Olen miettinyt Saylorin nykyistä asemaa koko aamun, tässä on ketju (vain pohdintoja, ei taloudellista neuvontaa, eikä kaikki välttämättä ole täysin tarkkaa):

Niille, jotka eivät ole seuranneet: lyhyt katsaus nykytilanteeseen. Saylorin strategia viime vuosina on ollut suunnilleen: myydä osake tai oma pääoma kuten velkainstrumentit, kun osake käy kauppaa MNAV:iin nähden premiumilla, käyttää tuotot bitcoinin ostamiseen ja nykyisen kirjanpitäjän koron nostaminen

Kun kopioijat ovat lisääntyneet, mnavit ovat laskeneet laajasti ja bitcoin on käynyt kauppaa erittäin voimakkaasti, Saylor on alkanut siirtyä velkamaisiin instrumentteihin STRF STRC STRE STRK STRD, jotka ovat vähemmän suoraan sidoksissa osakekurssiin, välttääkseen MSTR:n hinnan/mnavin paineen lisäämisen.

Erityisen huomionarvoista on STRC, jota eniten markkinoidaan vähittäissijoittajille stablecoin-tyyppisenä tuottotuotteena. Lautakunta asettaa hinnan, jonka tarkoituksena on vakauttaa hinta noin 1 dollarin tienoilla.

Tässä on refleksinomaisuutta, ihmiset pelkäävät, etteivät saa palkkaa – > hinta laskee – > tuotto on noustava – > taloudellinen tilanne huononee – > ihmiset pelkäävät, etteivät saa vielä enemmän palkkaa.

Mutta näet myös vetovoiman henkilölle, joka haluaa käynnistää vauhtipyörän uudelleen. Jos sinun täytyy myydä osakkeita (tai vielä pahempaa, BTC:tä) rahoittaaksesi ostoksesi kokonaan, markkinat laskevat enemmän kuin jos voisit painaa ja myydä STRC:tä ja myydä vain sen verran osakkeita/BTC:tä lyhyen aikavälin korkoa varten.

Olen aiemmin vastustanut LUNA/UST-vertailuja, mutta STRC muistuttaa sitä paljon enemmän kuin aiemmat MSTR-mallit. Kun näet tältä näyttävää shillingiä, on vaikea olla huomaamatta takaumia.

Joka tapauksessa, minun näkemykseni mukaan tästä on noin kolme mahdollista lopputulosta: A) minimiponzu B) deus ex machina C) maksimaalinen ponzu

Skenaariossa A strategia siirtyy pian matalamman vivun strategiaan, ei laske juurikaan lisää etuoikeutettuja osakkeita tai velkoja, mahdollisesti lopettaa osakkeiden myynnin (tai jatkaa myyntiä jopa alennuksella). He todennäköisesti vastustavat BTC:n myymistä niin pitkään kuin mahdollista.

Käytännössä tämä on tappion myöntämistä ja käytännössä hyväksymistä, että MSTR käy kauppaa merkittävällä alennuksella mnav:iin lähitulevaisuudessa. Tämä tarkoittaa, että osakkeiden kerääminen on vaikeaa myymällä lisää osakkeita ilman, että MSTR:n hinta murskataan pahasti.

Pahinta on, että unelmien romahtaminen massiivisesta premium-tuotosta tappaa optioiden volyymin ja implisiittisen volatiliteetin, mikä myös vaikeuttaa konvertoitavan velan tai muiden upotettujen call-optioiden myyntiä, jotka olivat suuri osa heidän pääomanhankintastrategiaansa viime vuosina.

Sanomattakin selvää, että tämä olisi uskomattoman tuskallista MSTR-haltijoille ja erityisesti Saylorille. Joten en usko, että asiat etenevät näin.

On syytä huomata, että vaikka BTC pysyisi taseessa loputtomiin, viime vuosien massiivisen Saylor-tarjouksen menetys tulee todennäköisesti tuntumaan. Ja jossain määrin markkinat alkavat hinnoitella yhä todennäköisempää, että osa tai koko BTC myydään, eli GBTC

Skenaariossa B saamme jonkinlaisen ulkoisen voiman, joka vaikuttaa BTC:n hintaan, mahdollisesti Fedin likviditeettiä tai muuta politiikkaa/makroon liittyvää, joka pelastaa Saylorin, ainakin väliaikaisesti.

Jos riemu palaa, Saylor voi paeta ansasta hetkeksi. On todennäköistä, että hän palaisi viime vuosien pelikirjaan ja jatkaisi enemmän osakkeiden ja vaihtovelkojen liikkeelle laskomista ostaakseen vielä enemmän BTC:tä uusilla korkeammilla hinnoilla.

Tämä ostaisi hänelle varmasti aikaa, mutta todennäköisesti vain viivästyttäisi Scenario A:n tai C:n lopputulosta. Saylorin sisääntulon luonne tekee hänelle vaikeaksi tehdä mitään muuta kuin Buy High (siksi hän on tänään juuri ja juuri vedenpinnan pinnalla, vaikka on toistaiseksi "oikeassa").

Tämä on selvästi paras lopputulos BTC:n hinnalle, ainakin lyhyellä aikavälillä. Ja on myös mahdollista, että Saylor saattaa olla niin säikähtänyt, että riski olisi hieman karsittava ja tilanne olisi seuraavalla kerralla hallittavampi.

Skenaario C on pelottavin. Se tarkoittaa käytännössä nopeaa saavuttamista STRC:n tai vastaavien tuotteiden painatuksella ja myynnillä. Tämä muistuttaa hieman lokakuussa 2021 alkanutta massiivista UST-painoputkea (toimitus kasvoi lokakuussa 2022 3b:stä lähes 20 miljardiin juuri ennen romahdusta)

Teoriassa saatat haluta yrittää tulostaa juuri sen verran, että pysyt hengissä ja välttäisit Scenario A:n (ja mielestäni tämä on ollut pitkälti strategia tähän asti). Mutta tämän lähestymistavan ongelma on, että pelkkä juokseminen samassa paikassa vaatii yhä enemmän energiaa.

Selvennykseksi: tällä hetkellä kierrossa on "vain" 3 miljardia STRC:tä ja yhteensä 7,7 miljardia etuoikeutettua osaketta (noin 10 %). Ja sitä tukee tietysti vahvempi tase kuin LUNAn koskaan oli. Siitä huolimatta pelissä on edelleen potentiaalisesti hyvin vaarallisia refleksimekaniikkoja

Tämä skenaario voidaan erottaa skenaariosta B, jos alamme nähdä STRC:n kokonaisjäänteiden nousevan nopeasti, (mahdollisesti) BTC:llä on erittäin vahva suorituskyky verrattuna muihin riskiomaisuuseriin, ja todennäköisesti vahva kannustus yksityissijoittajille sijoittaa STRC:hen, kun ammattilaiset lähestyvät poistumista

Miten se rentoutuisi? No, he käytännössä kertovat meille. Tällä hetkellä heidän täytyy maksaa vuosittain ~750 miljoonaa dollaria osinkoja. Jos he menevät maksimiponzu-tilaan, määrä on miljardeja tai kymmeniä miljardeja.

Se, ettei nyt tarvitse myydä osakkeita tai BTC:tä, antaa heille paremman mahdollisuuden välttää välitön kierre ja saada vauhtipyörä hetkeksi takaisin käyntiin. Mutta lopulta lasku erääntyy.

Ja mitä enemmän USD-velkaa heidän täytyy maksaa, erityisesti ydinmyyjille, sitä todennäköisemmin BTC lopulta myydään sen rahoittamiseksi. Luonnollisesti tällainen velkaantumisen vähentäminen olisi erityisen traumaattista markkinoille

LUNA oli jälleen erilainen ja erottamattomasti sidoksissa UST:hen tavalla, jolla BTC ei selvästi ole Saylorille. Mutta jos tilanne etenee yhtään kuten Scenario C, meitä odottaa vakavaa kipua (mahdollisesti vielä yksi mahdollisuus myydä 🙏)

Todellisuus päätyy todennäköisesti jonnekin näiden kolmen skenaarion väliin, joten se ei välttämättä ole yhtä yksiselitteinen. Mutta toivon, että nämä ovat olleet hyödyllisiä pohdintoja.