DAT、ETH、および暗号市場の構造 ETHは数兆ドルになるでしょう。しかし、明日でもクリスマスまででもありませんし、それは問題ありません。なぜなら、私たちはすぐに勝つためではなく、大きな勝利を収めるためにここにいるからです。 DATはETHの大きな買い手であり、イーサリアムとETHの信奉者です。それが見出しであり、強気です。 しかし、短期的に重大な下振れのケースが存在し、実現する可能性があるにもかかわらず、水面下ではさらに強気です。 前置きとして、私はDATの専門家でも、株式の専門家でも、セイラー流の金融工学の専門家でもありません。私はイーサリアムの人です。 まず短期的な問題に対処すると、<1倍のmNAVのTier-1 DAT管理に対する懸念は大幅に誇張されています。 仮想通貨の低迷が(長期的に、またはマクロ、地政学などの結果として)発生した場合、これは(機械的に)DATの株価の暴落を引き起こす可能性が高く、時価総額はDATのETHの財務省を下回り、1.0 mNAVを下回ります。 mNAVが十分に低下した場合、ティア1のDATが暴落中、または未知の期間の確実な弱気期間にわたってETHをダンプする可能性があるかどうかについて疑問が生じます。 私の考えでは、弱気期間中にティア1のDATがダンピングされる確率は~ゼロに近いです。 (優れた)DATは、スポット価格の清算から保護される債務の責任ある構造化により、サイクル主導の強制売り手ではないことはすでに知られています。したがって、ここで話しているのは、DAT 経営陣が DAT ETH 準備金を自発的に売却するリスクです。 「戦略的」イーサリアム準備金と呼ばれるのには理由があります。 これらのリーダーは、長期的な人々と長期的なゲームをしています。 彼らは、イーサリアムが新しい世界経済システムにおいて圧倒的な市場シェアを獲得する軌道に乗っているのか、というようなことを心配しています。そして、L1+L2 で数百億から数千億の純新規 ETH 流入とオンチェーン顧客を引き付けるにはどうすればよいでしょうか? ガロワは最近、<1.0 mNAV 環境に DAT を投棄するという囚人のジレンマについて書いています。少なくとも Tier-1 DAT にとっては、SER パレート分布を支配しているのは間違っていると思います。 ここでの本当の囚人のジレンマではないのは、クマの最中に離反し、一時的なサイクルの状況で評判を破壊する最初の#%hole DATリーダーにならないことです。特に、市場の状況/マクロ/地政学/さらには中間選挙に関係なく、ETHは現在数兆、イーサリアムは世界的なユビキタスへの軌道にしっかりと進んでいます。 私の考えでは、DATとETH保有者にとっての現実的な短期的なリスクは、ビットコインを含め、これまで非常に急速に上昇してきたため、ETHが新しい世界秩序の基盤の一部になるにつれて私たちが望むような着実な自信の高まりとは対照的に、上向きの再帰性が現在の価格水準に大きな役割を果たしている可能性があるということです。 真の変化には時間がかかります。 世界がETHを償却したのはわずか5カ月前で、4月8日には1470ドルの安値を記録した。 より可能性が高いのは、ETHが5ドルに達したのは、世界経済におけるイーサリアムの優位性と構造的重要性が継続的に高まっていることについて、世界が完全に誤解していることに気づいたからです...あるいは、市場のリターンを上回るために仮想通貨の上昇気流を探し、DATフローのパーティーの波に加わった人がたくさんいるということです。 +1ドルの流入は時価総額を最大~+20ドル増加させる可能性があるが(このワイルドな比率に関する研究を参照、tradfiでも1:~7 iircが見られている)、目に見える流入の最大の二次的な効果の1つは、単にETH保有者とETH購入者への総信頼を高めることである。 流れだけが重要であれば、クソはクソではないでしょう。 「スポットの信頼度」のすべての向上が同じように生み出されるわけではありません。私は、ETHが経済界を食いつぶしているという増大する常識からの自信よりも、フローからの信頼が「質」または知る粘着性に劣るという丘の上で死ぬでしょう。 DAT(および私たちのバッグ)の短期的なリスクは、有利な規制/市場の受け入れ/採用の急成長/技術の成熟という点では、今回は文字通り異なりますが、全体的な仮想通貨のボラティリティとほとんど上昇のみの可能性が低いという点では、今回はおそらく変わらないということです。 深刻な暴落が起こった場合、「スポットの信頼」が危機を乗り越えるにつれて、mNAV (および私たちのバッグ) はいつものように恣意的に低下する可能性があります。繰り返しになりますが、暴落は、仮想通貨、イーサリアム、BTCで長期的に発生するだけでなく、tradfiの株価収益率が高い、トランプ大統領の健康状態、戦争、関税、国債市場の弱さなど、1つまたは複数が原因で発生する可能性があります。 今は世界にとって客観的にリスクの高い時期であり、客観的に高いトラッドバリュエーションを伴います。 NVDAは最近~56の株価収益率でしたが、現在は~48.5でした。これは基本的に、歴史的なAI設備投資のゴールドラッシュ中の今日の歴史的に高い収益に基づいて、今日の評価を取り戻すための生涯です。「計算」をしてください。 「正確な公式と非常に不正確な仮定の組み合わせは、どんなに高い価値であっても、実質的にあらゆる価値を確立するため、あるいはむしろ正当化するために使用できます。のれんや将来の収益力が重要であればあるほど、企業の真の価値は不確実になります。」 - ベンジャミン・グラハム、~1949 信じられないかもしれませんが、グラハムはREV maxisについて言及していたのではなく、設備投資ブームの時期に48.5 P/EのNVDAのようなものについて言及していました。 ブラック・サーズデーの暴落事故の数か月前の1929年にウォール街で流行したことわざは次のとおりです。 「未来だけでなく、来世も軽視する。」 私は墜落が来ると言っているのではなく、墜落がないことに基づいてDATやバッグの健全性についての見方をすべきではないと言っているのです。これは一般的に当てはまり、今シーズンの市場全体でリスク/ポンプ要因が優勢であることを考えると、三重に当てはまります。 ティア 1 ETH DAT の問題は、それらが原資産の強制的または自発的な売り手であることではありません。 それは、彼らの信頼性が損なわれる可能性があり、したがって、彼らがこれほど早く大量に購入した後、ETHが大幅に下落した場合に最適に運営する能力が損なわれる可能性がある。その一部は歴史的に高い価格水準です。 場合によっては、DATの指導者らは、現実的であるだけでなく、中長期的なより健全な見通しとは対照的に、私には短中期的にETHが数兆ドルになるべきだと声高に主張している。 先月、誰かが私に言い換えて、「10kまでゆっくりと成長するよりも、25kまでポンピングして10kまでクラッシュする方が良い」と言いました。私はあなたを愛していますが、たとえDATがボラティリティを耕しているとしても、私は強く反対します。私たちは、最新の勇敢な友人がひどく水中にいることを望んでいません。 もっと早くいれば、もっとお金を稼ぐはずです。私たちが生きて、ボラティリティを思いとどまらせるための言葉です。 コミュニティとしての私たちの仕事の一部は、クラッシュが発生した場合に DAT とそのリーダーシップをサポートすることになるかもしれません。 DATは私たちにとって素晴らしいものだからです。 1. DATはETHを購入し、長期間保有し、投資家、特に機関投資家の新規/より深い層を募集します。私たちは入札が好きです。 2. DATはイーサリアムの事実上の政党です。 トム・リーがハードフォーク設計に強い見解を持つ時が来るでしょう。また、2 つの主要な DAT がハード フォークの設計や、ガス制限 (ETH トークン加重投票を使用する唯一の重要なパラメーター) などのその他の重要なネットワーク パラメーターについて意見が一致しない場合。これはイーサリアムにとって非常に健全な政治的多様性です。 DATの政治や見解が好きだからといって、DATの株式を買うことができます。私は確かにそうするでしょう(彼らがオンチェーンになっているとき)。 イーサリアムは、プロトコルや一連のソフトウェア展開になるずっと前から、生きた/政治的/公的機関です。 3. DATは、イーサリアムのアプリレイヤーBD組織です。 誰かに $100M の ETH を購入してもらうための会話は、機関に L2、L1 アプリ、または L1 トークン化された資産を立ち上げさせるための会話と、視聴者、信頼性/信頼、ビジョン、専門知識などが重複するという、いくつかの側面で非常に似ている可能性があります。 Etherealize は、BD 組織、製品組織、DAT ~共同創設者/アフィリエイトを 1 つのチームにまとめています。ここでの相乗効果は重要です。 DAT と SER エンティティは、今日のエコシステム スチュワードシップにおいてすでに大きな役割を果たしています。これは数週間から数か月しか経っていません。数年後のことを想像してみてください。 3. DATがコモディティETHの利回り、特にステーキングに参加していることは誰もが知っています。あまり評価されていないのは、ティア1のDATが、パートナーシップや大規模な新製品などによる非コモディティ利回りを実現するために、困難な技術+BDの作業を行うオプションです。 基本的に、Tier-1 DATは、あなたがアクセスできない機会にアクセスできるため、大規模に平均してより高い利回りを得るべきだという考えがあります。 セコイアやゴールドマンのように。 これは信頼できるアイデアですが、初期の頃はかなり理論的でした。ルービンはそれについて大げさな話をします。私は彼のビジョンを信頼していますし、個人的には、創造的な簡単にぶら下がっている果実がおそらくそこにあると感じています。それが展開されるのを見るのが楽しみです。 ティア1のETH DATに対する私の当面の要望は、クジラのサポーター(およびL1でビジネスを行う機関投資家の成長するグローバル市場)が暴落時に株価を安定させ、質の高い資産をバーゲン価格で手に入れることができるように、できるだけ早く流動性の高いL1に株式を置くことです。 最終的には、トークン化された株式は、保管/保有/譲渡手数料がゼロで、トークン化の法的枠組みの観点から強力な財産権を持ち、L1 および任意の L2 上の defi 全体でパーミッションレスな譲渡と再利用/統合が行われるべきであることは言うまでもありません。利回りまたは株式分割が組み込まれている場合は、非リベースからリベース資産を作成することはできないため、ネイティブにリベースベースにする必要がありますが、その逆も同様です。高品質の RWA のこの最低基準を満たすトークン化された DAT を購入したいと考えています。 4.5 ドルから 2.5 ドル、または 8 ドルから 4.5 ドルに大きな暴落が起こった場合、mNAV の状況は当然悲惨になる可能性があります。その場合、ティア 1 DAT による基礎となる ETH の強制的または自発的な売却を期待すべきではありません。実際、そうすることは、非 Tier 1 であることを意味する。 しかし、私たちは、DATの指導者が、そのような試練の時期に、もしそれが実現した場合、私たちの支援を必要とし、それに値することを期待する必要があります。 数兆ETHへの道は、人間の行動、暗号のダイナミクス、過去の傾向、統計的確率の分析により、アップオンリーになる可能性は低いです。素晴らしいニュースは、私たちがそれを粉砕しており、すぐにそこに到達する可能性が非常に高いということです。 ETHが数兆ドルになるのは、イーサリアムが新しい世界経済システムのハブであるためであり、上向きの反射性やフローのためではありません。