Er is gevraagd om wat gedachten over Japan Ten eerste zal er GEEN massale afbouw van carry trades zijn De circa $4trn aan netto buitenlandse activa die door Japanse investeerders wordt aangehouden, zal waarschijnlijk niet in significante omvang worden repatriëerd De levenslange investeerders en pensioenfondsen (die de grootste investeerders zijn) passen hun allocaties zeer zelden aan en de binnenlandse rendementskansen zullen waarschijnlijk geen grote verschuiving in portefeuilles teweegbrengen In plaats daarvan is het waarschijnlijker dat ze gewoon hun USD-hedges verhogen, wat goedkoper is geworden om te hedgen (vanwege het sluiten van het renteverschil tussen de VS en Japan) De grotere zorg is of stijgende JGB-rendementen een besmettingseffect hebben op de wereldwijde obligatierendementen en met name op de Amerikaanse rendementen Tot nu toe is de impact minimaal geweest en de volatiliteit van Amerikaanse obligaties blijft gematigd (ook al is het opgepikt van de laagtes van vorige week - hogere obligatievolatiliteit is slecht voor de liquiditeit) Wat echter duidelijk is, is dat de BoJ zich geen stijgende JGB-rendementen kan veroorloven die uit de hand lopen met een schuld/gdp van meer dan 230% …en de nieuwe PM staat op het punt om nog eens $110 miljard aan stimuleringsmaatregelen uit te geven Dus de BoJ zal weinig andere optie hebben dan ofwel de yield curve control opnieuw aan te wakkeren of de frequentie van oblig aankopen te verhogen om de volatiliteit op de obligatiemarkt te verzachten Moooar geld drukken, mooooar liquiditeit Net als de VS en andere grote westerse economieën, heeft Japan steeds meer schulden nodig om groei te behouden (Q3 YoY gdp in Japan dat vandaag werd vrijgegeven, daalde met 1,8% - vandaar de behoefte aan stimulans ondanks nog steeds hoge inflatie) Toch zullen ze het vertrouwen in de obligatiemarkt moeten behouden en de rendementen onder controle moeten houden De valuta zal uiteindelijk het ontsnappingsventiel zijn Japan toont de weg die de VS en elke andere op schulden gebaseerde fiat-economie inslaat ...