Chu kỳ tăng giá của Bitcoin đã kết thúc — đây là lý do. Có một khái niệm trong dữ liệu on-chain gọi là Realized Cap. Nó hoạt động như sau: khi BTC vào ví blockchain, nó được coi là một "mua," và khi nó rời đi, nó được coi là một "bán." Sử dụng ý tưởng này, chúng ta có thể ước tính cơ sở chi phí trung bình cho mỗi ví. Nhân số đó với số lượng BTC được giữ, và bạn có tổng Realized Cap. Nó thường được coi là tổng vốn đã vào thị trường Bitcoin thông qua hoạt động on-chain thực tế. Market Cap dựa trên giá giao dịch cuối cùng trên các sàn giao dịch. Nhiều người hiểu sai khái niệm này. Khi ai đó mua chỉ $10 BTC, market cap không tăng chỉ $10. Thay vào đó, giá được xác định bởi sự cân bằng giữa áp lực mua và bán trong sổ lệnh. Khi áp lực bán thấp, ngay cả một giao dịch mua nhỏ cũng có thể đẩy giá — và do đó market cap — tăng đáng kể. $MSTR đã tận dụng điều này. Bằng cách phát hành trái phiếu chuyển đổi và sử dụng số tiền thu được để mua BTC, giá trị giấy của khoản đầu tư của họ tăng lên nhiều hơn số vốn thực tế họ đã triển khai. Nhưng khi áp lực bán cao, ngay cả những giao dịch mua lớn cũng không thể di chuyển giá. Có quá nhiều người bán. Ví dụ, khi Bitcoin giao dịch gần $100K, thị trường thấy khối lượng lớn, nhưng giá hầu như không di chuyển. Vậy làm thế nào chúng ta có thể biết liệu market cap có khả năng tăng so với vốn đang được đầu tư không? Realized Cap cho thấy bao nhiêu tiền thực tế đang vào thị trường, trong khi Market Cap phản ánh cách giá đang phản ứng. Nếu Realized Cap đang tăng nhưng Market Cap đang đứng yên hoặc giảm, điều đó có nghĩa là vốn đang chảy vào, nhưng giá không tăng — một tín hiệu giảm giá cổ điển. Ngược lại, nếu Realized Cap đứng yên trong khi Market Cap tăng mạnh, điều đó cho thấy rằng ngay cả một lượng vốn mới nhỏ cũng đang đẩy giá lên cao hơn — một dấu hiệu tăng giá. Hiện tại, chúng ta đang thấy điều trước — vốn đang vào thị trường, nhưng giá không phản ứng. Đó là điển hình của thị trường giảm giá. Một số người cho rằng dữ liệu on-chain có hạn chế trong việc nắm bắt tất cả các luồng vốn, nhưng thực tế, hầu hết các luồng lớn đều được phản ánh on-chain — dù là gửi và rút tiền từ sàn giao dịch, hoạt động ví lưu ký, hay các giao dịch liên quan đến ETF. Tóm lại: khi vốn nhỏ đẩy giá lên, đó là thị trường tăng giá. Khi ngay cả vốn lớn cũng không thể đẩy giá lên, đó là thị trường giảm giá. Dữ liệu hiện tại rõ ràng chỉ ra điều sau. Áp lực bán có thể giảm bất cứ lúc nào, nhưng theo lịch sử, các đảo chiều thực sự mất ít nhất sáu tháng — vì vậy một đợt tăng ngắn hạn dường như không khả thi.