Zostałem poproszony o kilka myśli na temat Japonii Po pierwsze, nie będzie żadnego masowego wycofywania carry trade Około 4 biliony dolarów w netto zagranicznych aktywach posiadanych przez japońskich inwestorów prawdopodobnie nie zostanie repatriowanych w znaczących rozmiarach Lifersi i fundusze emerytalne (którzy są największymi inwestorami) bardzo rzadko dostosowują alokacje, a krajowa możliwość zysku prawdopodobnie nie wywoła dużej zmiany w portfelach Zamiast tego, bardziej prawdopodobne jest, że po prostu zwiększą swoje zabezpieczenia w USD, które stały się tańsze do zabezpieczenia (z powodu zamknięcia różnicy stóp procentowych między USA a Japonią) Większym zmartwieniem jest to, czy rosnące stopy JGB mają efekt zaraźliwy na globalne stopy obligacji, a szczególnie na stopy w USA Jak dotąd, wpływ był minimalny, a zmienność obligacji w USA pozostaje stłumiona (nawet jeśli wzrosła z najniższych poziomów w zeszłym tygodniu - wyższa zmienność obligacji jest zła dla płynności) Jest jednak jasne, że BoJ nie może pozwolić, aby stopy JGB wymknęły się spod kontroli przy długu/PKB przekraczającym 230% …a nowy PM ma zamiar wydać kolejne 110 miliardów dolarów na stymulację Więc BoJ nie będzie miała innego wyjścia, jak tylko albo ponownie uruchomić kontrolę krzywej dochodowości, albo zwiększyć częstotliwość zakupów obligacji, aby wygładzić zmienność rynku obligacji Moooar drukowania pieniędzy, mooooar płynności Podobnie jak USA i inne główne gospodarki zachodnie, Japonia wymaga coraz większego zadłużenia, aby utrzymać wzrost (PKB w Japonii w Q3 w porównaniu do roku spadł o 1,8% - stąd potrzeba stymulacji mimo wciąż wysokiej inflacji) Jednak będą musieli utrzymać zaufanie na rynku obligacji i kontrolować stopy Waluta ostatecznie będzie wentylem bezpieczeństwa Japonia pokazuje drogę, którą podąża USA i każda inna gospodarka oparta na długu, fiat ...