Myšlenky na IPO na obrázku (FIGR): Figuru vnímáme jako vzácné IPO, kde je základním případem relativně jasný dvojnásobek na 40 USD během 12 měsíců s dalším růstem na 60–75 USD za 18–24 měsíců s tím, jak se bude rozšiřovat adopce a marže, a to vše bez spoléhání se na agresivní vícenásobnou expanzi. Jako dlouholetí investoři do infrastruktury digitálních aktiv jsme z této příležitosti ⬇️ nadšeni Výhoda strukturálních nákladů Figure je první škálovaná platforma pro onchain půjčky na institucionální úrovni a jasný lídr v oblasti tokenizovaných úvěrů. Vidíme, že jeho model sekuritizace nativní pro blockchain poskytuje strukturální výhodu: Tradiční sekuritizace AAA vyžadují 100% úvěrové audity s cenou přibližně 500 USD za půjčku, zatímco neměnné údaje na úrovni úvěru společnosti Figure umožňují ratingovým agenturám akceptovat 25–30% výběr auditu za přibližně 100 USD za půjčku. To přináší úsporu nákladů na životní cyklus půjčky ve výši ~100 bazických bodů, což je obhajitelná výhoda, která zvyšuje marže s tím, jak se platforma rozšiřuje. Trajektorie růstu (odhady VanEck) Figure vybudoval smysluplný rozsah s 12 miliardami USD v nesplacených půjčkách a přibližně 750 miliony USD v nových poskytnutých úvěrech každý měsíc (~9 miliard USD ročně). To odpovídá ~2,9 % amerického trhu HELOC v hodnotě 406 miliard USD na akciové bázi a blíže ~10 % přírůstkového toku. Při tomto tempu by zůstatky měly do roku 2026 dosáhnout ~4,5% podílu na trhu, i když širší trh HELOC roste tempem ~9% ročně. Na tomto základě odhadujeme, že společnost Figure může do roku 2027 udržet ~30% růst tržeb s ~40% marží EBITDA, čímž se společnost dostane na cestu k tržbám ~1,3 miliardy USD a EBITDA ~520 milionů USD. V případě rychlejšího růstu s ~50% růstem tržeb a ~45% marží by se EBITDA mohla ve stejném horizontu přiblížit ~990 mil. USD. Scénáře ocenění Cena IPO ve výši ~20 USD/akcii (tržní kapitalizace ~4,1 miliardy USD) vypadá konzervativně ve srovnání se současnou výkonností i forwardovou ziskovou silou: Základní scénář: S ~520 miliony USD EBITDA do roku 2027 a 15–16násobným násobkem dosáhne hodnota vlastního kapitálu 8–8,3 miliardy USD, neboli ~40 USD/akcii do 12 měsíců. Tohoto zdvojnásobení lze dosáhnout pokračujícím nárůstem podílu na vzniku HELOC a uznáním jeho strukturální nákladové výhody. Blue Sky: S EBITDA ve výši ~990 milionů USD, 15násobný násobek podporuje ocenění ~15 miliard USD, nebo ~75 USD/akcii za 18–24 měsíců. I při 12násobku je hodnota vlastního kapitálu ~12 miliard USD nebo ~60 USD/akcii. Potenciál pro přehodnocení: Společnost Circle (CRCL) se dnes obchoduje za ~50násobek EBITDA, i když akcie klesly o 50 %. I při udržitelnějším 20násobku by EBITDA s výdělkem ~1 miliarda USD podpořila hodnotu akcií 20 miliard USD+, neboli ~100 USD/akcii. Strategická volitelnost Kromě HELOCů je Figureho infrastrukturní stack (DART, Democratize Prime) a jeho stabilní coin registrovaný u SEC nesoucí výnos širší platformou pro vznik, vypořádání a likviditu. Oběh stablecoinů je již ~$300B. Pokud vzroste na biliony, jak očekáváme, i mírná penetrace by mohla přesměrovat desítky miliard toků přes infrastrukturu společnosti Figure, což by generovalo zachycení spreadů a výnosy z vypořádání, které nejsou v žádném základním případě. Vyprávění Generální ředitel @mcagney vytvořil skutečný oblouk zpětného odkupu tím, že dokázal, že úvěrové trhy nativní pro blockchain mohou fungovat ve velkém měřítku. Instituce uznávají jeho záznamy o provedení, ale věříme, že maloobchodní a krypto komunity teprve začínají objevovat Figureův potenciál. Po IPO by její příběh o podpoře finančních inovací v řetězci mohl upoutat pozornost investorů, které přitahují transformační technologie a silný růst. Jako investoři nadšení pro kryptoměny i fundamenty se s vámi s vámi rádi podělíme o to, proč by vedoucí postavení společnosti Figure v oblasti on-chain financí mohlo rezonovat u kryptoměnových nadšenců i institucionálních investorů. Proč VanEck patří do knihy VanEck investoval do infrastruktury digitálních aktiv od roku 2017 napříč soukromými podniky, veřejnými akciemi a tokenovými trhy. Naše akciové strategie zaměřené na onchain ekonomiku přinesly silnou výkonnost a nedávný příliv, což nám dává důvěru v naši schopnost být dlouhodobým kupujícím Figure na otevřeném trhu. Pokud jste to ještě nemohli říct, jsme nadšeni, abychom podpořili tuto společnost, která mění hru po IPO!