Evercore ISI på $MSFT (Outperform, PT $625): äg för den långsiktiga sammansättningen av verksamhetens "Sedan rapporten om ett F4Q-utbrott har MSFT-aktien fallit med ~7% jämfört med S&P som har ökat med 2% under samma period. I rättvisans namn steg MSFT med 61% från botten i april (jämfört med topparna i juli) och är fortfarande upp 19% hittills i år, så det är värt att hålla den senaste svagheten i perspektiv. Med det sagt kom vi i kontakt med IR i slutet av förra veckan och vi har börjat få fler frågor om den senaste prisutvecklingen, så vi tänkte att vi skulle ge några tankar om både fundamenta och bredare penningflöde/positionering inom storbolagsteknik. Oavsett den exakta orsaken till den relativa svagheten under den senaste månaden är vår uppfattning att du äger MSFT för den långsiktiga sammansättningen av verksamheten, och på den fronten är vi övertygade om att företaget är väl positionerat för att tjäna pengar på AI på både infrastruktur- och agentnivå när man tittar på 3-5 år. De fundamentala utsikterna är fortsatt starka. Efter att ha talat med investerare på resande fot under de senaste veckorna och efter att ha kommit ikapp IR tror vi inte att det finns några väsentliga grundläggande problem vid horisonten. Det är uppenbart att Azures förväntningar är mer förhöjda efter att ha redovisat en tillväxt på 39% på årsbasis i F4Q (köpsidans bogey verkar fortfarande ha ett "high-3-handtag"), men trenderna som ligger till grund för den tillväxten – nämligen ChatGPT-inferens och solid företagsefterfrågan – verkar stabila. Det är uppenbart att F1Q är lite knepigare på företagsbokningsfronten, men vi tror att det verkar vara en rimlig förväntan att se Azure leverera en tillväxt på mitten av 30 % för FY26. Dessutom, med MSFT som redan guidar för oförändrade operativa marginaler för FY26, förväntar vi oss att det finns utrymme för våra/Street-uppskattningar att pressa högre. Med aktier på 31x NTM EPS jämfört med S&P 500 på 22x, ligger MSFT:s premie under sitt 5-åriga genomsnitt och vi ser inte många sprickor i den fundamentala tjurberättelsen." Analytiker: Kirk Materne