Đã suy nghĩ về vị trí hiện tại của Saylor cả buổi sáng, đây là một chuỗi (chỉ là những suy nghĩ, không phải lời khuyên tài chính và có thể không hoàn toàn chính xác):

Dành cho những ai chưa theo dõi: một cái nhìn tổng quan ngắn gọn về tình hình hiện tại. Chiến lược của Saylor trong những năm gần đây chủ yếu là, Bán cổ phiếu hoặc các công cụ nợ giống như cổ phiếu khi cổ phiếu giao dịch với giá cao hơn mnav, sử dụng số tiền thu được để mua bitcoin và tăng giá trị sổ sách hiện tại.

Khi các bản sao đã gia tăng, mnavs đã giảm trên toàn bộ và bitcoin đã giao dịch rất nặng, Saylor đã bắt đầu chuyển sang các công cụ giống như nợ STRF STRC STRE STRK STRD ít liên quan trực tiếp đến giá cổ phiếu để tránh gây áp lực lên giá MSTR/mnav hơn.

Điều đáng chú ý là STRC, đây là sản phẩm được quảng bá mạnh mẽ nhất đến các nhà đầu tư bán lẻ như một sản phẩm có lợi suất giống như stablecoin. Ban giám đốc đặt ra một tỷ lệ nhằm ổn định giá xung quanh mức $1.

Có sự phản chiếu ở đây, mọi người sợ không được trả tiền --> giá giảm --> lợi suất phải tăng lên --> vị thế tài chính trở nên tồi tệ hơn --> mọi người càng sợ không được trả tiền.

Nhưng bạn cũng có thể thấy sức hấp dẫn đối với ai đó khao khát khởi động lại vòng quay. Nếu bạn phải bán cổ phiếu (hoặc tệ hơn, BTC) để tài trợ cho các khoản mua của mình một cách đầy đủ, bạn sẽ làm thị trường giảm hơn so với việc bạn có thể in và bán STRC và chỉ bán đủ cổ phiếu/btc cho lãi suất ngắn hạn.

Tôi đã từng kháng cự so sánh LUNA/UST, nhưng STRC giống nó hơn nhiều so với các sản phẩm MSTR trước đây. Khi bạn thấy những lời quảng cáo trông như thế này, thật khó để không có chút hồi tưởng.

Dù sao, theo cách tôi thấy, có khoảng 3 kết quả có thể xảy ra từ đây: A) ponzu tối thiểu B) deus ex machina C) ponzu tối đa

Trong kịch bản A, vào một thời điểm nào đó sớm, Chiến lược chuyển sang một chiến lược đòn bẩy thấp hơn, không phát hành nhiều cổ phiếu ưu đãi hoặc nợ hơn, có thể ngừng bán cổ phiếu (hoặc có thể tiếp tục bán ngay cả khi giảm giá). Họ có thể sẽ kháng cự việc bán BTC của mình trong thời gian lâu nhất có thể.

Trên thực tế, điều này là thừa nhận thất bại và hơn hoặc kém chấp nhận rằng MSTR sẽ giao dịch với mức chiết khấu đáng kể so với mnav trong tương lai gần. Điều này có nghĩa là sẽ rất khó để huy động vốn bằng cách bán thêm cổ phần mà không làm giảm giá MSTR một cách tồi tệ.

Tệ hơn, sự sụp đổ trong giấc mơ về một khoản phí khổng lồ trở lại sẽ giết chết khối lượng tùy chọn và độ biến động ngụ ý, điều này cũng làm cho việc bán nợ chuyển đổi hoặc các tùy chọn gọi nhúng khác trở nên khó khăn hơn, điều này đã là một phần lớn trong chiến lược huy động vốn của họ trong vài năm qua.

Không cần phải nói, điều này sẽ cực kỳ đau đớn cho những người nắm giữ MSTR và đặc biệt là Saylor. Vì vậy, tôi không nghĩ rằng điều này có khả năng xảy ra.

Cần lưu ý rằng ngay cả khi BTC vẫn nằm trên bảng cân đối kế toán vô thời hạn, sự mất mát từ khoản đầu tư khổng lồ của Saylor trong vài năm qua có khả năng sẽ được cảm nhận. Và ở một mức độ nào đó, thị trường sẽ bắt đầu định giá khả năng ngày càng tăng của việc một số/tất cả BTC sẽ được bán, tức là GBTC.

Trong kịch bản B, chúng ta nhận được một loại lực ngoại sinh nào đó tác động lên giá BTC, có thể là thanh khoản của Fed hoặc các vấn đề chính trị/kinh tế khác giúp Saylor, ít nhất là tạm thời.

Nếu có sự trở lại của sự hưng phấn, Saylor có thể thoát khỏi cái bẫy trong một thời gian. Có vẻ như anh ấy sẽ quay lại với kế hoạch của những năm trước và tiếp tục phát hành thêm cổ phiếu và nợ chuyển đổi để mua thêm BTC với giá cao hơn mới.

Điều này chắc chắn sẽ mua cho anh ta thêm thời gian, nhưng có lẽ chỉ trì hoãn kết quả cuối cùng của Kịch bản A hoặc C. Bản chất của dòng tiền vào của Saylor khiến anh ta khó có thể làm gì khác ngoài việc Mua Cao (do đó mà anh ta chỉ vừa đủ sống hôm nay mặc dù đã "đúng" cho đến nay)

Rõ ràng đây là kết quả tốt nhất cho giá BTC, ít nhất là trong ngắn hạn. Và có khả năng Saylor có thể bị hoảng sợ đủ để giảm rủi ro một chút và làm cho tình hình dễ quản lý hơn vào lần tới.

Kịch bản C là đáng sợ nhất. Nó chủ yếu liên quan đến việc tăng cường nhanh chóng thông qua việc in ấn và bán STRC hoặc các sản phẩm tương tự. Có phần giống với cuộc đua in ấn UST khổng lồ đã xảy ra bắt đầu từ tháng 10 năm 2021 (Nguồn cung đã tăng từ 3 tỷ vào tháng 10 năm 2022 lên gần 20 tỷ ngay trước khi sụp đổ)

Về lý thuyết, bạn có thể muốn cố gắng in ra đủ để sống sót và tránh Kịch bản A (và tôi nghĩ rằng đây phần lớn là chiến lược cho đến nay). Nhưng vấn đề với cách tiếp cận này là nó tiêu tốn ngày càng nhiều năng lượng chỉ để duy trì ở cùng một chỗ.

Để làm rõ, hiện tại chỉ có "3 tỷ" STRC đang lưu hành và tổng cộng 7,7 tỷ vốn cổ phần ưu đãi (trả khoảng 10%). Và nó được hỗ trợ bởi một bảng cân đối tài chính mạnh hơn bất kỳ lúc nào của LUNA, tất nhiên. Dù sao đi nữa, vẫn có những cơ chế phản xạ rất nguy hiểm có thể xảy ra.

Kịch bản này có thể được phân biệt với Kịch bản B nếu chúng ta bắt đầu thấy tổng số STRC đang tăng lên nhanh chóng, (có thể) BTC có hiệu suất rất mạnh so với các tài sản rủi ro khác, và có lẽ sẽ có một sự thúc đẩy rất mạnh đến các nhà đầu tư bán lẻ để đầu tư vào STRC khi các chuyên gia chuẩn bị rời đi.

Nó sẽ diễn ra như thế nào? Chà, họ thực sự đã nói với chúng ta. Hiện tại họ phải trả khoảng ~$750 triệu tiền cổ tức hàng năm. Nếu họ đi vào chế độ ponzi tối đa, nó sẽ lên đến hàng tỷ hoặc hàng chục tỷ.

Việc không phải bán cổ phiếu hay BTC ngay bây giờ mang lại cho họ cơ hội tốt hơn để tránh vòng xoáy ngay lập tức và khởi động lại bánh đà một chút. Nhưng cuối cùng, hóa đơn sẽ đến hạn.

Và càng nhiều nợ được định giá bằng USD mà họ phải trả, đặc biệt là cho những người tin tưởng vào bán lẻ cốt lõi, thì khả năng BTC bị bán ra để tài trợ cho việc đó càng cao. Tự nhiên, loại giảm đòn bẩy này sẽ đặc biệt gây chấn động cho thị trường.

Một lần nữa, LUNA khác biệt và gắn liền không thể tách rời với UST theo cách mà BTC rõ ràng không gắn bó với Saylor. Nhưng nếu nó diễn ra giống như Kịch bản C, chúng ta sẽ phải chịu đựng một cơn đau nghiêm trọng (có thể với một cơ hội nữa để bán 🙏)

Thực tế có lẽ sẽ nằm ở đâu đó giữa 3 kịch bản này, vì vậy có thể nó sẽ không rõ ràng như vậy. Nhưng tôi hy vọng đây đã là một số suy nghĩ hữu ích.