Die Märkte preisen jetzt erstaunliche 150 Basispunkte an Fed-Senkungen bis Ende 2026 (schwarz). Das übersteigt, was im April nach dem Chaos um die gegenseitigen Zölle eingepreist wurde. Der Großteil davon ist einfach, dass die Märkte das Risiko einer US-Rezession erhöhen, d.h. es ist zyklisch. Es gibt wenig Trump-Risikoaufschlag darin.