Мене запитали про думки про Японію По-перше, НЕ буде масштабного розгортання керрі-трейду Близько $4 трилн чистих іноземних активів, що належать японським інвесторам, навряд чи буде репатрійовано у значних масштабах Довічні та пенсійні фонди (які є найбільшими інвесторами) дуже рідко коригують розподіл, і можливість внутрішньої дохідності навряд чи спричинить суттєвий зсув у портфелях Натомість, швидше за все, вони просто збільшують хеджування в USD, що стало дешевше для хеджування (через різницю у відсоткових ставках між США та Японією). Більше занепокоєння полягає в тому, чи не вплине зростання доходності JGB на дохідність світових облігацій, особливо на дохідність США Поки що вплив був мінімальним, а волатильність облігацій США залишається приглушеною (навіть якщо піднялася з мінімумів минулого тижня — вища волатильність облігацій негативно впливає на ліквідність) Однак очевидно, що Банк Японії не може дозволити, щоб дохідність JGB вийшла з-під контролю при тому, що борг/ВВП перевищує 230% … а новий прем'єр-міністр збирається витратити ще $110 млрд на стимул Тож Банк Японії матиме мало вибору, окрім як або відновити контроль над кривою прибутковості, або збільшити частоту купівлі облігацій, щоб згладити волатильність ринку облігацій Дуже великий друк грошей, ще більша ліквідність Як і США та інші великі західні економіки, Японії потрібно дедалі більше боргу для підтримки зростання (ВВП у Японії за третій квартал року скоротився на 1,8% — отже, потреба у стимулах, незважаючи на все ще високу інфляцію) Проте їм потрібно зберігати довіру до ринку облігацій і стримувати дохідність Валюта врешті-решт стане клапаном втечі Японія показує шлях, яким рухаються США та всі інші фіатні економіки, засновані на боргу ...