットコインの強気サイクルは終わりました—これが理由です。 オンチェーンデータには、リアライズドキャップと呼ばれる概念があります。BTCがブロックチェーンウォレットに入ると「買い」と見なされ、出ると「売り」として扱われます。この考え方を使用して、各ウォレットの平均コストベースを見積もることができます。これに保有しているBTCの量を掛けると、リアライズキャップの合計が得られます。これは、実際のオンチェーン活動を通じてビットコイン市場に参入した総資本と見なされることがよくあります。 時価総額は、取引所で最後に取引された価格に基づいています。多くの人がこの概念を誤解しています。誰かが10ドル相当のBTCを購入したとしても、時価総額は10ドルだけ増えるわけではありません。代わりに、価格はオーダーブックの買い圧力と売り圧力のバランスによって決定されます。 売り圧力が低い場合、小さな買いでも価格、つまり時価総額が大幅に押し上げられる可能性があります。$MSTRこれを利用しました。転換社債を発行し、その収益をBTCの購入に充てることで、保有する紙幣価値は、実際に展開した資本よりもはるかに大きく成長しました。 しかし、売り圧力が高すぎると、大きな買い物をしても価格を動かすことができません。売り手が多すぎます。たとえば、ビットコインが100Kドル近くで取引されていたとき、市場では大量の取引が行われましたが、価格はほとんど動きませんでした。 では、時価総額が投資される資本に対して上昇する可能性が高いかどうかは、どうすれば判断できるのでしょうか?実現キャップは実際の資金がどれだけ市場に流入しているかを示し、時価総額は価格の反応を反映しています。実現時価総額は増加しているが、時価総額は停滞または減少している場合、資本は流入しているが、価格が上昇していないことを意味します。反対に、時価総額が急増しているのに実現時価総額が横ばいの場合、少量の新規資本でも価格が上昇していることを示唆しており、強気の兆候です。 現在、私たちは前者を目の当たりにしています-資本が市場に参入していますが、価格は反応していません。これは弱気市場の典型です。 オンチェーンデータは、すべての資本フローをキャプチャするには限界があると主張する人もいますが、実際には、取引所の入出金、カストディアルウォレットの活動、ETF関連の取引など、ほとんどの主要なフローはオンチェーンに反映されます。 要するに、小資本が価格を押し上げるとき、それは強気市場です。大資本でさえ価格を押し上げられないとき、それは弱気です。現在のデータは明らかに後者を指しています。売り圧力はいつでも緩和される可能性がありますが、歴史的に見ると、実際の反転には少なくとも6カ月かかるため、短期的な上昇はありそうにありません。