14/1: Proposal "UNIfication": Insentif Token Jangka Pendek vs. Keberlanjutan DEX Jangka Panjang. Uniswap telah menjadi kekuatan dasar dalam DeFi, memproses volume kumulatif hampir $4 triliun dan memelopori pembuatan pasar otomatis awal.

2/14 Namun, proposal "UNIfication" dari @Uniswap - mengaktifkan biaya protokol untuk pembakaran token UNI - memprioritaskan nilai token jangka pendek daripada penyedia likuiditas (LP), mempertaruhkan daya saing jangka panjang. Analisis di bawah ini.

3/14 Proposal tersebut mengaktifkan biaya dari kumpulan v2/v3, pendapatan sequencer Unichain, dan mekanisme seperti Lelang Diskon Biaya Protokol, mengarahkannya ke pembakaran UNI. Ini termasuk pembakaran retroaktif 100 juta UNI, migrasi likuiditas Unichain, dan anggaran yang berfokus pada protokol untuk Labs.

4/14 Sambil menyelaraskan insentif yang mirip dengan Hyperliquid, ini mengurangi pengembalian LP (misalnya, v2 dari 0,3% menjadi 0,25%) tanpa menurunkan biaya trader, lebih menguntungkan pemegang pasif daripada penggerak likuiditas aktif.

5/14 Pangsa pasar Uniswap turun dari lebih dari 60% pada akhir 2023 menjadi di bawah 30% saat ini, didorong oleh lebih banyak pesaing yang menawarkan biaya lebih rendah dan hasil LP yang unggul. Proposal tersebut mempercepat tren ini dengan mencairkan hadiah LP tanpa insentif kompensasi.

6/14 Inti dari "UNIfication" adalah pembelian kembali UNI dari biaya, yang diproyeksikan akan menciptakan tekanan deflasi dan mendukung apresiasi harga, dilengkapi dengan pembakaran pasokan retroaktif ~4%. Ini telah mendorong UNI ke level tertinggi baru-baru ini.

7/14 Dibandingkan dengan alokasi pendapatan terhadap pembelian kembali 97% Hyperliquid, pendekatan Uniswap dapat menghasilkan keuntungan sementara tetapi merusak retensi jika ekonomi LP goyah. Dinamika DEX spot kompetitif sangat berbeda dari perps, sehingga setengah komitmen terhadap model buyback ini berisiko.

8/14 Uniswap mengikuti efisiensi fee-to-TVL, memunculkan inefisiensi dalam imbalan likuiditas di tengah IL dan LVR dan biaya trader tinggi yang mendorong migrasi ke DEX L2 khusus seperti Aerodrome (Base) atau Pancakeswap (BSC).

9/14 Dengan mengekstraksi biaya protokol, proposal tersebut semakin membebani LP, memungkinkan model yang dioptimalkan LP dan imbalan yang tidak terbagi untuk menangkap kecepatan likuiditas yang lebih besar.

10/14 Struktur ini memaksakan penurunan bobot mati: Biaya trader yang tidak berubah dipasangkan dengan pengurangan imbal hasil LP menghasilkan kumpulan yang lebih dangkal, selip yang tinggi, dan oleh karena itu volume berkurang - tragedi AMM dari commons.

11/14 Pekerjaan DEX yang telah kami lakukan di @vm_economics telah menunjukkan kepada kami bahwa dalam lingkungan DEX yang kompetitif, kompensasi LP yang berkelanjutan harus diprioritaskan untuk mencegah loop umpan balik eksodus likuiditas Jangka Panjang. Uniswap membutuhkan desain LP-sentris.

12/14 Singkatnya, sementara "UNIfication" menawarkan elemen inovatif seperti Lelang Diskon Biaya dan kait v4, fokus pembakaran tokennya mengikis parit protokol Uniswap dalam ekosistem DeFi yang matang.

13/14 Terlepas dari kontribusi besar Uniswap terhadap inovasi DeFi, ini merupakan kesalahan langkah. Untuk pulih, ia harus mengadopsi pengoptimalan LP terlebih dahulu dengan distribusi nilai token (misalnya, @AerodromeFi ) atau mensubsidi LP melalui pendapatan non-AMM (misalnya, @PancakeSwap ).

14/14 Kami menyukai Uniswap dan pekerjaan luar biasa yang telah mereka lakukan untuk memajukan DeFi. Tetapi jelas bahwa pertumbuhan DEX yang berkelanjutan menuntut insentif LP-first daripada tokenomik spekulatif dalam persaingan yang ketat. Evolusi DeFi menyisakan sedikit ruang untuk realokasi semacam itu.