Widziałem wiele dyskusji na X na temat "cyklu szczytowego" i tego, jak wygląda gospodarka w późnej fazie cyklu. Chciałem więc zająć się tym bezpośrednio i podzielić się kilkoma swoimi przemyśleniami... To pochodzi z publikacji MIT z 21 sierpnia: Klasyczna gospodarka w późnej fazie cyklu zazwyczaj ma wszystkie następujące składniki: ✅ Nastrój w przemyśle jest ekstremalny (myśl ISM ~60) ✅ Nastrój w usługach jest ekstremalny ✅ Nastrój w budownictwie mieszkaniowym jest ekstremalny ✅ Zaufanie konsumentów jest wysokie ✅ Zaufanie pracowników jest wysokie (wskaźnik rezygnacji JOLTS rośnie gwałtownie) ✅ Nastrój inwestorów jest bardzo optymistyczny ✅ Zaufanie małych firm jest wysokie ✅ Oferty pracy i plany zatrudnienia rosną ✅ Dane o wynagrodzeniach i badania pokazują przyspieszające wzrosty płac ✅ Zaufanie CEO jest silne, a wydatki inwestycyjne rosną Mogłem dodać więcej do tego, ale gdy oceniasz wszystkie te dane i przekształcasz je w pojedynczy szereg czasowy, oto co otrzymujesz (wykres 1). Używając danych z ISM, NAHB, NFIB, BLS, AAII, The Conference Board itd., amerykański nastrój, gdy spojrzysz na to jako całość, pozostaje bardzo stłumiony. Nie jesteśmy nawet blisko euforycznych poziomów, które widzimy pod koniec cyklu gospodarczego, kiedy wszystko wymienione powyżej jest rozciągnięte do ekstremów. Szczyt cyklu to moment, w którym ISM spada z 60+ do poniżej 50, zapasy się zmniejszają, a popyt chłodzi. Podaż i popyt się resetują, presje inflacyjne łagodnieją, a cykl ostatecznie wychodzi z spowolnienia lub recesji – głównie w zależności od tego, w jakim stopniu warunki finansowe zaostrzyły się w trakcie cyklu, szczególnie pod koniec, gdy banki centralne podnoszą stopy i ograniczają płynność. Jednak na podstawie tego pełnego zestawu wskaźników dane wskazują na coś zupełnie innego. To nie wygląda jak gospodarka w późnej fazie cyklu powyżej trendu. Wygląda znacznie bardziej jak gospodarka w wczesnej fazie cyklu, próbująca zbudować momentum. Innym naprawdę ważnym czynnikiem, i kluczowym powodem, dla którego wierzymy, że zarówno ISM, jak i ten złożony wskaźnik nastrojów będą w tym roku i w 2026 roku rosnąć, jest ogromna skala luzowania polityki przez banki centralne poprzez obniżki stóp. Obecnie prawie 90% banków centralnych obniża stopy. To niezwykłe, a w perspektywie przyszłości jest to ogromny wiatr w żagle dla cyklu gospodarczego (wykres 2). Według mojego planu, czas na rozpoczęcie rozmowy o późnej fazie cyklu to moment, gdy niebieska linia zaczyna opadać, gdy banki centralne zaczynają podnosić stopy, aby spowolnić wzrost. Nawet wtedy zazwyczaj występuje dziewięciomiesięczne opóźnienie, zanim wyższe stopy dotkną realnej gospodarki. Obecnie jesteśmy daleko od tego... w rzeczywistości jest wręcz przeciwnie. Wracając do mojego wcześniejszego punktu, spowolnienie lub recesja w dużej mierze zależy od tego, jak bardzo warunki finansowe zaostrzają się pod koniec cyklu. Ceny ropy są dużą częścią tego równania. Gdy ropa wzrasta o 50% powyżej trendu, oznacza to ogromne zaostrzenie i prawie zawsze sygnalizowało recesję, patrząc wstecz na wczesne lata 70. Jednak obecnie jesteśmy prawie 20% poniżej trendu i nadal spadamy, co pokazuje, że ten składnik warunków finansowych nadal się luzuje (wykres 3). Ponadto, jak wielokrotnie podkreślałem w poprzednich raportach, gdy spojrzysz na usługi tymczasowe, mają one w sobie wczesne cykliczne wibracje (wykres 4). Wzrost z głęboko negatywnych poziomów to dynamika wczesnej fazy cyklu. Mówi ci, że gospodarka jest w trybie odbudowy, a nie spowolnienia. Późna faza cyklu to przeciwieństwo: pozytywny wzrost rok do roku, który zwalnia, co odzwierciedla przegrzaną gospodarkę tracącą impet. Dlaczego bezrobocie nadal rośnie? Ponieważ opóźnia cykl. Dane o zatrudnieniu to sześciomiesięczny rzut wstecz. Oto rzecz: zatrudnienie na pełny etat jest drogie. Świadczenia, emerytury, koszty ogólne... Co więc robią firmy w pierwszej kolejności? Zazwyczaj zwiększają godziny nadliczbowe i zatrudniają pracowników tymczasowych. Dopiero gdy czują się pewnie, w końcu zatrudniają pracowników na pełny etat. W ten sposób mogą skalować bez zobowiązywania się do długoterminowych zobowiązań płacowych. Więc to nie jest późna faza cyklu. To wczesna faza cyklu (wzrost w górę + inflacja w dół = Wiosna Makro), wkrótce przechodząca w fazę środkową (wzrost w górę + inflacja w górę = Lato Makro). Tak to widzę, przynajmniej...