Evercore ISI o $MSFT (Outperform, PT $625): posiadanie na długi okres ze względu na kompozycyjną naturę biznesu "Od momentu ogłoszenia świetnych wyników F4Q, akcje MSFT spadły o ~7% w porównaniu do wzrostu S&P o 2% w tym samym okresie. W sprawiedliwości, MSFT wzrosło o 61% od dołka w kwietniu (w porównaniu do szczytów w lipcu) i nadal jest na plusie o 19% od początku roku, więc warto spojrzeć na ostatnią słabość w szerszym kontekście. Mimo to, skontaktowaliśmy się z IR pod koniec zeszłego tygodnia i zaczęliśmy otrzymywać więcej pytań dotyczących ostatnich ruchów cenowych, więc pomyśleliśmy, że podzielimy się kilkoma przemyśleniami zarówno na temat fundamentów, jak i szerszych przepływów pieniężnych/pozycji w dużych technologiach. Bez względu na dokładny powód względnej słabości w ciągu ostatniego miesiąca, naszym zdaniem, posiadasz MSFT ze względu na długoterminową kompozycyjną naturę biznesu, a w tym zakresie pozostajemy pewni, że firma jest dobrze przygotowana do monetyzacji AI zarówno na poziomie infrastruktury, jak i agentów, patrząc na okres 3-5 lat. Perspektywy fundamentalne pozostają silne. Rozmawiając z inwestorami w drodze w ciągu ostatnich kilku tygodni i po spotkaniu z IR, nie wierzymy, że na horyzoncie pojawiają się jakiekolwiek istotne obawy fundamentalne. Oczywiście, oczekiwania dotyczące Azure są bardziej wygórowane po ogłoszeniu 39% wzrostu r/r w F4Q (oczekiwania kupujących nadal wydają się mieć 'wysoką trójkę'), ale trendy leżące u podstaw tego wzrostu – mianowicie inferencje ChatGPT i solidny popyt ze strony przedsiębiorstw – wydają się stabilne. Oczywiście, F1Q jest nieco trudniejszy w kwestii rezerwacji dla przedsiębiorstw, ale wierzymy, że zobaczenie, jak Azure osiąga wzrost na poziomie średnich 30% w FY26, wydaje się rozsądne. Ponadto, z MSFT już przewidującym płaskie marże operacyjne na FY26, przewidujemy, że istnieje przestrzeń na nasze/rynkowe szacunki, aby wzrosły. Przy akcjach na poziomie 31x NTM EPS w porównaniu do S&P 500 na poziomie 22x, premia MSFT jest poniżej średniej z ostatnich 5 lat i nie widzimy wielu pęknięć w fundamentalnej narracji byka." Analityk: Kirk Materne