Ben sta evidenziando il reale significato del nuovo note strutturato in Bitcoin di JPMorgan. Crea un incentivo finanziario diretto per JPM a preferire prezzi di Bitcoin più alti in vista del 21 dicembre 2026. Questo note ha una funzione di auto-chiamata. Se il Bitcoin è sopra un certo prezzo il 21 dicembre 2026, JPM chiude automaticamente il prodotto e non ha più responsabilità di guadagno. Il rischio scompare. Il libro è pulito. La loro esposizione è morta. Ma se il Bitcoin è sotto quel prezzo, il note continua fino al 2028. E in quel scenario, gli investitori ottengono un upside con leva di 1,5× su qualsiasi rally di Bitcoin. Questo rappresenta un enorme costo di convessità per JPM. Quindi la banca ha due esiti: A) Bitcoin sopra il prezzo di esercizio nel 2026 → chiudono il rischio in anticipo. B) Bitcoin sotto il prezzo di esercizio → rimangono esposti all'upside levereggiato di BTC per 2 anni extra. Le banche preferiscono sempre l'esito in cui eliminano il rischio tail in anticipo.