Ironiskt nog är sättet att uttrycka denna handel (att stora L1-bolag inte har vallgravar) en parhandel: lång emerging L1-bolag, kort de stora. Det är så det faktiskt ser ut att inte ha en vallgrav – enkel intrång av nya aktörer och värderingskomprimering bland alla konkurrenter. Även om du är negativt L1 i stort, kommer parhandeln att fånga upp det. För att vara tydlig, jag håller inte med om detta. L1 har uppenbarligen mycket starka vallgravar – det är vad vi ser i praktiken. Det är upp till tvivlarna att teoretisera varför framtiden kommer att vara annorlunda än det förflutna. För det Qiao beskriver här är vad jag (och många andra) trodde 2018-2019, och vi har sju års data som visar hur fel vi hade. L1-vallgravar är mycket djupa. Det är därifrån min stadsanalogi kommer. San Francisco, NYC är dysfunktionella städer på så många sätt, men deras vallgravar verkar vara obestridliga.