On m'a demandé quelques réflexions sur le Japon Tout d'abord, il n'y aura PAS de désengagement massif des carry trades Les environ 4 trillions de dollars d'actifs étrangers nets détenus par les investisseurs japonais ne seront probablement pas rapatriés en taille significative Les investisseurs de longue date et les fonds de pension (qui sont les plus grands investisseurs) ajustent très rarement leurs allocations et l'opportunité de rendement domestique est peu susceptible de déclencher un changement majeur dans les portefeuilles Au lieu de cela, il est plus probable qu'ils augmentent simplement leurs couvertures en USD, qui sont devenues moins chères à couvrir (en raison de la fermeture de l'écart de taux d'intérêt entre les États-Unis et le Japon) La plus grande préoccupation est de savoir si la hausse des rendements des JGB a un effet de contagion sur les rendements obligataires mondiaux et en particulier sur les rendements américains Jusqu'à présent, l'impact a été minimal et la volatilité des obligations américaines reste contenue (même si elle a augmenté par rapport aux bas niveaux de la semaine dernière - une volatilité obligataire plus élevée est mauvaise pour la liquidité) Ce qui est clair cependant, c'est que la BoJ ne peut pas se permettre que les rendements des JGB s'emballent avec une dette/PIB dépassant 230% …et le nouveau PM s'apprête à dépenser encore 110 milliards de dollars en stimulus Donc, la BoJ n'aura guère d'autre option que de relancer le contrôle de la courbe des rendements ou d'augmenter la fréquence des achats d'obligations pour lisser la volatilité du marché obligataire Moooar impression de monnaie, mooooar liquidité Comme les États-Unis et d'autres grandes économies occidentales, le Japon nécessite de plus en plus de dettes pour soutenir la croissance (le PIB du T3 en glissement annuel au Japon publié aujourd'hui a contracté de 1,8% - d'où le besoin de stimulus malgré une inflation encore élevée) Pourtant, ils devront maintenir la confiance sur le marché obligataire et contenir les rendements La monnaie sera finalement la soupape d'échappement Le Japon montre le chemin que suivent les États-Unis et toutes les autres économies basées sur la dette et la monnaie fiduciaire ...