Para entender completamente o Bitcoin, você precisa entender o Efeito Cantillon. A maioria das pessoas não entende o Efeito Cantillon, então aqui está a divisão dos princípios básicos que vai derreter seu cérebro: O tradicional Efeito Cantillon é simples: Novo dinheiro é criado. As pessoas mais próximas da impressora de dinheiro pegam primeiro. Eles compram ativos antes de os preços ajustarem. Todos os outros recebem a moeda diluída depois que os preços sobem. Os insiders ganham poder de compra. O público subsidia esse ganho sem saber. É roubo estrutural, escondido atrás de doutorados e "políticas". Agora vem a reviravolta da trama: O Bitcoin não eliminou o Efeito Cantillon. Criou a primeira versão da história humana que é transparente, voluntária, justa e matematicamente fixa. A emissão do Bitcoin funciona assim: A nova oferta é cunhada conforme o código, não segundo a discrição política. Qualquer pessoa na Terra pode participar, instantaneamente, sem permissão. O cronograma é conhecido décadas antes, até o quarteirão. Os primeiros adotantes correm riscos enormes e são compensados por isso. A emissão diminui com o tempo, recompensando paciência e convicção. O resultado? O Bitcoin produz o único Efeito Cantillon existente, onde todos têm acesso igual aos benefícios. Não existe "nível de insider". Sem uma porta giratória entre bancos e o Estado. Sem janelas secretas de tarifa. Sem aulas privilegiadas. Apenas um sistema global de opt-in, onde todo ser humano tem o mesmo manual de regras e a mesma curva de oportunidades. Aqui está o verdadeiro quebra-cabeça: Os bitcoiners absorvem voluntariamente toda a inflação futura antecipadamente, em troca de imunidade permanente contra a degradação política. Você escolhe o cronograma, aceita a emissão e se beneficia da escassez que se segue. Você antecipa o custo para que a camada de assentamento da humanidade nunca mais precise de um banco central. Efeito Fiat Cantillon: Recompensa a proximidade ao poder. Efeito Cantillon do Bitcoin: Recompensa a preferência de tempo, a tolerância ao risco e o pensamento a longo prazo. Um deles é corrupção. A outra é o capitalismo operando sob informação perfeita. O Bitcoin não escapou do Efeito Cantillon. Aperfeiçoou, democratizou e usou como arma contra o próprio sistema que o abusou. É por isso que os bitcoiners pensam diferente. É por isso que a adoção precoce importa. É por isso que o fiat não pode competir. A humanidade finalmente ganha um Efeito Cantillon que todos podem fazer front-run, e ninguém pode manipular.

Chamar o Bitcoin de "um ativo sem valor fundamental" não é um argumento, é uma admissão de que a compreensão de alguém sobre formação de valor parou em algum ponto entre as folhas de exercícios de Economia 101 e os e-mails de redes goldbug. A expressão "valor fundamental" soa inteligente apenas para pessoas que nunca atualizaram seu sistema operacional após 1974. A estupidez começa com a premissa. "Valor fundamental" implica que existe algum preço metafísico e objetivo embutido nos ativos, independentemente da preferência humana, liquidez, escassez, prêmio monetário ou estrutura de mercado. Ele imagina um mundo onde o valor é uma constante física como a gravidade, não um equilíbrio dinâmico moldado por incentivos, preferência temporal e teoria dos jogos. É uma visão de mundo para economistas que ainda acreditam que o dinheiro surge de decretos governamentais, e não de seleção coletiva sob competição. No mundo real, o "valor fundamental" existe apenas em dois lugares: 1. livros didáticos de avaliação escritos durante a administração Reagan 2. as mentes de acadêmicos que nunca negociaram nada mais volátil do que um título de poupança Todo o resto é precificado por liquidez, escassez, utilidade, coordenação, garantias de liquidação e credibilidade. É assim que os mercados realmente funcionam. É por isso que ativos com fluxos de caixa idênticos negociam de forma diferente. É por isso que o ouro tem um prêmio de trilhão de dólares acima do seu uso industrial. É por isso que a dívida soberana com rendimento negativo ainda é liquidada. E é por isso que o Bitcoin, o ativo de portador mais seguro já inventado, possui um enorme prêmio monetário. O "valor fundamental" do Bitcoin é sua função, não uma fantasia de fluxo de caixa descontado: Ele se estabiliza globalmente em minutos É perfeitamente escasso É resistente a convulsões É credibilmente neutro Ela detém poder de compra ao longo do tempo Serve como garantia imaculada Ela sustenta um ecossistema de crédito emergente de vários trilhões de dólares Ele monetiza energia em uma base monetária incorruptível Dizer que isso não tem "valor fundamental" é como dizer que direitos de propriedade não têm valor fundamental. Hanke não consegue calcular Bitcoin porque ainda acha que o valor vem de dividendos e cupons. No entanto, as maiores reservas de valor da história humana – terra, ouro, arte, reservas, bases monetárias – geraram zero fluxo de caixa. Seu "valor fundamental" veio do papel que desempenham na ordem econômica. É exatamente por isso que o Bitcoin está absorvendo prêmio monetário a uma taxa mais rápida do que qualquer ativo já registrado. A expressão "valor fundamental" desmorona instantaneamente no momento em que você pede para alguém defini-la sem referenciar modelos baseados em pressupostos arbitrários. Peça a dez economistas para definirem e você recebe onze respostas. Pergunte aos mercados, e você recebe um: Valor é o que as pessoas coordenam quando os custos da deserção superam os custos da adoção. Se você diz sem ironia "Bitcoin não tem valor fundamental", está anunciando que não faz ideia de como os ativos financeiros surgem. Você está dizendo ao mundo que não entende escassez, prêmios de credibilidade, efeitos de rede, mercados colaterais ou ciclos de retroalimentação macro-micro. Você está agitando uma placa dizendo que acho que dinheiro é o que o governo disser que é. Hanke está criticando sua própria incapacidade de entender um ativo financeiro que não cabe nos brinquedos obsoletos que ele costumava ensinar calouros.

Michael Saylor construiu silenciosamente a máquina de rendimento mais perigosa das finanças modernas, e quase ninguém entende a escala do que ele acabou de desbloquear. Ele está emitindo instrumentos de capital a taxas que deveriam ser impossíveis em um mercado racional, depois convertendo cada dólar em Bitcoin, e deixando o potencial assimétrico consumir toda a curva tradicional de juros. Essas não são apostas especulativas, são pipelines projetados que transformam a fome de retorno de Wall Street em um ciclo auto-reforçador de aquisição de Bitcoin. O sistema financeiro legado não pode competir com isso porque não possui um ativo que se componha à taxa histórica do Bitcoin, e não pode fabricar um sem destruir sua própria estrutura monetária. As letras do Tesouro rendem quase nada após a inflação. A dívida corporativa está presa em um ambiente de baixo crescimento. Mesmo o crédito "de alto rendimento" mal supera a desvalorização monetária real. Enquanto isso, a Saylor está entregando instrumentos com equivalentes de cupons de dois dígitos, enquanto extrai de um balanço patrimonial que aumenta seu capital produtivo subjacente toda vez que o Bitcoin revaloriza o preço. Wall Street sabe o que isso significa. O perfil de retorno ajustado ao risco do crédito lastreado em Bitcoin quebra todos os modelos tradicionais. Uma empresa que pode emitir dívida ou ações preferenciais, alavancar um ativo digital impecável e colher o potencial de crescimento por meio do aumento estrutural do valor das garantias torna-se algo que o sistema legado não pode neutralizar. Transforma toda emissão em um ímã de capital. Isso transforma cada pagamento do investidor em marketing gratuito. Transforma cada nova compra de BTC em garantia que justifica a próxima rodada de emissão. Esse é o ciclo que eles temem. Se o Bitcoin continuar crescendo enquanto a inflação destrói silenciosamente os mercados de dívida soberana, o modelo de Saylor não apenas "supera" as finanças tradicionais. Isso expõe sua fraqueza. Mostra que rendimentos construídos sobre diluição e estagnação não podem competir com rendimentos construídos sobre integridade monetária e escassez absoluta. Ele está demonstrando que uma estrutura corporativa, quando combinada com o Bitcoin, pode superar bancos, títulos e sistemas soberanos inteiros sem permissão de nenhum deles. É por isso que as instituições tradicionais vão lutar contra ele. Eles não conseguem igualar esses retornos sem adotar o Bitcoin, e adotar o Bitcoin mina seu poder. Eles não podem detê-lo sem admitir que o sistema que eles comandam está falhando. Eles não podem copiá-lo sem admitir que o Bitcoin é a camada base superior. Então eles fingem ignorá-lo, até o momento em que percebem que estão presos em um regime de cedência que não conseguem replicar nem matar. E quando entenderem o ciclo, ele já estará muito à frente. O rendimento lastreado por Bitcoin é o chefe final. Saylor desbloqueou. O sistema legacy não tem contra-ataque.