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Joseph
元シティ・リサーチの暗号資産リード。 世界を一つずつ探検する。
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Joseph
12月1日 10:14
歴史的に、Tether FUDには底辺が明確に記されています。
9.82K
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Joseph
2025年11月30日
私は@Citiに何百時間もテザーに関する研究を書きました。 @CryptoHayesいくつかの重要な点を見落としていました。 1) 開示資産 =/ すべての法人資産 テザーが$を生み出す場合、彼らは別のエクイティバランスシートを持ち、それを公に報告しません。彼らが開示する数字は「マッチング」哲学のもとで行われています。彼らはただ、自分たちの予備金がどのように裏付けられているかを見せているだけです。 エクイティバランスシートは株式投資、鉱業事業、企業準備金、場合によってはさらに多くのBTCで構成されており、残りは株主に配当として分配されます。 2) 彼らは非常に利益が出ていて、その株式も価値があります。貸借対照表のギャップを補うために株式を売却することもできます。 テザーは2023年以降、利回りが~4%の国債で~1,200億ドルの利回りを保有しています。これは約100億ドルの流動PnLで、従業員数が少なく、世界で最も効率的な現金を生み出す企業の一つとなっています。 おそらく彼らの持分価値は500億ドルから1000億ドルの範囲になるでしょう。ただし、3%の利上げで200億ドルの資金調達を検討していると報告されており、これにより評価額は~500億ドル+になります。おそらく実現しないでしょうし、過大評価されている可能性が高いですが、それでも非常に価値のある株式です。 3) 銀行は大幅に低い部分準備金で運営されています。銀行預金の5〜15%は流動性の高い資産に保有され、残りの85%+ははるかに流動性の低い資産に保有されています。 テザーは異なりますが、この点で銀行と似た性質を持ち、担保もかなり優れています。大きな違いは、銀行は最終貸し手(中央銀行)によって裏付けられているのに対し、テザーはそうではないことです。 要約:テザーは破産ではなく、むしろ逆です。彼らは造幣機を所有しています。
Arthur Hayes
2025年11月30日
テザーの関係者は大規模な金利取引の初期段階にあります。私の読みでは、この監査はFRBが利下げを行い、それが彼らの利息収入を圧迫すると考えているようです。それに応じて、彼らは金や$BTCを購入しており、理論上は価格が下がるとムーンが上昇するはずなのです。 ゴールド+$BTCのポジションが約30%下落すれば、彼らの株式は失われ、理論上USDTは破産状態になるでしょう。大口保有者や取引所は、テザーの支払いリスクを評価するために、リアルタイムのB/Sのビューを求めるでしょう。さあ、ポップコーンを出せ。主流メディアはこの件で大騒ぎするだろう。特にTDSの編集者たちは、このステーブルコインを支持したルトニックとカントールを批判したい。
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