任何关于 Morpho Vaults 的讨论都无法不提到 Spark——目前按资产管理规模（AUM）计算的第三大策展人，也是第一个突破 10 亿美元大关的策展人。 Spark 的存款今天约为 2.8 亿美元，较 9 月中旬超过 15 亿美元的峰值有所下降。他们的金库在以太坊和 Base 上运营，重点关注 USDS、DAI 和 USDC。 最引人注目的是 Spark 在 Base 上的 USDC 金库，目前大约占所有 Spark 管理的 Morpho 资产的 95%。历史上，以太坊上的 USDS 和 DAI 金库也曾持有大量余额，但这些余额现在已降至相对较低的水平。 Spark 金库的一个显著特点是它们与 Spark 流动性层（SLL）的集成。SLL 自动化了 Sky 在链和 DeFi 协议之间的流动性部署。目前，所有 SLL 资产中，超过 7% 被部署到 Spark 的 Morpho 金库中——这些 SLL 存款约占 Spark 在 Morpho 上总金库资产的三分之二。 从表现的角度来看，Spark 在 Base 上的 USDC 金库在收益和风险之间找到了一个中间点。它仅暴露于 cbBTC 和 WETH，并且与其他 Base USDC 金库相比，通常提供中等水平的表现。 自 2025 年 6 月开启收费开关以来，Spark 一直是策展人中最稳定的收费生成者之一——仅在第三季度就收集了超过 140 万美元。即使他们的 AUM 从 9 月的 ATH 下降，Spark 仍然在绩效费用的竞争中稳居第二位。

在 Morpho 上争夺顶级策展人位置的竞争非常激烈——而 Gauntlet 多次占据这一位置。他们目前以 11.4 亿美元的管理资产（AUM）位居第二。 Gauntlet 管理着广泛的稳定币、ETH 和与 BTC 相关的资产，覆盖八条链。他们的总 AUM 最近在大量资金流入其 USDT 金库的推动下达到了 19 亿美元以上，尽管余额随后有所回落。 Gauntlet 目前是 Morpho 上几个主要资产的主导策展人： - USDT：65% 市场份额 - WETH：41% - DAI：83% - WBTC：98% 总的来说，Gauntlet 控制了 Morpho 金库生态系统的 32%。 在跨链方面，Gauntlet 的 USDC 金库一直是他们的顶级表现者之一，最近的收益率在 3%-7.5% 之间，具体取决于风险配置。本月早些时候，USDT Core 和 USDC Frontier 的日均年化收益率（APY）在几天内均超过 12%。 自七月以来，Gauntlet 金库每月产生的利息远超 150 万至 250 万美元，其中大约 94% 流回 Gauntlet 存款人。

风险管理已成为模块化 DeFi 贷款市场的核心支柱——而在 Morpho 上，Steakhouse Financial 脱颖而出，成为最佳之一。 Steakhouse 目前管理着大约 13 亿美元的资产，分布在 45 个金库中，涵盖了七个区块链上的顶级稳定币和与 ETH 相关的资产。其中一些最大的包括： Steakhouse USDC（Ethereum）：4.3 亿美元 Steakhouse USDC（Base）：3.8 亿美元 Smokehouse USDC（Ethereum）：1.2 亿美元 Steakhouse 在 USDC 管理方面尤其占据主导地位。它目前管理着存入 Morpho 金库的所有 USDC 的 48%——考虑到其前 10 个金库中有 7 个专注于 USDC，这并不令人惊讶。 故事的一个关键部分：Steakhouse 的绩效费用设计。它的许多最大金库目前收取 0% 的绩效费用，使 100% 的利息收入直接流回存款人。 即使没有通过绩效费用提供直接的货币激励，这些金库也提供了稳定的回报——通常在稳定币上为 4%–8%，具体取决于金库的基础市场和风险参数。仅在十月，Steakhouse 金库就产生了大约 600 万美元的利息。 从地理上看，Steakhouse 的足迹仍然以 Ethereum 为中心，其管理资产在九月份达到了 12.2 亿美元的峰值。但 Base 迅速成为一个主要的增长引擎，在过去几个月中，从 2000 万美元攀升至超过 4 亿美元。