Что я узнал из редкого появления Дэна Сандхайма в подкасте (даже не пропустил это через ChatGPT): - Покупайте до исследования: Начинайте позицию, прежде чем полностью проверить идею (в стиле Стэна Дракена). - Не нанимайте боковых аналитиков: D1 не нанимает из других публичных компаний, предпочитает кандидатов из частного капитала - у них есть технические навыки и нет предвзятости в том, как выбирать акции, что является хорошим знаком. - Уровень успеха аналитиков не так высок, как ему хотелось бы: Нанятому из частного капитала требуется 3 года, чтобы адаптироваться, но уровень успеха для нанятых, которые добавляют ценность, ниже, чем ему хотелось бы в D1, трудно найти кого-то с интуицией для зарабатывания денег на акциях. - Очень мало естественных аналитиков по акциям: Очень немногие нанятые проявляют талант к акциям очень рано, некоторые требуют времени для накопления знаний о секторе и затем, к счастью, добавляют ценность, некоторые просто "не имеют этого". - Вы должны любить свою работу: Это не карьера "закрыть ноутбук на день и забыть об этом". Вы всегда на связи. - У аналитиков есть имитационный портфель: D1 внедряет обучение управлению портфелем для младших сотрудников. Как их имитационный портфель показывает себя в конце года, влияет на их зарплату. Это, вероятно, наследие, привнесенное Дэном из того, как работает Viking Global, где он когда-то был CIO. - Размер позиций: необходимо балансировать между риском и вознаграждением (т.е. разбросом будущих результатов). Бизнесы, которые в настоящее время имеют хороший импульс, должны получать большее распределение (что-то, о чем также упоминал Пол Энрайт). - Асимметрия эмоций в публичных инвестициях: когда портфель работает, он не испытывает эйфории; но когда портфель не работает, это очень стрессово, потому что теряешь деньги клиентов. Ему было видно, что это болезненно, когда он говорил о саге GameStop, кажется, это было действительно худшее время в его карьере, о чем он также сказал в интервью с Дэвидом Рубинштейном. - Как розничные трейдеры изменили короткие продажи: необходимо уменьшать размеры позиций, чтобы можно было пережить, когда они вырастают в 10 раз; Короткий альфа лучше, чем раньше, потому что стало больше абсолютного числа переоцененных акций. - Типы коротких продаж: он не занимается мошенничеством, потому что слишком мало в крупных компаниях. D1 сосредотачивается на секулярных коротких продажах. Он не является поклонником циклических коротких продаж, которые в настоящее время имеют переоцененные доходы (подумайте о COVID-выдвижениях потребительских имен, таких как матрасы). - Риск слияний и поглощений для коротких продаж: по его опыту, секулярно проблемные компании почти никогда не покупаются (кто хочет купить компанию, которая растет медленнее, чем ваша?), но имена, теряющие долю рынка, могут привлечь активистов, что может поднять акции. - Рынок США против европейского в выявлении поворотов: инвесторы США быстро замечают изменения, и мультипликаторы быстро расширяются. - Сезон отчетности: Дэн просыпается в 3 часа ночи каждый день без причины. Во время отчетности он будет на звонке с младшими аналитиками, требуя быстрого обзора того, что произошло в отчетности. Если ничего существенного, может вернуться спать. Если существенно, вероятно, уже принимает решение во время обсуждения. - Заработок на расширении мультипликаторов: большая часть денег зарабатывается на расширении мультипликаторов, что проявляется в восприятии рынком стабильности долгосрочной генерации денежного потока бизнеса. - Почему прекратил инвестировать в Китай: он не является поклонником влияния китайского правительства на то, как распределяется капитал, и предпочтения случайным отраслям в разные периоды. Китайские TMT-имена, несмотря на возможно превосходные технологии по сравнению с американскими аналогами, были осторожны в том, чтобы постоянно превышать доходы, потому что акции вырастут и привлекут внимание правительства. (Мой вывод: Вот почему, несмотря на все великие бизнес-успехи, китайский фондовый рынок едва вырос с созданием стоимости компании). - Совет для стремящихся: чтение - это способ продвинуться во всем, и это определенно относится к инвестициям. Читайте много акций и смотрите, как акции себя ведут, читайте о вещах в отрасли и экономике.