Chciałem dać wszystkim coś znaczącego, prezent… To pochodzi od Global Macro Investor (GMI) i z głębokiego, długoterminowego zbioru badań opracowanego przez @RaoulGMI i mnie. Wielu z was już zna The Everything Code, które jest naszym ramowym podejściem do zrozumienia makroekonomicznego krajobrazu i dlaczego główne banki centralne dewaluują swoje waluty, aby zarządzać starzejącą się demografią i przytłaczającymi długami. Nazywam to prezentem, ponieważ te cztery wykresy, choć tylko zarysowują The Everything Code, dają wam kontekst ogólny, którego naprawdę potrzebujecie w takich momentach. Powstrzymują was przed zagubieniem się w każdym spadku Bitcoina i wyjaśniają, dlaczego Raoul i ja nigdy nie panikujemy, nawet gdy, pożyczając jedno z jego wyrażeń, wszyscy zachowują się jak małpy rzucające w siebie odchodami. Gdy zrozumiesz The Everything Code, przestajesz handlować krótkoterminowym szumem i rozszerzasz swoją perspektywę czasową. Nie możesz tego nie zauważyć. Punktem wyjścia jest to, co nazywamy The Magic Formula: Wzrost PKB = wzrost populacji + wzrost wydajności + wzrost zadłużenia. Wzrost populacji i wzrost wydajności spadały przez dziesięciolecia. Wzrost zadłużenia jest jedyną rzeczą, która wypełnia lukę. Sektor prywatny od 2008 roku zmniejsza swoje zadłużenie, głównie gospodarstwa domowe, ale poziomy zadłużenia wciąż wynoszą około 120% PKB. Sektor publiczny znajduje się na mniej więcej tym samym poziomie. Oto problem… Jeśli rząd ma dług na poziomie 100% PKB, a sektor prywatny ma kolejne 100%, a dla uproszczenia nazywamy stopy procentowe 2%, mimo że w rzeczywistości są bliżej 4%, to cały trendowy wzrost gospodarczy na poziomie 2% jest pochłaniany przez obsługę długów sektora prywatnego. To całkowicie nieproduktywne wykorzystanie PKB. A potem jest kwestia długów sektora publicznego. Po prostu nie ma wystarczającego organicznego wzrostu, aby obsłużyć istniejące obciążenie długiem. Aby zrozumieć, dlaczego ta dynamika się utrzymuje, potrzebujesz demografii. Wskaźniki urodzeń osiągnęły szczyt pod koniec lat 50. i od tego czasu spadają. To pojawia się około szesnaście lat później w wskaźniku uczestnictwa w sile roboczej, gdy każda generacja wchodzi na rynek pracy (wykres 1). To oznacza, że wskaźnik uczestnictwa w sile roboczej nie wzrośnie w najbliższym czasie. Będzie nadal stopniowo spadać. To jest problem strukturalny. Starzejące się populacje, spadające wskaźniki urodzeń i szybko rozwijająca się automatyzacja sprawiają, że tło staje się jeszcze bardziej deflacyjne. AI i robotyka zastępują ludzi na dużą skalę, a my jesteśmy dopiero na początku. To wzmacnia potrzebę ciągłego stymulowania, aby system działał. Przy słabym wzroście populacji i ospałej wydajności, jedynym sposobem na utrzymanie wzrostu PKB jest zadłużenie. A teraz robi się interesująco… Wzrost zadłużenia rządowego całkowicie kompensuje spadek demograficzny, a decydenci dokładnie wiedzą, co robią (wykres 2). A co się stanie następnie? Wszystkie wzrosty zadłużenia przekraczające PKB są monetyzowane (wykres 3). W zasadzie, od 2008 roku, magiczne pieniądze skutecznie pokrywają odsetki. Rządy emitują nowe długi, aby pokryć stare odsetki, a gdy stopy spadną wystarczająco, banki centralne wchłaniają je na swoje bilanse. Podsumowując, demografia napędza spadek siły roboczej. Rządy kompensują ten spadek większym zadłużeniem. To zadłużenie ostatecznie zostaje zmonetyzowane poprzez operacje w stylu luzowania ilościowego (QE), nie zawsze bezpośrednio przez Fed, ale poprzez skoordynowany ekosystem Fed, Skarbu i systemu bankowego. A najważniejsze jest to, że wciąż istnieje ogromna ściana odsetek, która musi zostać zmonetyzowana, znacznie większa niż PKB kiedykolwiek może pokryć. Płynność jest dosłownie jedyną grą w mieście. A co rozwija się w świecie wiecznego dewaluowania? Bitcoin (wykres 4). Wiem, że ta korekta była bolesna, ale to wszystko część podróży. Te okresy wydają się brutalne w danym momencie, potem znikają, a trend wraca. I to też minie… Cytując Waltera White'a z Breaking Bad, później powtórzonego przez @LynAldenContact, nic nie zatrzyma tego pociągu. MOAR COWBELL (płynność) = liczba rośnie w czasie. Odsuń się i bądź bardziej byczy…

Wszyscy nagle wracają do debaty, kogo przestać obserwować, ponieważ ta cała przestrzeń znów się na siebie obróciła, więc oto moje zdanie… Zazwyczaj przestaję obserwować konta, które generują widoki, gdy wszystko rośnie, a następnie znikają w momencie, gdy wszystko zaczyna spadać, dokładnie wtedy, gdy społeczność najbardziej ich potrzebuje. Większość się wycofuje, ponieważ nie chce być wyśmiewana. Rozumiem to. Nikt z nas tego nie chce. Ale jeśli jesteś w tej grze, to wiąże się z tym terytorium. Musisz nauczyć się przyjmować ciosy...   Robię to od dłuższego czasu. Byłem częściej w błędzie niż w słuszności przez lata, ale miałem też swoje złe opinie. Taka jest natura rynków. Humblują wszystkich. Jeśli nie podoba ci się te spostrzeżenia, przestań obserwować. Proste. Liczy się odwaga, aby stanąć w obronie, być odważnym i śmiałym, gdy inni się boją. Tak właśnie pokazujesz się społeczności, gdy to ma największe znaczenie.   W tej chwili prawie nikt nie chce wyrażać swojego zdania. Wszyscy mają głowy zakopane w piasku, a bycza argumentacja to ostatnia rzecz, którą ktokolwiek chce usłyszeć. Gdy rynek spada w ten sposób, staje się prawie niemożliwe oddzielenie sygnału od szumu, ponieważ każda narracja konkuruje o emocjonalną przestrzeń. Dokładnie dlatego to publikuję. To nie jest wezwanie i to nie jest opinia. To fakt. Obiektywne, a nie subiektywne, to to, czego teraz potrzebujemy. Ten rynek jest przewartościowany, ale dno potrzebuje czasu, aby się uformować (wykres 1). Patrząc wstecz na wcześniejsze przewartościowane warunki, droga najmniejszego oporu w średniej była wyższa po ostatnich pięciu razach, gdy RSI Bitcoina spadł poniżej 30 od momentu rozpoczęcia tego rynku byka w IV kwartale 2022 roku (wykres 2). Ważna uwaga: Jeśli uważasz, że rynek byka się skończył i wkrótce wkraczamy w dwanaście miesięcy bólu, te wykresy nie są dla ciebie. Idź dalej...

Badanie produkcji w Empire, pierwsze z głównych regionalnych PMI w USA, które opublikowało dane za listopad, zaskoczyło pozytywnie w poniedziałek, osiągając 18,7 w porównaniu do oczekiwanych 5,8 i wzrastając z 10,7 w zeszłym miesiącu.   Wciąż czekamy na resztę, ale sygnalizowałem w MIT, że wzrost był prawdopodobny po tym, jak niektóre z wskaźników w badaniach przyszłości zaczęły rosnąć kilka miesięcy temu… To pierwsze prawdziwe potwierdzenie, że ruch już się rozpoczął. To interesujące, ponieważ przy cenie Bitcoina wynoszącej około 91 000 $, wycenia on ISM na około 46,3, co oznacza, że wiele złych wiadomości jest już w cenie…