1/14: Предложение "UNIfication": Краткосрочные токеновые стимулы против долгосрочной устойчивости DEX. Uniswap стал основополагающей силой в DeFi, обработав почти 4 триллиона долларов в совокупном объеме и став пионером раннего автоматизированного маркет-мейкинга.

2/14 Тем не менее, предложение "UNIfication" от @Uniswap - активация сборов протокола для сжигания токенов UNI - ставит краткосрочную ценность токена выше интересов поставщиков ликвидности (LP), что ставит под угрозу долгосрочную конкурентоспособность. Анализ ниже.

3/14 Предложение активирует сборы из пулов v2/v3, доходы секвенсора Unichain и механизмы, такие как аукционы со скидкой на сборы протокола, направляя их на сжигание UNI. Оно включает в себя ретроактивное сжигание 100 миллионов UNI, миграцию ликвидности Unichain и бюджет, ориентированный на протокол для Labs.

4/14 При выравнивании стимулов, аналогичных Hyperliquid, это снижает доходность LP (например, v2 с 0,3% до 0,25%) без снижения торговых сборов, что благоприятствует пассивным держателям в ущерб активным поставщикам ликвидности.

5/14 Доля рынка Uniswap снизилась с более чем 60% в конце 2023 года до менее 30% сегодня, что связано с появлением большего числа конкурентов, предлагающих более низкие затраты и лучшие доходы для поставщиков ликвидности (LP). Предложение ускоряет эту тенденцию, размывая вознаграждения LP без компенсирующих стимулов.

6/14 Центральным элементом "UNIfication" являются выкупы UNI за счет сборов, которые, как ожидается, создадут дефляционное давление и поддержат рост цен, дополненные ~4% ретроактивного сжигания предложения. Это уже привело UNI к недавним максимумам.

7/14 По сравнению с распределением доходов Hyperliquid в 97% на выкуп, подход Uniswap может принести временные выгоды, но подорвать удержание, если экономика LP потерпит неудачу. Конкурентная динамика спотовых DEX значительно отличается от перпетуумов, поэтому эта полуверность модели выкупа рискованна.

8/14 Uniswap отстает по эффективности комиссии к TVL, выявляя неэффективность в ликвидных вознаграждениях на фоне IL и LVR, а также высоких торговых сборов, которые способствуют миграции к специализированным L2 DEX, таким как Aerodrome (Base) или Pancakeswap (BSC).

9/14 Извлекая сборы протокола, предложение дополнительно нагружает LP, позволяя моделям, оптимизированным для LP, и неделимым вознаграждениям захватывать большую скорость ликвидности.

10/14 Эта структура накладывает мертвую нагрузку: неизменные сборы трейдеров в сочетании с уменьшенными доходами LP приводят к более мелким пулам, повышенному проскальзыванию и, следовательно, сниженным объемам - трагедия общих ресурсов AMM.

11/14 Работа DEX, которую мы провели в @vm_economics, показала нам, что в конкурентной среде DEX необходимо приоритизировать устойчивую компенсацию LP, чтобы избежать обратной связи в виде исхода ликвидности в долгосрочной перспективе. Uniswap требует дизайна, ориентированного на LP.

12/14 В заключение, хотя "UNIfication" предлагает инновационные элементы, такие как аукционы со скидками на комиссии и хуки v4, его акцент на сжигании токенов подрывает протокольный барьер Uniswap в развивающейся экосистеме DeFi.

13/14 Несмотря на огромный вклад Uniswap в инновации DeFi, это представляет собой ошибку. Чтобы восстановиться, ему необходимо принять оптимизации LP в первую очередь с распределением стоимости токенов (например, @AerodromeFi) или субсидировать LP через не-AMM доходы (например, @PancakeSwap).

14/14 Мы любим Uniswap и удивительную работу, которую они проделали для продвижения DeFi. Но очевидно, что устойчивый рост DEX требует приоритетных стимулов для ликвидности (LP) над спекулятивной токеномикой в условиях жесткой конкуренции. Эволюция DeFi оставляет мало места для таких перераспределений.