DAT, ETH и структура крипторынка ETH достигнет многотриллионной отметки. Но не завтра и не к Рождеству, и это нормально. Потому что мы здесь, чтобы выиграть по-крупному, а не быстро. DAT являются крупными покупателями ETH и верят в Ethereum и ETH. Это заголовок, и он очень оптимистичный. Тем не менее, на мой взгляд, под поверхностью это даже более оптимистично, хотя существует значительный риск снижения в краткосрочной перспективе, который может реализоваться. Позвольте мне начать с того, что я не эксперт по DAT, не эксперт по акциям и не эксперт по финансовому инжинирингу в стиле Сейлора. Я человек Ethereum. Сначала о краткосрочной ситуации: опасения по поводу управления DAT первого уровня с <1x mNAV сильно преувеличены. Если произойдет падение криптовалют (секториально или в результате макроэкономических, геополитических и т.д. факторов), это, вероятно (механически), приведет к обрушению цены акций DAT, что приведет к рыночной капитализации, меньшей, чем казначейство ETH DAT, и mNAV менее 1.0. Если mNAV упадет достаточно низко, возникнет вопрос о том, будут ли DAT первого уровня сбрасывать ETH во время обрушения или в течение неопределенного медвежьего периода. На мой взгляд, шансы на то, что DAT первого уровня сбросит ETH в медвежий период, близки к нулю. Уже известно, что (хорошие) DAT не являются вынужденными продавцами из-за циклов благодаря их ответственному структурированию долгов, чтобы быть защищенными от ликвидации по спотовым ценам. Так что мы говорим о риске добровольной продажи резервов ETH DAT. Это называется "Стратегический" резерв Ethereum не без причины. Эти лидеры играют в долгосрочные игры с долгосрочными людьми. Их беспокоят такие вещи, как: находится ли Ethereum на пути к гипердоминирующей доле рынка в новой глобальной экономической системе? И как мы можем привлечь десятки и сотни миллиардов новых ETH и клиентов на L1+L2? Галоис недавно писал о дилемме заключенного для DAT, чтобы сбросить в среде <1.0 mNAV; я думаю, это ошибочно, по крайней мере для DAT первого уровня, которые доминируют в распределении SER по Парето. Настоящая дилемма заключенного здесь заключается в том, чтобы не быть первым му#@ку, который предаст во время медвежьего рынка и разрушит свою репутацию из-за временных обстоятельств цикла. Особенно учитывая, что, независимо от рыночных условий/макроэкономики/геополитики/и даже промежуточных выборов, ETH теперь уверенно движется к многотриллионной отметке, а Ethereum к глобальной повсеместности. Практический краткосрочный риск для DAT и держателей ETH, на мой взгляд, заключается в том, что, поскольку мы так быстро поднялись, включая Bitcoin, возможно, что восходящая рефлексивность сыграла важную роль в текущих уровнях цен, в отличие от того спокойного и стабильного роста уверенности, который мы хотим видеть, когда ETH становится частью основ нового мирового порядка. Истинные изменения требуют времени. Мир списал ETH всего пять месяцев назад, с минимумом в $1470 8 апреля. Что более вероятно: что ETH достигнет $5k, потому что мир осознал, что он совершенно ошибался в отношении продолжающегося роста доминирования Ethereum и структурной важности для глобальной экономики... или что есть много людей, которые ищут криптовалютные подъемы, чтобы обойти рыночные доходы и, следовательно, присоединились к волне потоков DAT. Помните, что хотя +$1 в притоках может вызвать увеличение рыночной капитализации до ~+$20 (см. исследования по этому диким соотношениям, даже в традиционных финансах было 1:~7, если я правильно помню), одним из самых больших вторичных эффектов видимых притоков является просто увеличение общей уверенности среди держателей ETH и потенциальных покупателей ETH. Если бы потоки были единственным важным фактором, то неудачники не были бы неудачниками. Не все увеличения "спотовой уверенности" созданы равными. Я готов отдать жизнь за то, что уверенность от потоков имеет меньшую "качество" или известную устойчивость, чем уверенность от растущего общего знания о том, что ETH поглощает экономический мир. Краткосрочный риск для DAT (и наших активов) заключается в том, что, хотя на этот раз это действительно по-другому в плане благоприятного регулирования/принятия на рынке/гиперрастущего принятия/созревания технологий, это, вероятно, не по-другому в плане общей волатильности криптовалют и низкой вероятности "в основном только вверх". Если произойдет серьезный обвал, mNAV (и наши активы) могут упасть, как обычно, произвольно низко, поскольку "спотовая уверенность" проходит через кризис. Снова, обвал может произойти не только секториально в криптовалюте, Ethereum или BTC, но и/или из-за одного или нескольких факторов: высокие P/E множители в традиционных финансах, здоровье Трампа, войны, тарифы, слабость рынка казначейских облигаций и т.д. Это объективно рискованное время для мира, сопровождаемое объективно высокими оценками в традиционных финансах. NVDA недавно был на уровне ~56 P/E, а теперь ~48.5. Это, по сути, целая жизнь, чтобы вернуть сегодняшнюю оценку на основе сегодняшних исторически высоких доходов во время исторического бума капитальных затрат в области ИИ. Сделайте "математику". "Сочетание точных формул с высоко неточными предположениями может быть использовано для установления, или скорее для оправдания, практически любой желаемой стоимости, какой бы высокой она ни была. Чем важнее фактор доброй воли или будущей способности зарабатывать, тем более неопределенной становится истинная стоимость предприятия." - Бенджамин Грэм, ~1949 Верите или нет, Грэм не говорил о максималистах REV, а скорее о таких вещах, как NVDA с 48.5 P/E во время бума капитальных затрат. Вот поговорка, которая была популярна на Уолл-стрит в 1929 году, за несколько месяцев до обрушения в черный четверг: "Дисконтируя не только будущее, но и загробную жизнь." Я не говорю, что обвал неизбежен -- я говорю, что мы не должны основывать наше мнение о здоровье DAT или наших активов на отсутствии обвала. Это верно в общем и в три раза верно, учитывая преобладание рискованных/памповых факторов на общих рынках в этом сезоне. Проблема с DAT первого уровня ETH не в том, что они являются вынужденными или добровольными продавцами основного актива. Это потенциальное подрывание их доверия и, следовательно, способности действовать оптимально, если ETH упадет значительно после того, как они купили так много так быстро. Часть из этого на исторически высоких уровнях цен. В некоторых случаях лидеры DAT настойчиво утверждали, что ETH должен достичь многотриллионной отметки в том, что звучало для меня как краткосрочный или среднесрочный период, в отличие от, на мой взгляд, не только реалистичного, но и более здорового взгляда на среднесрочную и долгосрочную перспективу. Кто-то сказал мне в прошлом месяце, перефразируя: "лучше подняться до 25k и упасть до 10k, чем медленно расти до 10k". Я тебя люблю, но я сильно не согласен, даже если DAT занимаются волатильностью. Мы не хотим, чтобы наши самые новые и смелые друзья оказались в глубоком минусе. Если вы пришли раньше, вы должны зарабатывать больше. Слова, которые мы должны помнить и избегать волатильности. Часть нашей работы как сообщества может заключаться в поддержке DAT и их руководства, если произойдет обвал. Потому что DAT потрясающи для нас: 1. DAT покупают ETH, держат его в течение длительных периодов и привлекают новые/глубокие сегменты инвесторов, особенно институциональных. Нам нравится этот спрос. 2. DAT фактически являются политическими партиями для Ethereum. Настанет время, когда Том Ли будет иметь четкое мнение о дизайне хардфорка. И когда два крупных DAT будут не согласны по поводу дизайна хардфорка или других критических параметров сети, таких как лимит газа (единственный ключевой параметр, который использует голосование с учетом токенов ETH). Это крайне здоровое политическое разнообразие для Ethereum. Вы можете купить акции DAT просто потому, что вам нравятся их политика/взгляды. Я точно сделаю это (когда они будут в сети). Ethereum является живым/политическим/общественным институтом задолго до того, как он стал протоколом или набором программных развертываний. 3. DAT являются организациями по развитию приложений для Ethereum. Разговоры о том, чтобы заставить кого-то купить $100M в ETH, могут бытьRemarkably похожи в некоторых аспектах на разговоры о том, чтобы заставить учреждения запустить L2, L1 приложения или токенизированные активы L1 -- пересекающаяся аудитория, доверие/доверие, видение, экспертиза и т.д. Etherealize является организацией по развитию бизнеса, организацией по продуктам и ~соучредителем/аффилированным лицом DAT в одной команде. Синергия здесь значительна. DAT и SER уже играют большую роль в управлении экосистемой сегодня. Это всего лишь недели-месяцы. Представьте, что будет через годы. 3. Все знают, что DAT участвуют в доходах от ETH, особенно от стекинга. Что может быть менее оценено, так это возможность для DAT первого уровня выполнять сложную работу по технологиям и развитию бизнеса, чтобы реализовать некоммодитные доходы от партнерств, масштабируемых новых продуктов и т.д. В основном, есть идея, что DAT первого уровня должны получать более высокую доходность в среднем в масштабе, потому что у них есть доступ к возможностям, которые у вас нет. Точно так же, как Sequoia или Goldman. Это правдоподобная идея, хотя и довольно теоретическая на этих ранних этапах. Лубин много говорит об этом. Я доверяю его видению, а также у меня есть ощущение, что креативные возможности, вероятно, существуют. С нетерпением жду, чтобы увидеть, как это развернется. Моя немедленная просьба к DAT первого уровня ETH заключается в том, чтобы разместить свои акции на L1 с глубокой ликвидностью как можно скорее, чтобы их поддерживающие китовые инвесторы (и растущий глобальный рынок институциональных игроков, работающих на L1) могли помочь стабилизировать цену акций во время обвала и приобрести качественный актив по выгодным ценам. В конечном итоге будет само собой разумеющимся, что токенизированные акции не должны иметь никаких сборов за хранение/перевод, сильные права собственности в рамках правовой структуры токенизации и разрешенные переводы и повторное использование/интеграции по всему DeFi на L1 и любом L2. Где доходность или дробление акций встроены, это должно быть на нативной основе, потому что вы не можете создать актив с ребейзингом из актива без ребейзинга, но наоборот тривиально. Я хочу купить токенизированные DAT, которые соответствуют этому минимальному стандарту для качественного RWA. Если произойдет серьезный обвал -- с $4.5k до $2.5k или с $8k до $4.5k, никто не знает -- ситуация с mNAV может естественным образом стать критической. В этом случае мы не должны ожидать принудительных или добровольных продаж основного ETH от DAT первого уровня. Действительно, делать это подразумевает, что они не первого уровня, сбросьте это дерьмо. Но мы должны ожидать, что лидеры DAT будут нуждаться и заслуживать нашу поддержку в эти трудные времена, если они произойдут. Путь к многотриллионному ETH, по анализу человеческого поведения, динамики криптовалют, исторических тенденций и статистической вероятности, маловероятно, что будет "только вверх". Хорошая новость в том, что мы справляемся с этим и довольно вероятно доберемся до этого достаточно скоро. ETH достигнет многотриллионной отметки, потому что Ethereum является центром новой глобальной экономической системы, а не из-за восходящей рефлексивности и/или потоков.