这篇文章很好地指出了所谓“代币化股票”的新一波产品的陷阱和风险，这些产品只是提供没有客户保护、没有真实所有权的合成产品，并通过 @ft 进行监管套利。

"一代新的基于区块链的平台正在以去中心化和金融包容的名义，提供对金融资产的合成访问，包括分数股权、指数和收益代币。它们的承诺令人着迷：即时结算、全球访问和摆脱中介的自由。但在光鲜的界面和技术言辞背后，隐藏着一个结构性现实，监管机构、机构和公众再也无法忽视。"

"这些系统在任何有意义的治理意义上都没有去中心化权力。它们去中心化了问责制，将法律义务分散到一个离岸实体、未经审计的智能合约和用户界面包装器的网络中，这些包装器掩盖了风险的真实性质。"

"这些平台的核心是代币化产品，它们反映了对现实世界资产的敞口，但并未转移法律所有权。用户所获得的不是所有权，而是合成代理：可编程、可交易，但最终无法强制执行。如果平台失败、赎回被暂停，或者保管人破产，用户没有法定索赔权。没有投资者保护计划，没有受托责任，通常也没有任何受监管的实体。"

"这种脆弱性并非偶然。它是故意的。这些平台的结构跨越多个司法管辖区，将治理置于一个国家，将保管置于另一个国家，而代码则在功能上超出任何单一监管机构的控制，运行在去中心化的基础设施上。结果是一个旨在不是遵守监管，而是避免其可能性的系统。"

"提供合成代币的平台应被要求进行入职检查，提供特定于司法管辖区的风险披露，并禁止零售参与，除非用户已证明具备适当的理解和能力。法律分类应基于产品的实际功能，而不是其发行方式。如果它的行为类似于衍生品，则应将其视为衍生品。"