Gedanken zum IPO von Figure (FIGR): Wir sehen Figure als ein seltenes IPO, bei dem der Basisfall relativ klar ist, dass sich der Kurs innerhalb von 12 Monaten auf $40 verdoppeln könnte, mit weiterem Potenzial auf $60–75 in 18–24 Monaten, während die Akzeptanz und die Margen steigen, und das alles ohne auf aggressive Multiplikatorerweiterung angewiesen zu sein. Als langjährige Investoren in digitale Infrastruktur für Vermögenswerte sind wir aus folgenden Gründen begeistert von dieser Gelegenheit ⬇️ Struktureller Kostenvorteil Figure ist die erste skalierte, institutionelle On-Chain-Kreditplattform und der klare Marktführer im Bereich tokenisierte Kredite. Wir sehen, dass ihr blockchain-natives Verbriefungsmodell einen strukturellen Vorteil bietet: Traditionelle AAA-Verbriefungen erfordern 100% Kreditprüfungen zu etwa $500 pro Kredit, während die unveränderlichen Kreditdaten von Figure es Ratingagenturen ermöglichen, 25–30% der Prüfungen bei etwa $100 pro Kredit zu akzeptieren. Dies führt zu ~100 Basispunkten an Lebenszykluskosteneinsparungen pro Kredit, ein verteidigbarer Vorteil, der die Margen verbessert, während die Plattform skaliert. Wachstumskurve (Schätzungen von VanEck) Figure hat eine bedeutende Größe mit $12B an ausstehenden Krediten und etwa $750M an neuen Originierungen pro Monat (~$9B jährlich) erreicht. Das entspricht ~2,9% des $406B großen US-HELOC-Marktes auf Basis des Bestands und näher an ~10% des zusätzlichen Flusses. Bei diesem Tempo sollten die Bestände bis 2026 ~4,5% Marktanteil erreichen, selbst wenn der breitere HELOC-Markt jährlich um ~9% wächst. Auf dieser Grundlage schätzen wir, dass Figure ~30% Umsatzwachstum mit ~40% EBITDA-Margen aufrechterhalten kann, was das Unternehmen auf einen Umsatz von ~$1,3B und ~$520M EBITDA bis 2027 bringt. In einem schnelleren Wachstumsfall mit ~50% Umsatzwachstum und ~45% Margen könnte das EBITDA bis zum gleichen Horizont ~$990M erreichen. Bewertungsszenarien Die IPO-Preisgestaltung von ~$20/Aktie (~$4,1B Marktkapitalisierung) erscheint im Vergleich zu sowohl der aktuellen Leistung als auch der zukünftigen Ertragskraft konservativ: Basisfall: Mit ~$520M EBITDA bis 2027 und einem Multiplikator von 15–16x erreicht der Eigenkapitalwert $8–8,3B, oder ~$40/Aktie innerhalb von 12 Monaten. Diese Verdopplung ist erreichbar mit fortgesetzten Marktanteilsgewinnen bei der HELOC-Origination und der Anerkennung ihres strukturellen Kostenvorteils. Blue Sky: Mit ~$990M EBITDA unterstützt ein Multiplikator von 15x eine Bewertung von ~$15B, oder ~$75/Aktie in 18–24 Monaten. Selbst bei einem Multiplikator von 12x beträgt der Eigenkapitalwert ~$12B, oder ~$60/Aktie. Neubewertungspotenzial: Circle (CRCL) wird heute mit ~50x EBITDA gehandelt, selbst wenn die Aktie um 50% gefallen ist. Selbst bei einem nachhaltigeren Multiplikator von 20x würde Figure mit ~$1B EBITDA einen Eigenkapitalwert von über $20B unterstützen, oder ~$100/Aktie. Strategische Optionen Über HELOCs hinaus positioniert sich die Infrastruktur von Figure (DART, Democratize Prime) und ihr von der SEC registrierter, renditetragender Stablecoin als breitere Origination-, Abwicklungs- und Liquiditätsplattform. Die Zirkulation von Stablecoins beträgt bereits ~$300B. Wenn sie, wie wir erwarten, auf Billionen anwächst, könnte selbst eine bescheidene Durchdringung Dutzende von Milliarden an Flüssen durch die Infrastruktur von Figure umleiten, was Spread-Erfassung und Abwicklungsumsätze generiert, die in keinem Basisfall enthalten sind. Erzählung CEO @mcagney hat einen echten Erlösbogen geschaffen, indem er bewiesen hat, dass blockchain-native Kreditmärkte in großem Maßstab funktionieren können. Institutionen erkennen seine Erfolgsbilanz an, aber wir glauben, dass die Einzelhandels- und Krypto-Communities erst beginnen, das Potenzial von Figure zu entdecken. Nach dem IPO könnte seine Geschichte, finanzielle Innovationen On-Chain voranzutreiben, die Aufmerksamkeit von Investoren auf sich ziehen, die sich für transformative Technologien und starkes Wachstum interessieren. Als Investoren, die sowohl für Krypto als auch für Fundamentaldaten leidenschaftlich sind, freuen wir uns, zu teilen, warum die Führungsrolle von Figure im On-Chain-Finanzwesen sowohl bei Krypto-Enthusiasten als auch bei institutionellen Investoren Anklang finden könnte. Warum VanEck ins Buch gehört VanEck hat seit 2017 in digitale Vermögensinfrastruktur investiert, sowohl in private Unternehmen als auch in öffentliche Aktien und Token-Märkte. Unsere Aktienstrategien, die sich auf die On-Chain-Wirtschaft konzentrieren, haben starke Leistungen und jüngste Zuflüsse erzielt, was uns Vertrauen in unsere Fähigkeit gibt, Figure langfristig im offenen Markt zu kaufen. Wenn Sie es noch nicht bemerkt haben, wir sind begeistert, dieses bahnbrechende Unternehmen nach dem IPO zu unterstützen!