密碼挖掘 （CIFR）：牛市/熊市情景 現價： ~$4.26 市值： ~$1.5B 行業： 機構規模的比特幣挖礦（專注於可再生能源） BTC 價格：~$107K（2025 年 6 月 投資論文 Cipher Mining 是比特幣的槓桿股權代理。BTC 為 ~$107K，Cipher 的可再生能源業務通過較低、可預測的電力成本提供卓越的獲利率。加速的機構資金流入（ETF、公司國債）創造了有利因素，使 Cipher 能夠憑藉 BTC 的持續實力進行有意義的倍數擴張。 Bull Case （9–12 美元 | ~110–180% 上漲空間） BTC > $130K：持續的機構需求推動了 BTC 價格上漲。 獲利率：可再生基礎設施顯著提高了盈利能力和運營優勢。 估值：溢價倍數（12-15 倍 EV/EBITDA），獲利率領先優勢、規模和投資者流量是合理的。 基本情況 （$6–7 | ~40–65% 上漲空間） BTC ~$100–120K：穩定的機構採用率，BTC 適度升值。 獲利率： 可靠的可再生能源運營保持穩定、高於同業的獲利率。 估值：行業標準倍數（9-11 倍 EV/EBITDA），由可預測的執行和穩定的盈利能力提供支援。 熊市案例（3-4 美元 | ~10-30% 的下行空間） BTC ~$60–80K：巨集觀波動或嚴重的監管壓力推動 BTC 大幅走低。 獲利率：儘管具有可再生能源成本優勢，但獲利率顯著壓縮。 估值：倍數降低（EV/EBITDA 的 6-8 倍），反映盈利能力下降和負面情緒。 Cipher 的可再生能源驅動成本優勢在高比特幣價格下提供放大的回報，充當槓桿股票代理，沒有追加保證金通知或直接的 BTC 託管風險。如果您看好 100 美元以上的比特幣，CIFR 股票會在結構上放大這種上行空間。