“市场调研的问题在于，人们并不思考他们的感受，他们并不说出他们的想法，他们也不做他们所说的。” - 奥吉尔维 如果你在三年前问市场是否想要 @pendle_fi，他们会说“不要”。 构建人们需要的，而不是人们认为他们需要的。

市场如镜：预测市场如何成为公共概率层 我一直在思考路易斯·博尔赫斯的单一映射，它描述了一个古老帝国徒劳无功地试图创建一张与其所代表的领土完全相同大小的详细地图。 我们越接近完美的表现，它的实用性就越低。 但市场恰恰相反。 数十亿的事实、观点和激励被压缩成一个每秒更新的数字。这种压缩是特性，而不是缺陷。流动性产生真相，而更深的流动性则产生高清真相。 将这一点扩展到2025年的预测市场。 与其说有千篇论文和民意调查，不如说你得到一个任何人都可以交易的单一概率。 随着流动性的加深，这些赔率成为共识现实的公共API，这就是我看到它们从好奇心转变为基础设施的原因。 我认为这将按以下顺序展开： 1) 规则引导访问 关键在于明确的规则。7月9日，QCX以@Polymarket US的名义被CFTC正式指定为指定合约市场。这是一个真实的、在册的许可证。它为美国的交易和清算创造了合规路径。 几天后，Polymarket表示将以1.12亿美元收购CFTC许可的交易所和清算所QCEX。多家媒体报道，司法部和CFTC也已结束对Polymarket的调查，消除了2024年的悬而未决问题。 如果你关心采用曲线，这就是分发给美国用户成为执行问题而不是法律问题的时刻。 监管透明度通常会压缩价差并集中流动性。我们应该在这里期待同样的结果。@Kalshi作为联邦监管场所的经验表明，许可证吸引主流合作伙伴和媒体。 DCM许可证使Polymarket能够在美国平等竞争，而美国是流动性最深的地方。 2) 访问加深流动性 交易量很重要，因为它使价差更紧、发现更快、错误更少。 Polymarket的原始美元交易量是有用的，但仅仅因为它所能实现的。更多的交易者和更厚的订单簿意味着更紧的价差、更快的价格发现和更少的错误。 今年夏天，Polymarket的交易量在四个月内接近或超过10亿美元。6月的交易量约为11.6亿美元，8月的交易量也在向另一个十位数的月份迈进。到8月底，年初至今的交易量大约达到了77亿美元，根据Dune跟踪的仪表板和贸易媒体。 市场是一个情报网络，更深的流动性促进准确性，这才是真正重要的。参与度的上升实际上是关于更好信号的故事，而不仅仅是更大的数字。 3) 流动性改善信号 预测市场定价预期；民意调查采样意图。 当金钱在其中并且实时更新时，市场往往在事件临近时更紧密地跟踪结果，但将这些赔率视为快速的贝叶斯先验，而不是事实。 4) 分发将信号嵌入到各处 在6月，X将Polymarket命名为其官方预测市场合作伙伴。这是一个文化解锁，而不仅仅是一个流量来源。 这一巨大的分发步骤扩大了漏斗，深化了潜在流动性，缩小了价差，加速了飞轮。 这是我所押注的循环： - 清晰性使美国访问成为可能 - 访问带来市场制造者 - 流动性缩小价差 - 更紧的市场改善校准 - 校准增加媒体和机构的依赖 - 依赖推动更多分发并将赔率嵌入消费者应用。 早期信号已经出现：商业媒体引用市场赔率来分析宏观数据和政策路径，而X可以将这些小部件直接推送到时间线上。 当有人可以从标题点击到一个合规市场，拥有稳定币结算和明确的KYC时，你就会发现一个隐藏在明面上的新信息原语。 5) 值得命名的风险 监管风险并非零。 治理和预言规则将面临边缘案例，流动性可能集中在一两个场所。 通过明确的规则书、多样化的解决来源、监控和断路器来减轻风险，尽管这些会增加成本和摩擦。 市场反映叙事，而不是创造叙事，因此价格可能会回响媒体和社交动态。产品设计应减弱这些循环并奖励独立研究。 6) 我接下来关注的内容 有三个仪表板对我来说是我论点的最低可行记分板： 规则引导访问， 访问加深流动性， 流动性改善信号， 分发将信号嵌入到各处。 每个仪表板告诉我这个链条是否真的在运作，或者我是否在自欺欺人。 A) 美国入驻：证明监管解锁是真实的。我想看到实时的、合规的美国市场，具有明确的产品范围和可见的市场制造者深度。这将“新闻发布采用”与实际的订单簿交易者区分开来。 B) 流动性质量：告诉我情报是否变得更敏锐，而不仅仅是更大。更窄的价差、前五个价格的更厚深度和可信的预言者意味着更少的错误和更少的低质量交易。超过十亿的交易量很好，但校准来自质量。 C) 分发：显示赔率是否从目的地网站转移到人们已经使用的动态和工具。与X、新闻机构、经纪公司和金融科技仪表板的具体整合是杠杆。如果赔率与标题和头寸并排出现，飞轮将加速。 我将这些作为领先指标、早期预警系统和反驳者。 如果它们在第四季度上升，“博彩网站”的框架将让位于“真相图”。如果它们停滞，我将更新论点。 我不是在告诉你买任何东西。我是在说，集体智能的工具刚刚升级。如果我们以正确的激励和保护措施来构建它，价格将成为一种公共产品，帮助我们在不确定性中推理。 这是值得铺设的轨道。

Compound DAO 正在投票决定是否续签 Gauntlet 的 230 万美元风险合同，为期一年。 Alphagrowth 提出了反对意见： – 固定的 230 万美元年费，几乎没有下行保护 – 激励计划的投资回报率低 – 参数变更的理由不明确 – 通过 Morpho 赠款存在利益冲突 也许协议应该基于绩效？