BTC давно считается цифровым средством сохранения стоимости, теперь Fidelity и VanEck утверждают, что ETH тоже к этому относится. Мы углубляемся в эту тему. Наш последний отчет, подготовленный в сотрудничестве с @glassnode, исследует поведение пользователей BTC и ETH и то, соответствует ли оно больше средству сохранения стоимости или активу утилиты.

Дормантность между BTC и ETH расходится. Долгосрочные держатели ETH мобилизуют свои старые монеты с темпом, который в 3 раза быстрее, чем у долгосрочных держателей BTC, что сигнализирует о том, что долгосрочные держатели ETH более склонны расставаться со своими монетами, указывая на поведение, основанное на полезности.

Оборот низкий для обоих активов, хотя выше для ETH. BTC составляет 0,6% от свободного обращения в день, в то время как ETH составляет 1,3%, в 2 раза больше, чем у BTC. Оба находятся выше золота с 0,3% в день, но многократно ниже скорости USD в 20% в день. Эти статистические данные похожи на сбережения, а не на фиат.

Балансы CEX падают по мере расширения институциональных оберток. Объем BTC, хранящегося на CEX, снизился на 1,5%, а ETH почти на 18%, поскольку активы переместились в ETF (6,7% BTC, 5,2% ETH) и DAT (3,6% BTC, 4,9% ETH). Это сдвиг от ликвидных площадок к "липкой" институциональной кастоди.

Эти новые институциональные обертки структурно изменяют поведение как BTC, так и ETH. Привязанный флот, например, спотовые ETF, нативное стекинг или платежные каналы, естественным образом снижают оборот. Сегодня 1 из каждых 4 ETH заблокирован в нативном стекинге или ETF.

ETH по своей сути является более продуктивным активом, чем BTC. Продуктивный флот BTC был усилен секьюритизацией актива со стороны Strategy. ETH составляет 4x от BTC, учитывая его баланс LST и использование в DeFi. Это размывает SoV-ность ETH, в то время как BTC оставляет больше монет без обременений.

Контекстуализация трех денежных ролей активов. Наш радар показывает четкие компромиссы. Чистый SoV максимизирует спячку и низкий оборот, в то время как утилита повышает продуктивный флот и оборот, а средство обмена приоритизирует оборот с минимальным якорем или трением.

Привязка поведения к сбережениям сохраняет BTC в соответствии с использованием как средства сбережения. Высокая спячка и низкий оборот выводят монеты из обращаемого пула. С небольшим производительным запасом, используемым в основном в качестве залога, BTC решительно смещается в сторону средства сбережения, а не утилиты или средства обмена.

Больше ETH в работе увеличивает полезность, на фоне значительной резервной базы. Высокий оборот и большой производительный флот показывают, что ETH используется в стейкинге и в DeFi. Высокий анкорированный флот и падающая доля на бирже добавляют качество резерва, делая ETH гибридом полезности/средства сбережения.