BTC 一直以来都是数字价值储存工具，现在富达和 VanEck 也表示 ETH 应该属于这个范畴。我们深入探讨。 我们最新的报告与 @glassnode 合作，探讨了 BTC 和 ETH 的使用行为，以及它们是否更符合价值储存工具或实用资产。

BTC和ETH之间的沉寂正在分化。 ETH的长期持有者以比BTC的长期持有者快3倍的速度动用他们的旧币，这表明ETH的长期持有者更愿意出售他们的币，指向以实用性驱动的行为。

这两种资产的周转率都很低，但ETH的周转率更高。 BTC的每日自由流通量周转率为0.6%，而ETH的周转率为1.3%，是BTC的2倍。两者的周转率都高于黄金的每日0.3%，但远低于美元每日20%的流动性。这些统计数据更像是储蓄，而不是法币。

CEX 余额正在下降，因为机构包装正在扩大。 CEX 持有的 BTC 下降了 1.5%，ETH 减少了近 18%，资产转移到了 ETF（6.7% 的 BTC，5.2% 的 ETH）和 DAT（3.6% 的 BTC，4.9% 的 ETH）。这标志着从流动场所向“粘性”机构保管的转变。

这些新的机构包装正在结构性地改变 BTC 和 ETH 的行为。 锚定浮动，例如现货 ETF、原生质押或支付通道，自然减少了周转率。今天，每 4 个 ETH 中就有 1 个被锁定在原生质押或 ETF 中。

ETH 本质上是比 BTC 更具生产力的资产。 BTC 的生产性流通量得益于策略对该资产的证券化。考虑到其 LST 余额和在 DeFi 中的使用，ETH 的生产性是 BTC 的 4 倍。这稀释了 ETH 的价值储存特性，而 BTC 则留下了更多未被占用的币。

将资产的三种货币角色进行背景化。 我们的雷达显示出明显的权衡。纯粹的价值储存（SoV）最大化了沉寂和低周转，而效用则推动了生产性流动和周转的提高，而作为交换媒介则优先考虑周转，尽量减少锚定或摩擦。

将行为锚定于储蓄使得 BTC 与价值储存的使用保持一致。 高沉睡率和低周转率将硬币从可交易池中抽出。由于小规模的生产性流动资金主要作为抵押品，BTC 明显倾向于价值储存，而非实用性或交换媒介。

将更多的ETH投入使用增强了效用，建立在可观的储备基础之上。 更高的周转率和大量的生产性流通显示ETH在质押和DeFi中被广泛部署。高锚定流通和下降的交易所份额提升了储备质量，使ETH成为效用/价值储存的混合体。