#Bitcoin siklus bullish telah berakhir - inilah alasannya. Ada konsep dalam data on-chain yang disebut Realized Cap. Cara kerjanya seperti ini: ketika BTC memasuki dompet blockchain, itu dianggap sebagai "beli", dan ketika pergi, itu diperlakukan sebagai "jual". Dengan menggunakan ide ini, kita dapat memperkirakan basis biaya rata-rata untuk setiap dompet. Kalikan dengan jumlah BTC yang dipegang, dan Anda mendapatkan total Batas Direalisasikan. Ini sering dilihat sebagai total modal yang telah memasuki pasar Bitcoin melalui aktivitas on-chain yang sebenarnya. Kapitalisasi Pasar didasarkan pada harga terakhir yang diperdagangkan di bursa. Banyak orang salah memahami konsep ini. Ketika seseorang membeli BTC senilai $10 saja, kapitalisasi pasar tidak meningkat hanya $10. Sebaliknya, harga ditentukan oleh keseimbangan antara tekanan beli dan jual dalam buku pesanan. Ketika tekanan jual rendah, bahkan pembelian kecil dapat mendorong harga—dan karenanya kapitalisasi pasar—secara signifikan lebih tinggi. $MSTR memanfaatkan ini. Dengan menerbitkan obligasi konversi dan menggunakan hasilnya untuk membeli BTC, nilai kertas kepemilikan mereka tumbuh jauh lebih banyak daripada modal aktual yang mereka terapkan. Tetapi ketika tekanan jual tinggi, bahkan pembelian besar pun gagal menggerakkan harga. Ada terlalu banyak penjual. Misalnya, ketika Bitcoin diperdagangkan mendekati $100K, pasar melihat volume besar, tetapi harganya hampir tidak bergerak. Jadi bagaimana kita bisa tahu apakah kapitalisasi pasar kemungkinan akan meningkat relatif terhadap modal yang diinvestasikan? Kapitalisasi Terwujud menunjukkan berapa banyak uang aktual yang masuk ke pasar, sedangkan Kapitalisasi Pasar mencerminkan bagaimana harga bereaksi. Jika Kapitalisasi Terealisasi tumbuh tetapi Kapitalisasi Pasar stagnan atau turun, itu berarti modal mengalir masuk, tetapi harga tidak naik—sinyal bearish klasik. Di sisi lain, jika Kapitalisasi Terealisasi datar sementara Kapitalisasi Pasar melonjak, itu menunjukkan bahwa bahkan sejumlah kecil modal baru mendorong harga lebih tinggi—tanda bullish. Saat ini, kita melihat yang pertama—modal memasuki pasar, tetapi harga tidak merespons. Itu khas pasar beruang. Beberapa orang berpendapat bahwa data on-chain memiliki keterbatasan dalam menangkap semua arus modal, tetapi pada kenyataannya, sebagian besar aliran utama tercermin on-chain—baik itu setoran dan penarikan pertukaran, aktivitas dompet kustodian, atau transaksi terkait ETF. Singkatnya: ketika modal kecil mendorong harga naik, itu adalah pasar bullish. Ketika bahkan modal besar tidak dapat mendorong harga ke atas, itu adalah bear. Data saat ini dengan jelas menunjuk ke yang terakhir. Tekanan jual dapat mereda kapan saja, tetapi secara historis, pembalikan riil membutuhkan waktu setidaknya enam bulan—jadi reli jangka pendek tampaknya tidak mungkin.