Tether 刚刚发布了他们最新的储备报告，数字非常严峻。 - USDT 负债：$174B - 现金及现金等价物：约 $140B > 意味着： 如果每个人同时尝试赎回 $USDT，Tether 在即时流动性方面短缺约 $34B。 缺口由以下支持： - 比特币：$9.8B - 黄金及贵金属：$12.9B - 担保贷款：$14.6B - 其他投资：$3.8B 所以，是的，Tether 在纸面上是有偿付能力的（资产 $181B > 负债 $174B）。 但他们并不是完全流动的，他们像传统银行一样运行部分准备金模型。 只要赎回是正常的，一切都能运作。 如果出现恐慌？流动性压力会迅速袭来。 USDT 并不是“完全由现金支持的”。 它是由美国国债 + 收益 + 风险资产支持的，规模达到 $174B 的稳定币。