我想給每個人一些有意義的東西，一份禮物…… 這來自全球宏觀投資者（GMI）以及由@RaoulGMI和我自己開發的深厚、長期的研究體系。 你們中的許多人已經知道《萬物法則》，這是我們理解宏觀環境的框架，以及為什麼主要中央銀行正在貶值他們的貨幣以應對老齡化的人口和壓倒性的債務負擔。 我稱這是一份禮物，因為這四張圖表雖然只是觸及《萬物法則》的表面，但卻給你在這樣的時刻所需的大局背景。 它們讓你不會在每次比特幣的回調中迷失，並解釋了為什麼Raoul和我從不驚慌，即使借用他的一句話，大家都像猴子一樣互相扔糞。 一旦你理解了《萬物法則》，你就會停止交易短期的噪音，擴展你的時間視野。你無法再忽視它。 起點是我們所稱的魔法公式： GDP增長 = 人口增長 + 生產力增長 + 債務增長。 人口增長和生產力增長已經下降了幾十年。債務增長是唯一填補這一空白的東西。 自2008年以來，私營部門一直在去槓桿化，主要是家庭，但債務水平仍然約為GDP的120%。公共部門的水平大致相同。 問題在於…… 如果政府的債務達到GDP的100%，而私營部門又有100%的債務，為了簡化計算，我們將利率稱為2%，儘管實際上更接近4%，那麼整個2%的經濟趨勢增長都被用來償還私營部門的債務。這是對GDP的完全無生產性使用。然後還有公共部門的債務問題。根本沒有足夠的有機增長來服務現有的債務負擔。 要理解這一動態為何持續存在，你需要人口統計學。 出生率在1950年代末達到高峰，從那時起就一直在下降。這在大約十六年後體現在勞動力參與率上，因為每一代人進入勞動力市場（圖表1）。 這意味著勞動力參與率不會在短期內上升。它將繼續逐漸下降。這是一個結構性問題。 老齡化的人口、下降的出生率和快速擴張的自動化使背景更加通縮。AI和機器人正在大規模取代人類，而我們才剛剛開始。這加強了持續刺激以保持系統運行的必要性。 在弱人口增長和疲軟生產力的情況下，保持GDP增長的唯一方法就是通過債務。 現在，這裡變得有趣了…… 政府的債務增長完全抵消了人口的下降，政策制定者知道他們在做什麼（圖表2）。 接下來會發生什麼？ 所有超過GDP的債務增長都會被貨幣化（圖表3）。 基本上，自2008年以來，魔法資金有效地支付了利息。政府發行新債務來覆蓋舊利息，一旦利率下降到足夠低的水平，中央銀行就會將其吸收到他們的資產負債表上。 所以總結一下，人口驅動勞動力的下降。政府用更多的債務來抵消這一下降。這些債務最終通過量化寬鬆（QE）風格的操作被貨幣化，這不一定是由美聯儲直接進行的，而是通過美聯儲、財政部和銀行系統的協調生態系統。最終的結論是，仍然有一個巨大的利息牆需要被貨幣化，遠遠超過GDP所能覆蓋的範圍。流動性實際上是唯一的遊戲。 在一個持續貶值的世界中，什麼會蓬勃發展？比特幣（圖表4）。 我知道這次修正很痛苦，但這都是旅程的一部分。這些時期在當下感覺殘酷，然後它們會消退，趨勢會恢復。這也會過去…… 引用《絕命毒師》中的Walter White，後來被@LynAldenContact重申，沒有什麼能阻止這列火車。 更多的牛鈴（流動性）= 數字隨時間上升。放大視野，變得更加看漲……

每個人突然又回到討論該誰取關的階段，因為整個領域又一次自我反轉，所以這是我的看法…… 我通常會停止關注那些在一切上漲時不斷發佈觀點，然後在一切下跌的時候消失的帳號，正當社群最需要他們的時候。 大多數人會退縮，因為他們不想被嘲笑。我明白。沒有一個人想這樣。但如果你在這個遊戲中，這就是遊戲的本質。你必須學會承受打擊…… 我已經做這個很久了。這些年來，我的正確率高於錯誤，但我也有過不少糟糕的看法。這就是市場的本質。它讓每個人都謙卑。如果你不喜歡這些見解，就取關。很簡單。 重要的是要有勇氣站出來，勇敢且大膽，當其他人感到恐懼時。這就是在最重要的時刻真正為社群出現的方式。 現在，幾乎沒有人想要發表看法。每個人都把頭埋在沙子裡，而看漲的論點是任何人都不想聽的最後一件事。 當市場像這樣下跌時，幾乎不可能將信號與噪音分開，因為每個敘事都在爭奪情感的帶寬。這正是我發佈這個的原因。這不是一個呼籲，也不是一個意見。這是事實。現在我們需要的是客觀，而不是主觀。 這個市場被過度拋售，但底部需要時間來形成（圖表1）。 當你回顧過去的過度拋售情況時，平均來看，最後五次比特幣的相對強弱指數（RSI）在2022年第四季度以來跌破30後，最少阻力的路徑是上升的（圖表2）。 重要提示：如果你認為牛市已經結束，我們將進入十二個月的痛苦，那麼這些圖表不適合你。請繼續前進……

帝國製造業調查是11月報告的第一個主要美國地區PMI，週一的結果令人驚訝，為18.7，預期為5.8，較上個月的10.7有所上升。   我們仍在等待其餘的報告，但我在MIT已經指出，隨著幾個月前一些前瞻性調查內部指標開始上升，增長的可能性是存在的…… 這是目前進展的第一個真正確認。 這很有趣，因為隨著Bitcoin的交易價格約為91,000美元，它的價格反映出ISM大約為46.3，這意味著許多壞消息已經反映在價格中…