Tu recordatorio amistoso:

Todo el mundo piensa que esto se trata de que Netflix obtenga HBO y Harry Potter. Netflix está eliminando su última amenaza competitiva restante. Warner Bros. Discovery es la única fábrica de contenido a gran escala que queda independiente. Producen más de 30 series guionadas anualmente para compradores externos, gestionan el segundo servicio de streaming más grande por gasto en contenido y controlan DC, Harry Potter, HBO y CNN. La compra de WBD por parte de Paramount crea una entidad combinada con Paramount+, Pluto y HBO Max que de repente tiene la escala para competir con Netflix. La compra de WBD por parte de Comcast fusiona NBC Universal con Warner Bros y crea un verdadero competidor de Disney con parques temáticos, distribución teatral y streaming verticalmente integrado. La adquisición de WBD por parte de Netflix elimina la última pieza que podría ensamblarse en un competidor de Netflix. Mira la estructura de las ofertas. Paramount ofreció $27/acción por todo WBD. Comcast propuso una fusión con NBCU. Netflix ofreció $30/acción solo por los activos de estudio y streaming, dejando atrás las redes de cable lineales en declive. Están pagando una prima para adquirir solo las partes que importan mientras evitan $15B en deuda heredada. Las dinámicas regulatorias favorecen a Netflix de maneras que nadie está valorando. El DOJ bloquea fusiones horizontales entre competidores directos. La compra de WBD por parte de Paramount fusiona dos grandes estudios. La compra de WBD por parte de Comcast combina dos distribuidores teatrales. Esas son fusiones horizontales limpias que el DOJ bloquea automáticamente. Netflix está comprando verticalmente desde el streaming hasta la producción. La preocupación regulatoria se centra en que Netflix controle el contenido de Warner Bros y luego restrinja el acceso de los competidores. Netflix resuelve esto comprometiéndose a licenciar el contenido de WBD a otras plataformas durante 5-7 años después de la fusión. La concesión no cuesta nada en el primer año, compra aprobación, luego los compromisos expiran y Netflix posee la propiedad intelectual por completo. El efecto de segundo orden que nadie está discutiendo: si Netflix cierra este trato, Disney se convierte en el único otro streamer con propiedad intelectual comparable. Todos los demás—Paramount+, Peacock, Apple TV+—se convierten en subescala de la noche a la mañana. O posees un siglo de propiedad intelectual de franquicia o estás licenciando de Netflix y Disney al precio que ellos fijen. Warner Bros Discovery, con $40B en deuda, los hace in-fusionables con nadie excepto Netflix. Paramount ya tiene $14B en deuda. Comcast heredaría pasivos masivos. Netflix tiene $6B de deuda neta sobre una capitalización de mercado de $380B. Son el único postor con un balance lo suficientemente fuerte como para absorber los problemas de WBD. La caída del 5% en las acciones revela que Wall Street está valorando el riesgo de ejecución sobre el riesgo regulatorio. Los inversores creen que Netflix puede obtener la aprobación del DOJ. Están cuestionando si Netflix puede integrar la distribución teatral y operar la infraestructura de estudio heredada que han evitado durante 15 años. Netflix se ha encerrado en poseer un estudio heredado cargado de deudas o escribir un cheque de $5B por nada. La única pregunta es si Netflix acaba de pagar $20B para evitar que alguien más construya un competidor de Netflix, o si pagaron $5B para ver a Paramount hacer exactamente eso.

Todo el mundo está perdiendo de vista la verdadera historia aquí. Jensen acaba de decirte que el mercado de infraestructura de IA de $3 billones no tenía demanda en 2016, y nadie está hablando de lo que eso revela. Cuando NVIDIA lanzó DGX, Jensen gastó miles de millones construyendo supercomputadoras para el entrenamiento de IA. No tenía órdenes de compra. Ni una sola. Todas las empresas dijeron que no. Todos los gigantes tecnológicos dijeron que no. Nadie creía que la infraestructura de computación para el entrenamiento de IA valiera $300,000 por unidad. Elon fue la única persona que pensó que entrenar IA a gran escala importaba lo suficiente como para comprar hardware que nadie más quería. OpenAI era una organización sin fines de lucro sin modelo de ingresos. No podían permitirse el sistema. Pero Elon vio lo que Jensen estaba construyendo y dijo que sí de todos modos. Jensen estaba tan desesperado por validación que personalmente llevó una supercomputadora a San Francisco y la entregó a mano en una habitación pequeña en el segundo piso. Eso no es lealtad. Así es como se ve cuando has apostado la empresa en una infraestructura que nadie cree que necesita todavía. Ese único sistema DGX entregado a OpenAI en 2016 se convirtió en la semilla para todo el mercado moderno de entrenamiento de IA. OpenAI entrenó GPT en hardware de NVIDIA. Cada laboratorio de IA observó y copió el manual. Ahora esas mismas empresas que dijeron que no están luchando entre sí para asegurar asignaciones de H100. La verdadera lección no tiene nada que ver con las relaciones con los clientes. Cuando construyes infraestructura antes de que existan los mercados, necesitas creyentes que puedan ver más allá, no clientes con aprobación de presupuesto. Jensen encontró uno. Por eso NVIDIA ganó.