Меня спрашивали о некоторых мыслях по поводу Японии Во-первых, не будет НИКАКОГО массового распродажа валютных операций Около 4 трлн долларов в чистых иностранных активах, находящихся в руках японских инвесторов, вряд ли будет репатриировано в значительных объемах Пенсионные фонды и долгосрочные инвесторы (которые являются крупнейшими инвесторами) очень редко корректируют свои распределения, и внутренние возможности доходности вряд ли вызовут серьезные изменения в портфелях Скорее всего, они просто увеличат свои хеджирования в USD, которые стали дешевле (из-за закрытия процентной разницы между США и Японией) Более серьезная проблема заключается в том, если растущие доходности JGB окажут эффект заражения на глобальные доходности облигаций, особенно на доходности США Пока что влияние минимально, и волатильность облигаций США остается низкой (даже если она увеличилась с минимумов на прошлой неделе - высокая волатильность облигаций плоха для ликвидности) Однако ясно одно: Банк Японии не может позволить себе, чтобы доходности JGB вышли из-под контроля при долге/ВВП более 230% …и новый премьер-министр собирается потратить еще 110 миллиардов долларов на стимулы Таким образом, у Банка Японии будет немного вариантов, кроме как либо возобновить контроль за кривой доходности, либо увеличить частоту покупок облигаций, чтобы сгладить волатильность на рынке облигаций Больше печатания денег, больше ликвидности Как и в США и других крупных западных экономиках, Японии требуется все больше долгов для поддержания роста (ВВП за третий квартал по сравнению с прошлым годом в Японии, опубликованный сегодня, сократился на 1,8% - отсюда необходимость в стимулах, несмотря на все еще высокую инфляцию) Тем не менее, им нужно будет поддерживать доверие к рынку облигаций и сдерживать доходности Валюта в конечном итоге станет клапаном сброса Япония показывает путь, по которому идут США и каждая другая экономика, основанная на долгах и фиатных деньгах ...