Chtěl jsem všem dát něco smysluplného, dárek... To pochází z Global Macro Investor (GMI) a hlubokého, dlouhodobého výzkumu vyvinutého @RaoulGMI a mnou. Mnozí z vás už znají The Everything Code, což je náš rámec pro pochopení makroekonomického prostředí a pro pochopení makroekonomického prostředí a proč hlavní centrální banky devalvují své měny, aby zvládly stárnoucí demografii a obrovské dluhové zátěže. Říkám tomu dar, protože tyto čtyři grafy, i když jen škrábou povrch The Everything Code, vám dávají širší kontext, který v takových chvílích skutečně potřebujete. Zabrání vám ztratit se v každém Bitcoinovém stažení a vysvětlují, proč Raoul a já nikdy nepanikaříme, i když, abych použil jeden z jeho výrazů, se všichni chovají jako opice, co si navzájem házejí. Jakmile pochopíte The Everything Code, přestanete obchodovat s krátkodobým šumem a rozšiřujete svůj časový horizont. Nemůžete to nevidět. Výchozím bodem je to, čemu říkáme Kouzelný vzorec: Růst HDP = růst populace + růst produktivity + růst dluhu. Růst populace a produktivity klesá už desítky let. Růst dluhu je jediná mezera vyplňující. Soukromý sektor od roku 2008 deleveringuje, převážně domácnosti, ale úroveň dluhu stále činí kolem 120 % HDP. Veřejný sektor je přibližně na stejné úrovni. Tady je problém... Pokud vláda provozuje dluh na úrovni 100 % HDP a soukromý sektor má dalších 100 %, a pro jednoduchou matematiku nazýváme sazby 2 %, i když jsou ve skutečnosti blíže 4 %, pak celý trend růstu 2 % ekonomiky je spotřebován na splácení dluhů soukromého sektoru. To je naprosto neproduktivní využití HDP. A pak je tu otázka dluhů veřejného sektoru. Organický růst prostě není dostatečný, aby pokryl stávající dluhovou zátěž. Abychom pochopili, proč tato dynamika přetrvává, potřebujete demografii. Porodnost dosáhla vrcholu koncem 50. let a od té doby klesá. To se projevuje asi o šestnáct let později v míře účasti na trhu práce, jak každá generace vstupuje na trh práce (graf 1). To znamená, že míra účasti na trhu práce se v dohledné době nezvýší. Je nastaveno, že bude dál klesat níž. To je strukturální problém. Stárnoucí populace, klesající porodnost a rychle se rozšiřující automatizace dělají z tohoto prostředí ještě více deflační. AI a robotika nahrazují lidi ve velkém měřítku, a my jsme teprve na začátku. To posiluje potřebu neustálého stimulu, aby systém fungoval. Při slabém růstu populace a pomalé produktivitě je jediný způsob, jak udržet růst HDP, dluh. A teď to začíná být zajímavé... Růst vládního dluhu zcela kompenzuje demografický pokles a tvůrci politik přesně vědí, co dělají (graf 2). A co bude dál? Veškerý růst dluhu přesahující HDP je monetizován (graf 3). V podstatě od roku 2008 kouzelné peníze efektivně platí úroky. Vlády vydávají nový dluh na pokrytí starých úroků a jakmile sazby dostatečně klesnou, centrální banky je absorbují do svých rozvah. Takže na závěr, demografie ovlivňuje pokles pracovní síly. Vlády tento pokles kompenzovaly dalším dluhem. Tento dluh je nakonec monetizován prostřednictvím operací typu kvantitativního uvolňování (QE), ne vždy přímo Fedem, ale prostřednictvím koordinovaného ekosystému Fedu, ministerstva financí a bankovního systému. A jádrem věci je, že stále existuje obrovská zeď zájmu, kterou je třeba monetizovat, mnohem více, než HDP kdy dokáže pokrýt. Likvidita je doslova jediná možnost. A co prosperuje ve světě neustálého znehodnocování? Bitcoin (graf 4). Vím, že tato náprava byla bolestivá, ale je to součást cesty. Tato období jsou v daném okamžiku krutá, pak vyblednou a trend se obnoví. I to přejde... Jak citoval Walter White z Breaking Bad, později zopakovaný @LynAldenContact, nic tento vlak nezastaví. MOAR COWBELL (likvidita) = počet roste v čase. Přibližte se a buďte víc namyšlení...

Všichni se najednou zase hádají, koho přestat sledovat, protože se celý tento prostor opět obrátil proti sobě, takže tady je můj pohled... Obvykle přestanu sledovat účty, které generují zhlédnutí, když všechno roste, a pak zmizí ve chvíli, kdy se věci zhorší, právě když je komunita nejvíc potřebuje. Většina ustupuje, protože nechce být zesměšňována. Chápu to. Nikdo z nás neví. Ale pokud jste v této hře, je to součástí. Musíš se naučit přijímat rány...   Dělám to už dlouho. Za ta léta jsem měl víc pravdy než omylu, ale zažil jsem i své špatné názory. Taková je povaha trhů. Pokorují všechny. Pokud se vám tyto poznatky nelíbí, přestaňte sledovat. Jednoduchý. Důležité je mít odvahu postavit se, být statečný a být odvážný, když se ostatní bojí. Takto se skutečně objevíte pro komunitu, když na tom nejvíce záleží.   Momentálně téměř nikdo nechce mít názor. Všichni mají hlavu zabořenou do písku a býčí argument je to poslední, co kdo chce slyšet. Když trh takto klesá, je téměř nemožné oddělit signál od šumu, protože každý příběh soupeří o emocionální šířku pásma. Právě proto to píšu. Není to rozhodnutí ani názor. Je to fakt. Objektivní, ne subjektivní, je to, co teď potřebujeme. Tento trh je přeprodaný, ale dna se vytvoří časem (graf 1). Když se podíváte zpět na minulé podmínky přeprodaní, cesta nejmenšího odporu byla v průměru vyšší po pěti případech, kdy RSI Bitcoinu kleslo pod 30 od začátku tohoto býčího trhu ve 4. čtvrtletí 2022 (graf 2). Důležitá poznámka: Pokud věříte, že býčí trh skončil a vstupujeme do dvanácti měsíců bolesti, tyto grafy nejsou pro vás. Pokračujte...

Empire Manufacturing Survey, první z hlavních amerických regionálních PMI zveřejněných za listopad, překvapil v pondělí na 18,7 oproti očekávaným 5,8, což je nárůst oproti 10,7 minulý měsíc.   Stále čekáme na zbytek, ale v MIT jsem upozorňoval, že pravděpodobně přijde nástup poté, co se některé z probouzejících interních průzkumů před pár měsíci začaly zlepšovat... Je to první skutečné potvrzení, že krok je nyní v běhu. To je zajímavé, protože s Bitcoinem obchodovaným kolem 91 000 dolarů je ISM přibližně 46,3, což znamená, že v ceně už je spousta špatných zpráv...