Ten artykuł porusza bardzo dobre kwestie dotyczące pułapek i ryzyk związanych z nową falą tzw. "tokenizowanych akcji", które oferują jedynie syntetyczne produkty bez ochrony klientów, rzeczywistego posiadania tego, co reklamują, oraz wykorzystują arbitraż regulacyjny za pośrednictwem @ft.

"Nowa generacja platform opartych na blockchainie oferuje syntetyczny dostęp do aktywów finansowych pod hasłem decentralizacji i włączenia finansowego, w tym ułamkowych akcji, indeksów i tokenów przynoszących zyski. Ich obietnica jest kusząca: natychmiastowe rozliczenie, globalny dostęp i wolność od pośredników. Ale za eleganckimi interfejsami i techniczną retoryką kryje się strukturalna rzeczywistość, której regulatorzy, instytucje i społeczeństwo nie mogą dłużej ignorować."

"Te systemy nie decentralizują władzy w żadnym znaczącym sensie zarządzania. Decentralizują odpowiedzialność, rozpraszając zobowiązania prawne w sieci podmiotów offshore, nieaudytowanych inteligentnych kontraktów oraz interfejsów użytkownika, które zaciemniają prawdziwą naturę ryzyka."

"W centrum tych platform znajdują się tokenizowane produkty, które odzwierciedlają ekspozycję na aktywa rzeczywiste, ale nie przenoszą prawnego tytułu. To, co użytkownik otrzymuje, to nie własność, lecz syntetyczny substytut: programowalny, zbywalny, ale ostatecznie niewykonalny. Jeśli platforma upadnie, jeśli wykupy zostaną wstrzymane, lub jeśli powiernik stanie się niewypłacalny, użytkownicy nie mają żadnych roszczeń ustawowych. Nie ma żadnego systemu ochrony inwestorów, żadnego obowiązku fiducjarnego, a często w ogóle żadnego regulowanego podmiotu.

"Ta kruchość nie jest przypadkowa. Jest celowa. Te platformy są zaprojektowane tak, aby obejmować różne jurysdykcje, umieszczając zarządzanie w jednym kraju, przechowywanie w innym, a kod na zdecentralizowanej infrastrukturze, która jest funkcjonalnie poza zasięgiem jakiegoś pojedynczego regulatora. Efektem jest system zaprojektowany nie po to, aby przestrzegać regulacji, ale aby uniknąć samej możliwości ich przestrzegania."

"Platformy oferujące syntetyczne tokeny powinny być zobowiązane do przeprowadzania kontroli wstępnych, dostarczania specyficznych dla jurysdykcji informacji o ryzyku oraz zakazywania uczestnictwa detalicznego, chyba że użytkownik wykazał odpowiedni poziom zrozumienia i zdolności. Klasyfikacja prawna powinna opierać się nie na tym, jak produkt jest wydawany, ale na tym, co faktycznie robi. Jeśli zachowuje się jak instrument pochodny, powinien być traktowany jak taki."