1/14: 「UNIfication」提案: 短期的なトークン インセンティブと長期的な DEX の持続可能性。 Uniswap は DeFi の基盤となる力であり、累積取引量が約 4 兆ドルを処理し、初期の自動マーケットメイキングの先駆者となっています。

2/14 しかし、@Uniswap の「UNIfication」提案(UNI トークンバーンのプロトコル料金を有効にする)は、流動性プロバイダー (LP) よりも短期的なトークン価値を優先し、長期的な競争力のリスクを冒しています。以下の分析。

3/14 この提案は、v2/v3 プールからの手数料、Unichain シーケンサーの収益、プロトコル手数料割引オークションなどのメカニズムを活性化し、それらを UNI バーンに誘導します。これには、1 億 UNI の遡及燃焼、Unichain の流動性移行、および Labs のプロトコルに焦点を当てた予算が含まれます。

4/14 Hyperliquid に似たインセンティブを調整しながら、トレーダー手数料を下げることなく LP リターン (v2 を 0.3% から 0.25% に減らし、アクティブな流動性イネーブラーよりもパッシブ保有者を優先します)。

5/14 Uniswapの市場シェアは、2023年後半の60%以上から現在では30%未満に低下したが、これはより低いコストと優れたLP利回りを提供する競合他社の増加に牽引された。 この提案は、補償的なインセンティブなしでLP報酬を希薄化することで、この傾向を加速させます。

6/14 「UNIfication」の中心となるのは、手数料からのUNIの買い戻しであり、デフレ圧力を生み出し、価格上昇を支えると予測され、~4%の遡及供給バーンによって補完されます。これにより、UNIはすでに最近の高値に達しています。

7/14 Hyperliquid の収益から買い戻しへの配分の 97% と比較すると、Uniswap のアプローチは一時的な利益をもたらす可能性がありますが、LP の経済性が低迷した場合、維持率が損なわれる可能性があります。競争力のあるスポットDEXのダイナミクスはパープとは大きく異なるため、買い戻しモデルへのこの半分のコミットメントにはリスクが伴います。

8/14 Uniswap は手数料から TVL への効率に遅れをとっており、IL と LVR の中で流動性報酬の非効率性が浮上し、Aerodrome (Base) や Pancakeswap (BSC) などの特殊な L2 DEX への移行を促進する高いトレーダー手数料が表面化しています。

9/14 この提案はプロトコル手数料を抽出することで LP にさらなる負担をかけ、LP が最適化したモデルと分割されていない報酬により、より大きな流動性速度を獲得できるようになります。

10/14 この構造は自重損失を課します:変更されていないトレーダー手数料とLP利回りの減少は、プールの浅さ、スリッページの増加、したがって取引量の減少をもたらします-コモンズのAMMの悲劇。

11/14 @vm_economicsで行ったDEXの取り組みは、競争の激しいDEX環境では、長期的に流動性流出のフィードバックループを回避するために、持続可能なLP報酬を優先する必要があることを示しています。Uniswap には LP 中心の設計が必要です。

12/14 要約すると、「UNIfication」は手数料割引オークションや v4 フックなどの革新的な要素を提供しますが、そのトークンバーンに焦点を当てることは、成熟しつつある DeFi エコシステムにおける Uniswap のプロトコルの堀を侵食します。

13/14 Uniswap は DeFi イノベーションに多大な貢献をしてきましたが、これは間違いを表しています。回復するには、トークン価値の分配によるLPファーストの最適化(例:@AerodromeFi)を採用するか、AMM以外の収益(例:@PancakeSwap)を介してLPに補助金を支給する必要があります。

14/14 私たちは Uniswap と、DeFi を進歩させるために彼らが行った素晴らしい仕事が大好きです。しかし、DEX の持続可能な成長には、熾烈な競争の中で投機的なトークンノミクスよりも LP ファーストのインセンティブが必要であることは明らかです。DeFi の進化には、そのような再配分の余地はほとんどありません。