Queria dar a todos algo significativo, um presente... Isso vem do Global Macro Investor (GMI) e de um corpo profundo e de longa data de pesquisas desenvolvido por mim e por @RaoulGMI. Muitos de vocês já conhecem o Código Tudo, que é nossa estrutura para entender o cenário macro e por que os grandes bancos centrais estão desvalorizando suas moedas para gerenciar o envelhecimento demográfico e a carga de dívida esmagadora. Chamo isso de presente porque esses quatro gráficos, embora apenas arranhem a superfície de The Everything Code, oferecem o contexto geral que você realmente precisa em momentos como este. Eles impedem que você se perca em cada retirada do Bitcoin e explicam por que Raoul e eu nunca entramos em pânico, mesmo quando, para usar uma expressão dele, todo mundo age como macacos jogando cocô uns nos outros. Depois que você entende o Código de Tudo, para de negociar ruído de curto prazo e expande seu horizonte de tempo. Você não pode deixar de ver. O ponto de partida é o que chamamos de A Fórmula Mágica: Crescimento do PIB = crescimento populacional + crescimento da produtividade + crescimento da dívida. O crescimento populacional e o crescimento da produtividade vêm caindo há décadas. O crescimento da dívida é a única coisa que preenche essa lacuna. O setor privado vem se desalavancando desde 2008, principalmente as famílias, mas os níveis de dívida ainda estão em torno de 120% do PIB. O setor público está em um nível aproximadamente igual. Aqui está o problema... Se o governo está com uma dívida de 100% do PIB e o setor privado está com mais 100%, e para uma matemática simples chamamos de taxas de 2% mesmo que estejam realmente mais próximas de 4%, então toda a tendência de crescimento de 2% da economia está sendo consumida pelo serviço das dívidas do setor privado. Isso é um uso completamente improdutivo do PIB. E então há a questão das dívidas do setor público. Simplesmente não há crescimento orgânico suficiente para atender à carga de dívida existente. Para entender por que essa dinâmica persiste, você precisa de dados demográficos. As taxas de natalidade atingiram o pico no final dos anos 1950 e vêm diminuindo desde então. Isso aparece cerca de dezesseis anos depois na taxa de participação na força de trabalho, à medida que cada geração entra na força de trabalho (gráfico 1). Isso significa que a taxa de participação na força de trabalho não vai aumentar tão cedo. Ele está configurado para continuar descendo. Isso é um problema estrutural. O envelhecimento populacional, a queda na taxa de natalidade e a automação em rápida expansão tornam o cenário ainda mais deflacionário. IA e robótica estão substituindo os humanos em grande escala, e estamos apenas no começo. Isso reforça a necessidade de estímulos contínuos para manter o sistema funcionando. Com o fraco crescimento populacional e a produtividade lenta, a única forma de manter o PIB crescendo é por meio da dívida. Agora é aqui que fica interessante... O crescimento da dívida pública compensa completamente o declínio demográfico e os formuladores de políticas sabem exatamente o que estão fazendo (gráfico 2). E o que acontece depois? Todo crescimento da dívida acima do PIB é monetizado (gráfico 3). Basicamente, desde 2008, o dinheiro de magia tem efetivamente pago os juros. Os governos emitem nova dívida para cobrir os juros antigos e, quando as taxas caem o suficiente, os bancos centrais absorvem essa dívida em seus balanços. Para concluir, a demografia impulsiona o declínio da força de trabalho. Os governos compensam essa queda com mais dívida. Essa dívida acaba sendo monetizada por meio de operações no estilo afrouxamento quantitativo (QE), nem sempre diretamente pelo Fed, mas através do ecossistema coordenado do Fed, do Tesouro e do sistema bancário. E, no fim das contas, ainda há uma enorme barreira de juros que precisa ser monetizada, muito mais do que o PIB jamais pode cobrir. Liquidez é literalmente o único jogo disponível. E o que prospera em um mundo de degradação perpétua? Bitcoin (gráfico 4). Sei que essa correção tem sido dolorosa, mas tudo faz parte da jornada. Esses períodos parecem brutais no momento, depois desaparecem e a tendência volta. Isso também vai passar... Para citar Walter White de Breaking Bad, depois ecoado por @LynAldenContact, nada para este trem. CAMPAINHO MAIOR (liquidez) = número de aumentos ao longo do tempo. Afaste a visão e seja mais otimista...

Todo mundo de repente volta a debater quem deixar de seguir porque todo esse espaço virou contra si mesmo mais uma vez, então aqui vai minha opinião... Normalmente paro de seguir contas que geram visualizações quando tudo está subindo e depois desaparecem no momento em que as coisas ficam mais baixas, bem quando a comunidade mais precisa. A maioria recua porque não quer ser ridicularizada. Eu entendo. Nenhum de nós tem. Mas se você está nesse jogo, isso faz parte do território. Você tem que aprender a aguentar os golpes...   Faço isso há muito tempo. Tenho estado mais certo do que errado ao longo dos anos, mas também tive minha cota de opiniões ruins. Essa é a natureza dos mercados. Eles humilham a todos. Se você não gosta desses insights, pare de seguir. Simples. O que importa é ter coragem de se levantar, ser corajoso e ser corajoso quando os outros estiverem com medo. É assim que você realmente se apresenta para a comunidade quando mais importa.   No momento, quase ninguém quer fazer uma vista. Todo mundo está com a cabeça enterrada na areia e um argumento otimista é a última coisa que alguém quer ouvir. Quando o mercado cai assim, torna-se quase impossível separar sinal de ruído porque toda narrativa compete por largura de banda emocional. É exatamente por isso que estou postando isso. Não é uma decisão nem uma opinião. É um fato. Objetivo, não subjetivo, é o que precisamos agora. Esse mercado está supervendido, mas os fundos demoram a se formar (gráfico 1). Quando você olha para as condições de supervenda passadas, o caminho de menor resistência tem sido, em média, para alta após as últimas cinco vezes em que o RSI do Bitcoin caiu abaixo de 30 desde o início desse mercado em alta no quarto trimestre de 2022 (gráfico 2). Nota importante: Se você acredita que o mercado em alta acabou e estamos entrando em doze meses de dor, esses gráficos não são para você. Sigam em frente...

A Empire Manufacturing Survey, o primeiro dos principais PMI regionais dos EUA a ser reportado para novembro, surpreendeu em alta na segunda-feira, com 18,7 contra 5,8 esperado e um aumento em relação aos 10,7 do mês passado.   Ainda estamos esperando o resto, mas venho sinalizando no MIT que provavelmente uma recaptação estava chegando depois que alguns dos dados internos da pesquisa prospectiva começaram a subir alguns meses atrás... Esta é a primeira confirmação real de que a medida já está em andamento. Isso é interessante porque, com o Bitcoin negociando em torno de $91.000, ele está colocando um ISM de aproximadamente 46,3, o que significa que já há muitas más notícias no preço...